| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2010年04月14日 08:14 |
作者： |
郄永忠 |
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――中国资本市场第33届季度高级研讨会精彩发言
经济转型与资本市场调整：机遇大于挑战
⊙ 建银国际（中国）研究中心主任 郄永忠
在美国次贷危机后，各国政府迅速启动了一系列救市政策，有效地阻止了经济的迅猛下滑趋势。目前，针对市场关注的“退出策略”，我们认为需要牢牢把握经济刺激政策退出时点的四大条件：要正确判断经济是否是真的持续向好；社会基本建设投资是否恢复到危机前的正常水准；出口需求是否真的恢复；以及美欧日等发达国家的金融刺激政策出现退出苗头。
从宏观角度看，通过研究2003至2004年信贷紧缩周期的经济环境和政策后果，我们发现市场已经过分夸大了2010年信贷紧缩的负面影响。政府今年的主要政策目标是在保持经济增长、优化产业结构和管理通胀预期之间获得平衡。政府是否会采取更严厉的紧缩措施，很大程度上依赖于外部经济复苏的稳定性和可持续性。
此外，我们预计当CPI在今年2季度末、3季度初到达年度高点时，央行将加息27个基点。但是，如果西方经济体特别是美国的主要经济指标在今年2季度和3季度恶化，则中国在2010年加息的可能性将降低。
国际金融危机的影响尚未完全消退，但中国资本市场金融创新的步伐并没有因此放缓。融资融券和股指期货的推出将对市场运行趋势产生一定影响。融资融券交易促进市场信息的传播，减少股票价格的大幅波动；也加强资本市场与货币市场间的联系，促进两个市场的协调发展；而融资融券所带来的投资机会则体现在一定程度上可实现日内交易，以及降低机构投资者持股成本。而股指期货则具备价格发现和熨平市场波动的作用；同时也能增强股票市场的流动性和交易活跃程度；促进机构投资者发展，优化市场结构。
另一个重要方面，城市化加速带来了机遇和挑战。我们认为，中国中部省份将大大受益于日益增加的基建/交通投资、从沿海省份的产业转移，以及充足的劳动力供应，这将刺激这些区域的房地产投资、消费升级以及城市化。城市化的主要挑战包括劳动力日益短缺及其所引发的成本上升，这将敦促中国加快制造业转型以及政策调整。政府可能继续其对消费的支持，并鼓励中国企业和公民投资海外，这和1980年代的日本非常相似。
同时我们可以看到，在未来3到5年，若干区域经济有巨大增长潜力，包括上海、长三角、安徽经济区以及成渝经济区。这些经济区的增长动力主要是区域基础设施建设、制造业整合、跨区域转移以及政府在农村发展、土地利用和财政税收方面的支持政策。
因此，我们估计中国A股市场在2010年将呈现先扬后抑的格局，上半年市场将在2800点-3500点左右上下10%浮动。在行业方面，重组购并的板块机会很大，例如钢铁，水泥、煤炭等行业整合，目的在于消除这些行业的过剩产能和降低能耗，有利于这些行业的领先企业。
风格转换需渐进 周期股局部活跃
⊙ 国都证券研究所首席策略分析师 张翔
⊙ 国都证券研究所首席策略分析师 张翔
展望二季度行情，伴随周期性权重股的局部活跃，大盘有望震荡缓升。把握结构性机会仍是盈利的关键。
伴随外部需求明显回升，出口复苏的势头有望维持。宏观经济稳步向好，但三方面不利因素值得谨慎：各省市的投资热情依然高涨，投资过热的可能性正逐步加大；房地产泡沫并未得到明显抑制；输入性通胀压力加大。就宏观政策而言，二季度加息的可能性不断加大，与此同时，人民币将重启渐进小幅升值。
风格转换将是一个渐进的过程。二季度有利于行情运行的主要因素包括，上市公司业绩强劲回升；人民币渐进升值，吸引海外热钱，且大小非减持压力稍有缓解。不过，在宏观政策趋紧、新股发行压力不减的背景下，A股流动性改善程度十分有限，资金面并不支持市场估值水平显著提升。
综合判断，大盘股活跃度有望逐步增强，但预计将体现为局部与阶段性行情；若没有外部因素冲击，小盘股的泡沫不会很快破灭，但震荡可能加剧，投资者对此风险须有防范。行业配置上建议逐步增配周期股，并继续深挖“经济转型”主题。
