今年上半年以来，一些投资机构对国内银行股的估值很悲观，银行股价节节“败退”。目前Ａ股银行股价在低位已横盘了一个多月，种种迹象表明，部分银行股的投资价值已然出现。

　　去年８月到上周收盘，深证金融指数从１２００点回落近４０％。银行股如此下跌主要缘于市场担忧国内银行未来可能出现相当数量的不良资产。

　　实际上，这种担忧过度了。以建行为例。据《银行家》杂志披露，１９９９年建行按五级分类的不良资产为４５００多亿元，不良率为３６．４１％。其中可疑与损失类有３０００多亿元，占６５％。经过１９９９年和２００４年两次剥离不良资产总额４６２０亿元后，其资产不良率降为３．９２％，说明１９９９年后新增不良资产有限，年化信贷成本在１％之内。

　　据投资界一位资深专家分析，２０００－２００４年中国经济状况，与２００５年后的情况明显不同。建行２０００－２００４年的资产状况说明，只要银行内部治理结构风险控制等制度完善起来，即使经济状况一般，银行的资产质量仍然可以有效地得以控制。２０００－２００４年股份制银行的财务数据也说明了这一点。

　　央行研究局曾调研过２００２年之前银行不良资产的成因，其中３０％为政府干预因素，３０％为支援国企改革因素，１０％为产业结构调整因素，１０％为司法等有关方面因素，２０％为银行内部经营不善。信达资产管理公司对１１００多个不良资产案例成因研究得出了类似的结论。上述不良资产成因在２００５年银行改制后已得到极大改善，前几年银行经营蒸蒸日上的经营状况说明了这一点。

　　尽管去年我国推出了４万亿元的经济刺激计划，其在未来几年中可能导致一些银行的不良资产增加，但不足以造成系统性的风险。而另一方面，国内个人住房贷款的违约率很低，即便房地产市场出现波动，银行也不会出现个人贷款大量欠缴。

　　经过此轮调整，银行股估值回到了价值区域。一是从Ａ股银行股的市净率（ＰＢ）来看：目前银行股的ＰＢ在２倍左右，以上周五收盘价计算，工行ＰＢ为１．９４倍，建行ＰＢ为１．９３倍，招行ＰＢ为２．３９倍。这与２００８年１０月底银行股最低价时的ＰＢ十分接近：当时前述三家典型银行股的ＰＢ分别为１．９倍、１．７倍和２．０倍。二是从香港Ｈ股与Ａ股银行股比价来看，Ａ股价格出现较长时间倒挂：以２５日收盘价计算，工行、建行、招行和交行的Ｈ股与Ａ股比价分别为１１９．９８％、１１８．８６％、１２５．１５％和１２０．８４％，这在两个股市的历史上溢价率是最大的。三是从产业资本对银行股的投资动向来看：早前有产业资本如平安保险、中国移动、张裕等对入股银行业热情高涨，入股价格都在２．５倍ＰＢ以上；最近农行ＩＰＯ受到国内外大机构的热烈关注，卡塔尔投资局、科威特投资局、渣打集团、华润集团、淡马锡、长实集团等分别投巨资加入农行基础投资者行列；汇金公司近日承诺拿出现金(最多约４２８亿元)全额认购建行配股，也表明其对银行股的后市看好。

　　以上表明，目前Ａ股市场上银行股显现出投资价值，特别是一些经营稳健的银行。短期看，银行股价下跌的空间小于其未来上涨的空间。如果考虑一周前出台的汇改重启，银行作为人民币资产显然被市场低估了。