农行的破位只是昨日市场下跌的一个导火索，真正的下跌动力，来自市场对于货币政策的悲观预期。

　　本周以来，围绕是否加息、如何加息的各种传闻成为让股市中的所有投资者纠结的根源。

　　两条传闻直指银行股

　　昨日市场出现了两条传闻。一条是有媒体称，继9月12日27国就《巴塞尔协议III》达成一致后，有消息称中国监管机构正在酝酿基于《巴塞尔协议III》框架下符合自己国情的新银行业监管规则。新规则拟将商业银行的资本充足率最高提至15%。按照最新的协议标准，那么包括工、农、中、建、交五大行在内的绝大多数国内银行都要大幅追加资本充足率，如果按照10%的资本充足率加上5%的留存资本，核心资本充足率13%来严格计算的话，仅五大行平均资金决口就达到2000亿，合计上万亿元。

　　也就是说，银行业有可能出现数以万计的资金缺口，而解决的方式很可能是继续在股市中融资，这对于市场显然是一个重大利空。好在银监会对该消息做了非常坚决的辟谣，银监会负责人昨日表示，目前银监会对大型银行的资本充足率未有新的监管要求。不过，辟谣的消息传到市场已经是昨日14时30分左右，市场已经处于破位状态。

　　另外一条传闻是，管理层将调整货币政策，有两种方案：一种是允许银行根据自身情况最高上浮存款利率10%；另一种是将对储蓄存款给予保值补贴。对于这条传闻，央行相关人士的回应是，对此市场传言央行不予置评。市场认为央行的这种回应比较含混，充满变数，由此产生了较大的担忧情绪，增加了市场的抛压。

　　银行跌则大盘危

　　联讯证券分析师盛辉认为，对储蓄存款给与保值补贴的可能性并不大，所谓保值补贴在1988年曾经出现过，但当时正值我国实施市场化改革的初始阶段，几乎所有商品都面临系统性的重新定价，所以物价上涨速度极快，按现在的CPI算法，应达到12%以上。面对这种极端情况，国家曾对储户存入银行的3年、5年、8年期储蓄存款在规定的期限内给予了一定保值补贴，也就是在存款利率的基础上，再给与一定的现金补贴。

　　如果实行保值补贴，相当于提高存款利率，会促使股市中的资金大量外流。但结合目前的宏观经济状况，虽然银行利率对比CPI为负，但CPI只高于存款利率1个百分点左右，偏离值并不大，没有必要使用保值补贴这种极端手段。

　　另一个关于银行可自主上浮存款利率的消息具有一定可信度和可操作性。浮动利率是利率改革的一部分，相关部门围绕这个课题已经研究了很多年，具备一定的实施基础。目前国内多家银行为了争抢存款资源，都已经在暗地里推出了“大额储蓄优惠方案”，也就是通常所说的高息揽储，10万元存一年多给200元利息的情况并非罕见，甚至已经不是什么秘密。

　　在这样的背景下，允许银行自主上调存款利率似乎是水到渠成之举。但如果该消息属实并全面推广，则意味着银行利差进一步缩减，银行间竞争进入贴身肉搏阶段，业绩将受到直接影响。一旦银行股下跌，必然带动大盘指数下行。

　　复杂的货币政策形势

　　光大证券注册分析师郑三江认为，央行对于市场传闻的含混回应，透射出目前货币政策所面临的复杂形势。实际上，站在央行的角度，是否加息是一个两难命题，如果进行一刀切式的加息，必然伤害到已经出现增长减速迹象的宏观经济；但如果不加息，负利率的危害不仅仅是促使存款贬值，更导致投资者为追求资金保值而投资房地产，高房价中所蕴含的泡沫，又成为宏观经济最大的潜在风险。

　　从刚刚公布不久的8月份CPI数据中，管理层似乎已经在向市场发出暗示，在8月份的CPI分项数据中，食品类价格和居住类价格大幅攀升。食品类价格是由于季节和自然灾害等因素，后期会自然平复，无需担忧。而居住类价格这项指标中包含了二手房和房租等和房地产市场密切相关的数据，管理层很可能正在酝酿更多的调控手段，而调控楼市的最根本手段就是利率。

　　因此，央行这次的含混回应，一方面表明了管理层对货币政策的一种“纠结”，另一方面也预示着某种调控手段已经箭在弦上，而这个触发点并不是CPI，而是房价。这种调控如果兑现，必然对股市构成短线的冲击，股民应保持谨慎。