稳健型投资者应逐步加大周期性权重行业的配置比重。周期性权重行业将以结构性机会为主，估值偏低、景气回升趋势相对明确的银行、保险可重点配置，受益通胀预期的煤炭板块也值得关注。
在低碳时代掘金
⊙ 江海证券研究所行业部经理 张海
面对传统能源日益减少、生存环境不断恶化的局面，人类再也无法长期承受这种以高消耗和高排放为特点的经济发展方式，因此，发展低碳经济已成为大势所趋。低碳经济也成为带领世界进入下一个快速发展周期的强力引擎。
实现低碳经济的方式多种多样，概括起来说可以分为以下几种：转变经济发展方式、改变能源使用结构、提高能源使用效率、增强低碳消费观念。
低碳经济的发展，不仅会创造许多新的产业，同时也会给传统行业带来新的发展机会。在转变经济发展方式的过程中，消费类行业在国民经济中的重要性将得到增强，因此，服务性行业将在未来得到更好的发展。在改变能源使用结构的过程中，太阳能、风能、核能、生物质能、水能等非化石能源将会成为未来发展的重点，不断加大的投资力度以及未来的替代性，将令其具有无限的发展空间和长久的投资机遇。在提高能源使用效率的过程中，原有产业的节能减排化改造将带来巨大的市场潜力，如智能电网、清洁煤技术、新能源汽车和LED（发光二极管）、低碳建筑、碳捕捉与封存、余热余压发电、废弃物回收、以及新型保温隔热材料和地源热泵等都将成为未来发展的重点，也必将带来无限广阔的投资机会。
目前，世界主要国家均已将发展低碳经济作为下一时期的主要任务，我国在去年也承诺要在2020年实现单位GDP的二氧化碳排放量相对于2005年降低40-45%。为了实现这一目标，在接下来的十年间，我国会大力鼓励支持低碳相关产业的发展，在未来将会出台的各种相关政策规划的激励下，低碳产业将会更具发展潜力和投资机遇。
政策面有望改善 看好二季度后期行情
⊙ 海通证券研究所策略研究部负责人 张冬云
对A股市场2010年运行的趋势，我们持谨慎乐观的观点。相对目前指数点位而言，预计2010年A股指数向上存在30%左右的潜在上涨空间，股指运行趋势可能出现逆转的重要契机主要来自市场对宏观政策面收紧预期（尤其是货币政策面收紧预期）的显著改善。而我国宏观经济面保持相对较高增长水平带动的微观面，即包括上市公司在内的企业盈利的正常化增长，将给未来股指出现阶段性上涨行情提供基本面基础，人民币升值预期因素则可能成为股指上涨阶段的重要正面催化剂。
我们预计，在宏观政策面，2010年将呈现“前紧后松”格局，市场政策面收紧预期有望在今年第二季度后期起逐渐改善。其一，我国2010年单季度GDP增速将呈现“前高后平”格局，第二季度GDP增速可能适度回落将有利缓解市场对政策面的担忧。其二，因2009年2月份出口金额绝对值为我国近三年的最低谷，而自2009年3月份起我国出口已开始逐渐回升，因此，因为基数的因素，我们预计自今年3月份起我国出口同比增幅将逐渐放缓，这也给市场对政策面的收紧预期可能在今年第二季度后期改善提供促发因素。其三，历史经验数据表明，我国CPI同比增幅与货币供应量M1同比增幅两者之间呈现较显著的正相关关系，且CPI一般滞后于M1约4个月至6个月的时间，鉴于我国M1同比增幅已于今年1月份（当月值为38.9%）见到该指标本轮上升期峰值的可能性较大，因此，我们初步预计我国CPI同比增幅在今年6月份前后上行压力很可能逐渐下降，这也将给市场对政策面的收紧预期可能在今年第二季度后期改善提供促发因素。
从市场运行节奏角度看，我们相对看好今年第二季度后期、第三季度的潜在投资机会。我们认为，在我国银行利率未上调之前，市场对宏观政策面预期最差的时段可能都难言结束，期间市场可能延续目前的振荡调整趋势。鉴于今年第二季度将是我国加息的重要敏感时间段之一，国内房地产市场的政策面预期也可能暂时在第二季度逐步趋于明朗化，因此这将可能成为市场对宏观政策面预期出现改善的重要契机之一，并由此可能促使A股市场走势由弱势逐渐转强。
