广东瑞天投资管理有限公司 总经理、投资总监 李鹏

　　市场普遍认为明年指数上行空间不大，压力重重。这主要是基于通货膨胀和流动性问题。

　　本轮通胀成因复杂，政府已提前防范

　　我认为，对于通胀的问题，其实政府早已提前防范，本轮通胀的成因复杂，很难用传统的货币紧缩和物价管制等对抗周期的药方来根治，是一个结构性的问题。

　　目前国内通胀高企，但欧美还在担心通缩的问题，全球定价体系范围内的大宗商品价格高企如果没有实体经济基本面需求的支持，估计也很难继续走高，乐观的话也只是高位震荡。而且如果明年下半年全球经济复苏是大概率事件的话，美元的购买力一定会增强，美元会走强，甚至会带动人民币对其他货币的全面升值，在一定程度上对抗输入型的通胀，甚至替代加息。

　　产品价格上涨，并非提升估值的主要因素

　　因此，当大家还在反复讨论何时二次加息的时候，我们近期反而更关注的是汇率的波动，一旦确立，股市将面临价值重估的机会，但也仅仅是价值股的重估。而且如果中国经济明年一季度触底回升，四季度以来的物价管制逐步见效，节能减排、限产限电逐步放松，供应逐步扩大，那么通胀逐步回落走稳是可以预见的，与经济关联度较高的行业盈利能力会上来，估值也会上一个台阶，例如金融、地产、钢铁、水泥、煤炭、石油石化、机械制造等。

　　并且我认为，产品价格上涨并非提升估值的主要因素，毕竟这些权重行业的PE接近了2007年以来的历史最低水平，而且股息收益率也较银行一年期定期存款利率更有吸引力，届时股票的流动性溢价也许会真的体现出来，因此我们期待着跨年度行情的到来。