作者 早报记者 柯智华

　　“明年市场不会大起大落，整体上明年会是一个结构性市场。 ”

　　信诚基金首席投资官黄小坚明年看好消费、医药和信息技术产业。

　　“明年市场不会大起大落，整体上明年会是一个结构性市场。 ” 信诚基金公司副总经理兼首席投资官黄小坚说，“鉴于国家产业结构调整才刚刚开始，依然关注两类行业：一是消费品和医药，二是信息技术和新经济。”

　　黄小坚说：“惟一的担忧是明年的货币政策收得太紧太快，这是需要防范的，不过目前还看不出政策有这样的意图。”

　　黄小坚是在12月12日举办的 “信诚基金年度金融论坛——2011年宏观经济与政策走向”上接受早报记者专访时作上述表示的。黄小坚称自己不玩重组股，因为重组股业绩变脸可能性很大。

　　黄小坚的选股习惯自上而下，从产业到公司，看似简单的价值投资在A股这个新兴市场也并非无效。

　　公开资料显示，信诚基金旗下多只基金今年二季度以来均重仓莱宝高科(002106)。可见的是，莱宝高科三季度净利润同比增长154%，三季度以来股价涨幅近200%。 

　　“明年A股不会大熊大牛”

　　东方早报：你怎么看明年A股走势？ 

　　黄小坚：这需要回答两个核心问题：一是明年中国经济增长会不会有问题，现在来看，明年中国经济形势相对比较明朗，经济增长不会有太大问题；二是货币政策会不会缩紧，目前来看，趋紧会是一个渐进的过程，但紧缩是为了把通胀降下来。因此不会出现2008年的情况，即经济出现问题，流动性出现紧缩。 

　　换句话说，明年市场的运行会在一个相对稳健的经济体里面，这种情况下，我们判断，由于明年流动性不是特别的充足，所以不会大涨。同时大跌也不可能的，因为有经济在那里做支撑。整体而言，明年会是一个结构性市场。 

　　东方早报：明年投资有哪些需要担心的因素？ 

　　黄小坚：目前比较担心的是，明年货币政策收得过紧过快，在幅度上和深度上都超出预期，这是我们要防范的。如果收得太紧太快，不光是市场受到影响，经济也会出问题。我们一直在关注货币政策的走向，后面还需要观察。 

　　但是从目前看，还看不出这样的政策意图。目前已知在调存款准备金，一是担心加息会加大热钱流入，二是担心冲击力太大。政策目标很明确，希望降低通胀，但不希望压低经济增长。

　　东方早报：通胀能降下来么？ 

　　黄小坚：有人预测CPI(消费者物价指数)明年一季度会下来，也有人预测CPI明年二季度会见顶，。我觉得通胀上半年还是下不去的，但长期来看，通胀也不是很大问题，因此从供求层面上看，不会有很大问题。 

　　东方早报：有投行预计，明年会加息三四次？ 

　　黄小坚：有可能，现在(实际利率)仍是负利率。 

　　“克服思维的黏性”

　　东方早报：明年的投资机会在哪里？ 

　　黄小坚：明年的投资和今年相比，不会有很大的变化。第一，核心机会仍在成长性企业上面；第二，周期性股票随着估值往下跌，也会有机会，但这种机会是阶段性的，我们看好的还是成长性机会。 

　　东方早报：在你看来，现在可投资的标的多么？怎么去找？ 

　　黄小坚：产业结构调整刚刚开始，结构调整带来的机会往往不是偶然的，是系统性的。在中国这么一个经济体里面，找几个、几十个企业去做投资还是找得到的，这个问题不是很大。

　　有一个问题是，在研究的时候要克服思维的黏性，做研究经常会遇到这样的情况，好的企业给一个30%的增长，但实际上有可能翻倍，远不止30%；一个差的企业下降了30%，实际上还有可能急剧下降，远超30%，因此增长不是线性的。 

　　东方早报：这些企业看起来往往很贵？ 

　　黄小坚：这个我克服了很多年。我举个例子，2004年我刚刚做基金经理的时候，茅台涨了50%，那个时候觉得好贵啊，好贵不是因为PE(市盈率)很贵，而是市场下跌了，其他股票都在下跌，但是茅台涨了50%，所以觉得很贵。回过头去看茅台的PE，其实是降低的，但是每一天我都觉得它比别人贵，因为它涨得比其他股票多。 

　　其实投资者容易记住第一次看这个公司的价格，但是没看到推动上涨的原因是什么。实际上，有些股票跌了之后，有可能变得更贵了。 

　　青睐创新型医药 

　　东方早报：现在你看好哪些行业？ 

　　黄小坚：主要分为两类，第一类是消费品和医药、第二类是电子信息和新经济。 

　　未来三到五年，甚至向更远一点的时间来看，中国经济“调结构”主题不变，经济结构调整现在才刚刚开始。我们以今年产业的盈利来看，今年企业盈利增长最大的是电子信息行业，过去是房地产，行业企业的盈利情况已经在揭示这个问题。

　　在经济结构调整过程中，成长性企业原来的销售收入和规模都很小，这些企业尽管股价增长一到两倍，但它的市值还是很小，很容易扩大。 

　　我举个简单例子，我们去看互联网基于3G的应用，可以算一个简单的数字，在3G手机出来之前，大家要上网首先家里要有计算机还要能上网，而且晚上下班回家上网时间也就两三个小时，但如果手机上网，可以从早上8点一直到晚上10点，而手机有过亿部，这里面增值服务就很大了。值得注意的是，大家现在绝大部分还是2G，还没有转到3G上来。这里存在很大的增长空间。

　　但是传统行业，比如钢铁行业，增量需求看不见，最多只是在存量里面调整。 

　　东方早报：消费的概念很大，你怎么决定该买什么？ 

　　黄小坚：我们主要从盈利上去看，去观察盈利往哪方面走，哪方面就会有比较好的投资机会。我们很容易陷入一种迷局，比如这个好，就会将其概念化，我们要看到是哪些方面带动盈利的增长，不要看重概念。 

　　东方早报：看好什么样的医药股？ 

　　黄小坚：需求的增长带动了医药盈利增长，我更看好有创新的医药——新技术的创新，也就是原来没有的东西。一个新药带来的销售收入增加是非常巨大的，当然这个创新是应用范围比较广的。 

　　东方早报：对新能源行业怎么看？ 

　　黄小坚：新能源我也看好，毕竟现在传统的能源越来越少了。气候谈判在经济不顺利的时候一般是不好的，因为发达国家也缺钱，但从长期来看，为了共同的利益总归还是要去做这种事情。从我们国家政策来看，现在国内经济的增长，也要考虑到能耗。 

　　除新能源外，环保节能我们也看好，也在选一些标的。没方向性的关注，我们看中的是哪些企业能提前盈利，我们比较注重盈利这个指标，对明年、后年的业绩很看重，但如果5年后再出业绩，我们就没有必要提前5年买入。