从估值角度看，尽管今年第二季度前半时间段，市场仍存在延续调整格局的较大可能性，但鉴于目前超级大盘股的总体估值水平处在约相当于上证综合指数2000点一带的估值水平，所以我们认为指数出现持续大盘下跌的系统性风险很小，同时我们认为，从长期投资角度看，目前股指具备较高安全边际。
公司业绩大增 牛市固若金汤
⊙ 西南证券研究发展中心副总经理 周到
上市公司2009年度业绩正在公布中。预计，截至2010年4月30日，约有1832家上市公司披露2009年度业绩。而截至2010年4月7日，已有1117家上市公司披露2009年度业绩，占1832家上市公司的60.97%。1117家上市公司2009年度归属母公司股东的净利润8475.46亿元。这样，1832家上市公司年度归属母公司股东的净利润不仅首次突破1万亿元大关，而且以非常轻松的姿态刷新历史记录。这就是在全球经济尚未摆脱金融危机阴影、中国经济总量增速放慢的2009年，上市公司上交的出色答卷。
统计数据还显示，这1117家上市公司2009年的基本每股收益为0.4466元。该数据不仅达到同比增长17.14%的高水平，而且比历史最高年份――2007年的0.4137元还要高。出于对2007年度上市公司业绩憧憬等原因，上证指数曾一度上摸6124.04点。有市场人士预计，2010年上市公司业绩比2009年又有增长。而上证指数目前在3000点附近已经徘徊近10个月。从市盈率等因素考虑，如果要选择突破方向，似乎只能向上，才算有空间。
近年来，不少美国股民醒来后的第一件事，就是了解隔夜的A股走势。实际上，北美、亚太、西欧等成熟市场的投资者都在关注A股市场的走势情形。目前，A股在全球的话语权大为提高，有望执世界股市牛耳。而A股走强的基础，不仅是中国经济发展势头良好，而且上市公司业务发展比中国经济发展势头更好。
从证券资产定位中认识新行情
⊙ 湘财证券研究所副所长 袁绪亚
大类资产价格波动与证券市场资产价值守恒的纠结海纳了当前宏观经济形势与市场的心态。在大宗商品、房地产等跨市场的资产比较中，证券市场资产价值的波动预期将被价值守恒所替代。这主要体现在：
第一、房地产等类资产公司估值失衡校正在市场中得以确认；第二、银行类公司的资产风险规避释放比较彻底；第三，证券资产价值内核--业绩提升在动态程序上坚守中国证券资产价值守恒。中国A股市场找回丢失的合理估值，得到本原的资产价值回报，应该是行情运行的理智选择。其资产价值守恒的意旨也就在这得失如何平衡的揣度之中。
因此在2010年的第二季度，沿着证券市场资产价值守恒的演绎路线研判行情，在逻辑上较之于政策预期、创新刺激与推动影响行情变化等更符合目前国际国内经济形势和市场的本质特征。与此同时，宏观经济运行中潜伏着的两个重要因素――利率与币值的变动将会系统地影响资产的货币价格。
因此，如果将证券产品，包括即将推出的股指期货等都视为一种结合中国经济长周期发展不可多得的金融资产，这将会使投资者重新认识A股市场的新行情。
从近期来看，2008年底兴起的流动性行情，完全是一种流动性推动估值提升的行情，而真正的业绩支撑行情的到来往往是需要各种叠加因素共同作用的，如政策方向的一致性，投资者信心的持续高涨等。但资产价值增值的市场欲望一旦形成，则更具有极强的时间应力，可以形成为一种持续性的牛市行情。我们可以寻找一下资产价值增值的行情形成背景与机理：其一、中国资产特别是金融资产在社会总资产中的比重越来越高，看好中国经济及其资产的中长期增值，没有理由不看好中国的证券资产，国际社会包括金融市场极为发达的美国都在关注着中国A市场；其二、中国经济经过这次经济危机，在产业结构调整及增长模式转换之后，长周期的可能已经孕育在经济复苏之中，如果中国经济的长周期可以摆脱国际经济的近期影响，那么持有中国证券资产无疑就是静等财富增值，这对中国的投资者而言更是如此。其三、在人民币升值的预期及通胀明确的趋势里，中国证券资产的独有增值预期属性更是国际资本市场不可替代的产品。而行情发动的机制大致取决于：第一、中国A股市场估值结构的优化程度及其进程；第二、人民币升值预期的进一步强化；第三、市场基于流动性、政策预期行情期待的最后幻灭。
