| 来源： |
中华工商时报 |
发布时间： |
2010年04月30日 09:15 |
作者： |
李涛 |
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刚刚过去的两周，沪深股市走出了台阶式下挫行情。特别是“4·19”、“4·27”两次暴跌，使得地产、金融等权重股表现疲软，大盘3000点保卫战无果而终。A股市场再度坠入方向性迷茫期
本周，虽然以地产、银行为首的权重板块表现疲软，但是医药消费等防御型品种表现依然活跃，同时，三网合一、物联网、创业板及中小板等符合产业结构升级方向的板块个股表现也相对强势。
通胀加速不利市场发展
进入股指期货时代以来，A股市场震荡明显加剧。接受采访的机构普遍认为，整体来看，今年二季度经济增长速度会不如一季度，通胀会加速，这种情况下对市场是不利的。
建信上证社会责任ETF及其联接基金的拟任基金经理梁洪昀认为，市场存在结构性风险。在经济持续复苏、升值预期加强、一季度业绩同比增长较快、融资融券推出、国际资本市场表现强劲等因素支持下，市场在出现回调以后，还是会呈现缓慢的震荡向上态势。当然，市场向上的空间相比去年而言也比较有限。通胀和经济过热风险的升温，可能导致调控政策的出台，这对市场上行有一定的抑制作用，市场难以摆脱盘整的格局。
毋庸置疑的是，A股市场陷入的方向性迷茫已令不少投资者“一头雾水”。对于投资者陷入的迷茫，东吴基金投资总监王炯并不认为短期有很强的交易性机会；她认为，政府去年那么大的货币投放如果再不踩刹车的话，经济一定会过热，通胀一定会发生，现在政府对通胀预期控制比较好，所以大家对CPI并不担心，但抑制通胀将会是政府未来的一项重要任务。
“此外，由于经济恢复越来越确定，货币政策退出是一个必然，过剩流动性也将不复存在，商品市场也比较难有大的上涨行情，后市更多将是震荡走势。”王炯强调。
A股差强人意的表现下，全球股市却显露出一片艳阳天。自年初到4月23日止，摩根世界大盘股指数收益4.34%。不过，在经济复苏主线下，行业分化较为明显。长盛环球行业基金拟任基金经理吴达认为，以中国为首的新兴市场率先从衰退中反弹，而发达国家正从底部复苏，准备进入新一轮经济扩张。在这种情况下，不同国家的经济周期将会出现分歧，不同行业的盈利增长将会有很大差异，根据板块轮动理论，如果能有效地在适当的时候、适当的市场，投资于适当的行业和公司，那么投资回报将得到优化。
股指期货带动正向期限套利交易
数据显示，自4月16日股指期货上市后，四份合约相对于现货均出现2%以上的溢价，出现做空期货、做多现货的套利机会，带动跟沪深300现货覆盖率较高的深证100ETF和上证180ETF出现大量买盘，同时ETF净申购量也较前一段时间有所放大。
天相数据显示，深证100ETF和上证180ETF的成交金额在股指期货上市当天分别为3.82亿元和3.69亿元，较前一日成交金额2.18亿元和7623.4万元明显放大。来自易方达基金的数据也显示，深100ETF的净申购量较此前一段时间的单日净申购数据明显巨量放大。
相关专业人士分析指出，深证100ETF加上证180ETF组合目前被期现套利者普遍用作股指期货的现货替代品。目前两市ETF品种中，由于沪深300尚未发行ETF，深证100ETF加上证180ETF是对沪深300现货组合覆盖率最高的；因此，当现货出现做多机会时，这两种ETF便会涌现大量买盘。同时，ETF买盘增多产生的瞬时溢价给ETF套利者提供了套利机会，他们会申购ETF份额并在二级市场卖出ETF，所以造成了ETF申购量同时放大。
“行业轮动”或成投资主旋律
股指期货推出后没能成为市场的稳定器，反而变成了短期促成方向性突破的“催化剂”，这恐怕是很多投资者没有想到的。对此，华安行业轮动基金拟任基金经理沈雪峰表示，A股市场在不停变动，基金若想一直走在市场前端，必须以动制动。总体而言，“行业轮动”是投资A股市场的主旋律。
在沈雪峰看来，今年股市操作难度加大，但整体而言结构性机会较多。鉴于蓝筹板块的低估值和业绩增长的确定性，市场震荡上行的概率较大。
展望后市，刚刚进行了分红的银华优质增长基金经理况群峰表示，未来大盘依然是震荡行情，大涨大跌的动能都不足。但在经济结构转型的大背景下，传统行业将不断得到优化，消费服务业将进入黄金增长时代。新行业、新模式将不断涌现，这些转变中的投资机会将会层出不穷。具体行业上，将继续加大消费服务、节能环保、新能源、先进制造业等经济结构转型受益行业的配置力度。
淘金主题投资？
近期，伴随着日益密集的新基金发行，个性化的主题类投资正引来关注。日前获批发行的中邮核心主题基金经理刘霄汉指出，此时推出主题投资策略基金是一种顺势而为的选择，在基于国内外经济环境、政策环境、企业盈利变化趋势等诸多不确定因素下，推出主题基金是“最优化”的确定性选择。
刘霄汉判断，美国和欧盟经济能否从危机中健康走出，存在较大的不确定性，这也是中国的刺激政策退出、外贸需求、人民币汇率等问题的较大干扰因素，使得国内经济仍存在较大的不确定性。在此背景下，大的趋势性投资机会难以出现，市场机会主要存在于阶段性主题投资中。
富国通胀主题基金拟任基金经理宋小龙也表示，伴随着通胀-通缩等经济周期的显著变化，A股行业轮动策略面临着投资机会。
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