摘要：盈利不及预期和估值溢价偏高压力是近期中小公司持续补跌根源。虽然目前中小公司相对估值已回落至历史均值之下，但大部分个股当前的估值水平与对应的盈利增速仍存在明显的错配现象，由此中小公司仍将面临较大的结构性风险。仍维持相对谨慎判断，继续以短线主题对冲补跌风险，重点关注市政水利、军工、农业相关的热点主题和公司。

　　本周聚焦：中小公司估值与盈利分布的不匹配。上周中小板指下跌4.31%，创业板指下跌4.09%，大幅跑输沪深300 指数，中小公司的持续补跌也基本印证我们之前的谨慎判断。经历9 月中下旬以来的持续调整，目前中小板创业板相对全部A 股估值溢价降至2.17 和2.66 倍，已在历史平均水平之下。但结构风险依然存在，目前整体估值的回落很容易被小部分极值公司掩盖。从中小公司估值分布区间(PE 小于0 和超过50 的公司净利润多为负或在0 附近，缺乏统计意义)看：创业板、中小板、主板公司中PE(TTM)位于【0，20】区间的比例分别为10.7%、18.7%、27.3%;位于【20，50】区间的公司比例分别为71.8%、55.9%、29.8%。相对而言，半数以上的创业板和中小板公司分布在中高估值区间，而分布于低估值区间的公司占比明显偏低。结合前三季度的业绩数据，创业板、中小板、主板中净利增速为负的公司占比分别为43.9%、50.4%、54.1%;净利增速超过30%的公司占比为23.4%、20.3%、23.9%;总体而言，中小公司估值与盈利的分布并不匹配，即部分公司的高估值溢价并未体现为成长性的优势，在此约束下，那些估值水平偏高而净利增速偏低的公司仍将在未来面临一定的补跌压力。至少在大小非延后减持风险释放和年底资金面季节性紧张出现之前，仍维持对中小公司的相对谨慎判断，建议重点围绕改革红利和政策憧憬的短线主题来获得中下盘投资的相对收益。

　　主题投资：关注航空发动机、智能电网、高铁产业。航空发动机重大科技专项日前已上报国务院，该专项预计投入千亿资金支持国产航空发动机的自主研发制造，是迄今为止规模最大的重大专项投资，而随着专项实施和国内航空发动机市场规模扩大，中航工业航空发动机板块整合预期也将进一步增强。科技部近日召开国家863 计划“智能电网高级分析与优化运行关键技术研究”重大项目启动会，我国首个海上油田群智能电网示范工程正式启动，该项目下设18 个课题，涵盖新能源发电并网消纳技术、分布式发电接入等智能电网关键技术，依据规划，2011-2015 年我国将致力于全面建设“统一坚强的智能电网”。中国中铁董事长近日表示，今年铁路基建投资原计划4000 亿元，之后追加1000 多亿元，但年底前估计较难完成计划的投资规模，国家初步确定将明年的铁路基建投资规模提高到6000 亿元，其中高铁占比约60%。

　　新股关注：本周暂无新股发行。上周发审委仍无新股过会，两市本周继续无新股发行上市。

　　推荐组合：关注受益热点主题的公司。相对谨慎判断下建议重点把握个股的主题性机会。调入受益军工主题的光电股份和脱销市场启动的雪迪龙，继续推荐兴业科技、龙泉股份、好当家。