本报记者   林王伟

    ２０１１年作为“十二五”规划的元年，中国的宏观政策走向备受各界关注。此前，市场预计即将召开的中央经济工作会议会将政策取向定为稳健货币政策搭配积极财政政策。现在预期成为了现实，中国中央政治局上周五召开会议明确提出，明年要实施积极的财政政策和稳健的货币政策。这表明为应对金融危机而实施的“适度宽松的货币政策”正式退出。货币政策已确定转向，Ａ股市场将面临什么样的方向性选择﹖
    
货币政策向“常态”回归

    中共中央政治局１２月３日召开会议明确提出，２０１１年要实施积极的财政政策和稳健的货币政策。货币政策由此前的“适度宽松”调整为“稳健”，这是国内货币政策基调的重大转变。这表明中国此前应对金融危机时的刺激政策——适度宽松货币政策正式退出，也是中央对央行此前提出的货币政策回归“常态”的有力回应。
    全球金融危机以来，中国名义上执行的是适度宽松的货币政策，但在２００９年，实际执行的是极度宽松的货币政策。２０１０年虽然是真正的适度宽松，但由于２００９年投放的货币基数较高，因此执行效果上是令过剩货币进一步增加。至２０１０年末，中国已连续两年实行“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，同时，为应对国际金融危机重拳出击的“４万亿”经济刺激计划将基本收尾，保住经济增长８％目标毫无悬念。而这样的“积极”“适度”，其宽松程度历史上少见，此时，商品价格次第上涨、“热钱”流入担忧、房地产价格居高难下，货币信贷回归常态已显迫切。
    中国货币政策回归稳健非常有必要，较少的新增信贷规模完全可以满足中国经济增长的需要。偏紧的信贷供给不光是对冲２００９－２０１０年过度投放的货币的必要，而且将有利于提高中国经济增长的质量。对于企业和地方而言，必须为明年适度紧缩的货币政策做好准备了。
    
转向有利于对冲热钱冲击

    由于欧美各国处于经济下行，就业不振，通胀率很低甚至通缩的状态，美国会继续实施宽松的货币政策，人民币升值预期强烈，由于资本有追逐利润的天性，热钱的流入将会难以避免，这将对冲货币政策调整的负面影响。
    当前国际货币条件宽松，新兴经济体面临一定的资本流入和通胀压力；尽管中国经济平稳运行，但通胀形势益发严峻。在这种背景下，为了避免出现目前由局部供给冲击引发的食品价格上涨转换成全面通货膨胀，政府的政策基调发生明显变化。
    美联储主席伯南克日前表示，将不排除推出第三波量化宽松措施，虽然这种表述所释放出来的信号离最终是否进行ＱＥ３（三次量化宽松）还有很远的距离，但是短期内可能导致美元的走弱，以及大宗商品价格和股市的上扬。
    货币政策工具的操作中，由于美国量化宽松的结局是美元泛滥，并通过国际收支、尤其是资本项目国际收支流入新兴市场国家，因此预计中国将频繁动用数量管理工具，除了常规的通过公开市场操作回笼资金，存款准备金率预计将多次提高。鲁政委预计，２０１１年大型银行的法定存款准备金率可能提高至２３％左右的高位。
    多年来，中国调控政策几乎总是像走钢丝一般，把握好经济增长和通货膨胀之间的最佳平衡，才能安然过关。鉴于此，魏加宁认为明年中国很可能面临“增量滞涨”的局面，即经济增长趋势放缓，伴随着通胀加速攀升，“两难啊，比以往历次治理通胀更复杂。”
    
阵痛之后股市或迎来机遇

    货币政策从“适度宽松”到“稳健”体现出宏观政策的连续性，稳健的货币政策既要保证货币的增长也要满足实体经济的需求。从这个角度来看，货币政策的适时转向无论对经济运行还是资本市场而言，都会起到正作用。
    在整体适度从紧的前提下，货币政策具体执行时，将因产业结构、区域不同而有差异，比如七大战略新兴产业，可能会受到更多的关照。而西部重点发展区域，也会得到差异化的政策“关照”。节能减排的继续推进，落后产能淘汰，今年新开工５８０万套保障房的后续建设资金和明年１０００万套保障房新开工计划等，都可能在货币政策中得到体现。
    国都证券侯波表示，货币政策的转变，市场将会长大成熟，投资观念从靠大量资金泡沫推动；货币政策回归“稳健”，说明国家希望经济增长能“降温”和“转型”，转变过去靠房地产土地、靠重工业，大量消费资源的经济增长方式，而更多地靠新经济、新产业、新技术来带动经济再度腾飞。股市会在阵痛后，迎来新的投资方式和机遇。
    在平安证券分析师李波看来，在实体经济复苏和调控通胀的背景下，货币政策从适度宽松调整为稳健，符合预期。在实体经济向好、整体估值偏低和加息刚启的大背景下，股市会继续中线震荡向上。
    对于本周走势，多位券商人士表示，市场将继续保持震荡调整格局。随着未来部分重点行业“十二五“规划将陆续推出，政策受益的“十二五“规划主题必然受到长线资金的反复关注，临近年底大消费板块则有望在震荡中脱颖而出。预计市场整体杀跌动能不大２７３０附近既是较强支撑区域，因此投资者宜重在选股，积极把握调整持仓结构的良机，备战来年行情。