上投摩根海外投资经理 王邦祺

　　俄罗斯政府于2010年10月下旬宣布，已批准一项为期五年的私有化计划，总额高达600亿美元，准备卖出许多重要的国有企业股票，包括Rosneft能源公司15%的股票，第二大银行VTB高达35%的股票，第一大船运公司Sovkomflot 50%的股票，以及俄罗斯铁路25%的股票。这一计划规模之大，涉及金额之高，均创新兴市场新纪录，值得所有想要赚钱的投资人高度重视。

　　这一次俄罗斯为什么要卖这么多股票？根据过去的经验，机构投资人获利了结的股票最好不要买太多，因为一般投资人很难有机构投资人的优势。假如当年在香港接了巴菲特卖出的中石油，到现在都无法获利。令人高兴的是，这一次俄罗斯卖股票是为了弥补预算赤字，因为缺钱而卖的股票，就有可能是很好的投资标的。

　　据报道，俄罗斯打算在未来五年出售高达900家国有企业，希望减少政府的干预，引进外资，以推动市场的改革。俄罗斯政府的目标是将大部分国有企业转为民营资本控股公司，未来政府只参与分红，不再管理与经营。包括最大的石油公司Rosneft在内，未来均可能放弃绝对控股权，目前总理普京已经批准，未来只等俄罗斯总统批准，计划随时可以执行。我觉得这是个机会。以全球的角度看，国有企业的效率通常低于民营企业，当估值上升，经营利益增加时，整体股票的市场价值也会提升。以中国企业上市的经验看，中国人寿（601628）在香港上市时价格不到3.7港元，2010年第四季将近每股40港元，新股上市就立刻认购的战略投资人如李兆基、李嘉诚以及郑裕彤，获利回报就非常高。

　　我们当然也要注意国家风险。2004年俄罗斯第一大石油公司Rosneft的前身Yukos，被俄罗斯法院判其逃税，在没有经过严格估值的情况下，就被没收油田抵税，不论大小股东同时受害。巴菲特当年被记者问及为何只买中石油却不买俄罗斯的Yukos，巴菲特没有多说，只抛下一句：国家风险不一样。时至今日，包括俄罗斯第一大天然气GAZPROM的估值都只有4.6倍的市盈率，就是因为有这种强迫充公的血泪教训，所以投资人对于俄罗斯的风险意识一直比较强。