基本面稳定复苏将推动资本市场震荡向上
⊙ 浙商证券首席经济学家 闻岳春博士
影响二季度资本市场的有两个新的因素：融资融券、股指期货。但由于先期参与融资融券、股指期货的进入“门槛”比较高，故而这二者对资本市场更多的是一种心理上的影响。
经历一季度强力的货币、投资退出政策，未来两三个月内经济运行和政策氛围进入“政策观察期”。财政方面，投资撤出高峰已过，而对区域性投资、房地产投资等结构性支持特征愈发明显；货币方面，我们认为窗口指导将常规化，信贷货币增速的下滑也难以避免。目前中国经济实际上呈现为：低通胀回暖下平衡政策的正常化和经济的复苏和转型，而内生性通胀持续上升的压力将加大央行加大公开市场操作对冲二季度到期的约1.9万亿元的流动性和其他的热钱，甚至有可能在物价大幅提升，有可能持续超过1年期基准利率的情况下启动加息。
未来一段时间内，市场的关注重点将从退出政策和调结构政策本身转向政策效果上来，二季度将是政策传导和观察期。对于政策企稳的乐观主义和经济数据“变弱”带来的负面冲击将共同推动市场震荡，寻找二季度的顶。配置方面，个人建议标准配置。估计银行、地产、化工、煤炭、证券、保险、铁路、高铁及上下流行业、板块将有系统性机会，而中小盘股票可能会出现较为明显的分化。大盘蓝筹股估值处于低位，具有较高安全边际。从绝对估值来看，大盘蓝筹股也具备吸引力。同时，人民币升值预期、融资融券和股指期货的稳步推进，是提升大盘蓝筹股价值的催化剂。此外，资金面情况和投资者情绪逐步好转，负利率有望重现“存款搬家”，助推大盘蓝筹股。最后，目前投资者情绪逐渐改善，股票和基金开户数稳步提高，市场中很看空的人逐渐减少，而对后市乐观或谨慎乐观的人越来越多。
在震荡中痛并快乐着
⊙ 方正证券研究中心副总经理 袁海
我国经济在去年成功实现“V”型反转后，当前复苏势头仍然强劲，目前市场一致预期，今年一季度我国GDP增长速度将会高达12%左右。
但经济的高速增长相伴的必然面临通货膨胀、资产价格泡沫以及政府的宏观调控等问题，而且这又是在全球经济形势依然面临较大不确定性和国内加快经济发展方式转变和经济结构调整的背景之下，这就注定了今年我国经济形势的复杂性。也因此，二季度将继一季度后再次进入政策非常敏感的时期。
今年以来，人民币汇率承受了来自于以美国为首的西方国家较大的压力，这加重了市场对人民币汇率再次重启升值窗口的预期。只是近期人民币汇率问题包含了较多的政治因素，因此二季度人民币汇率可能仍以稳定为主，但是在下半年将有可能发生改变。
我们认为，宽松货币政策逐步退出带来的流动性趋紧、国内经济基本面情况仍然向好、“转方式、调结构”背景下的宏观调控、A股市场估值水平位于“物有所值区域”的上端，以及结构性估值泡沫问题等诸多因素的相互制约使得大盘将维持横盘震荡的格局。因此我们预计二季度A股市场仍将维持震荡走势，常态状态下的震荡区间约为3000点至3478点。
总体来说二季度市场将在震荡中痛并快乐着。一方面，转方式调结构意味着传统的高污染、高耗能以及产能过剩的行业将受到限制、管理通涨预期和防资产价格泡沫意味着收紧流动性和坚决遏制房价过快上涨，目前我国各地房价持续非理性上涨，很可能倒逼出一系列重拳调控房地产政策。因此，银行、地产、有色、煤炭行业在二季度仍然难有系统性机会。另一方面，经济转型与政策扶持的主题投资机会将层出不穷，“大消费”、“新兴产业”、“区域经济振兴”仍将是二季度三条主要的投资主线。
震荡格局依旧 波段操作为上
⊙ 德邦证券研究所副所长 李晓彬
过去两年，面对全球金融危机，中国政府及时采取扩张性的经济刺激举措和适度宽松的货币政策，稳定经济运行的成效业已显现，宏观经济见底回升且基本回到正常轨道。但自去年下半年开始，经济刺激的节奏开始放缓，且在通胀压力下政策开始出现收紧的迹象。今年1季度的经济表现好于此前相关部门的预期，时隔近2年后，央行4月8日重启3年期央票发行，释放出进一步收紧流动性的信号，体现了政策趋紧的趋势。
二季度利率、汇率和准备金率问题将受到更多的关注，宏观政策方面可能会有两大变化，届时会引起市场的大幅波动。一是CPI的上涨是否会导致存款准备金率及利率的调整，人民币升值的浓厚预期也很难改变。考虑到存款准备金率调整的影响面较小，二季度央行动用该工具的可能性更大，时间估计在5月或6月份。二是融资融券和股指期货的推出。目前管理层已经批准第一批试点券商，第二批、第三批估计在二季度递次获批。在股指期货推出前2至3周和推出后2至3周总计一个月左右的适应期内，多空双方预计会相对谨慎，5月份多空对决将加大，尤其是期指结算日前后，往往市场会大幅震荡。进入5、6月份，股指期货将逐渐变成一件平常事，这时管理层也许会考虑出台上调存款准备金率甚至利率等措施。因此，5、6月份可能会迎来大震荡的格局。
在宏观经济持续好转和宏观调控继续趋紧的矛盾中，二季度A股市场仍将维持2009年下半年以来的宽幅震荡格局。一季度在对春节与两会的期待中市场依然维持震荡走势，且震荡的幅度在收窄，如何打破这种僵持状态，二季度将是一个重要的时间拐点。4月份的主要变化就在于3300点能否有效突破，这将取决于大盘股和小盘股的炒作风格能否顺利转换。如能实现，大盘有望冲过3300点，并挑战3478点，否则继续保持原有震荡格局。
基于对二季度股指期货可能引发的大盘股行情和由此所导致的大震荡行情的判断，我们认为，波段操作应为最佳策略，且以关注结构性的机会为主。其中，中小市值的高估值股票可能会因资金流出而出现系统性的风险，而局部具备政策或者消息面刺激的题材，如区域经济、科技、低碳、人民币升值等等题材仍会受到各种不确定的政策刺激而延续间歇性的炒作机会。
二季度有望出现全年趋势拐点
⊙ 西部证券研究所高级经理 韩实
进入二季度以来，沪深两市均呈现短线的强势行情，宏观经济的平稳运行和宏观政策的相对稳定为A股市场的短期走强奠定了坚实的基础，同时国际环境的转暖也为A股市场走强提供了一个较为宽松的环境。因此我们认为，短期影响市场运行趋势强弱的是投资者信心和对未来的预期，而这种预期正在发生着微妙变化。央行行长周小川在博鳌论坛上的表态在一定程度上会缓解央行加息的预期，这对市场形成短期利好。
但我们仍应看到，汇率的影响仅仅是一方面，短期内一季度重要经济数据即将公布，市场预期一季度GDP有望达到12%左右，经济过热风险可能会引发管理层担忧和高度重视。我们认为只有在4月中下旬是否加息确定后，市场预期有望由反向预期向同向预期转变，有可能成为大盘趋势强弱转换和震荡向上的拐点。
从制度变革来看，股指期货的推出不会改变大盘短期的运行趋势，一方面受经济运行趋势结构性调整影响，A股市场短期内还很难形成明确的趋势方向，从而影响机构投资者的进入；另一方面，在缺少规模博弈对手的前提下，股指期货价格的波动将更多的体现出投机特征，其操作手法有可能会通过局部资金优势进行双向交易以吸引更多的投机客。因此股指期货推出后很有可能出现短期大起大落的投资炒作，与A股市场运行趋势完全脱离，而其价格的波动受规模效应影响也很难撬动整个A股市场。
就未来市场热点选择来看，我们相信低碳经济、高科技产业对中国经济增长的巨大影响力，科技创新、三网合一、新能源、低碳、环保有望成为未来改变我国经济增长结构的行业而受到政策扶持，形成区别于传统消费的新的创新型消费需求，从而改变原有传统消费习惯、消费模式和消费需求，成为我国经济增长模式转变的核心推动力。
A股市场或有进一步活跃趋势
⊙ 金百灵投资首席策略分析师 秦洪
近期A股市场的人气指标――地产股，由于受调控因素的影响而持续走低，使得大盘指数一度趋于不振。但如果对照上证指数、恒生指数以及道琼斯指数的话，不难看出，近期A股市场的走势其实是逆全球股市而动的。因为目前恒生指数已接近了上证指数3478点的态势，而道琼斯指数则反复逞强，上升通道较为清晰。
有观点分析认为，这主要是因为当前A股市场面临着外围市场所没有的相关偏负面的信息：比如此前为刺激经济增长而推出的政策退出的预期渐趋强烈；信贷紧缩的政策使得市场资金面趋于紧张等。而影响股票市场短线走势的关键因素就是资金与筹码的供求关系，在新股发行节奏提速，而资金相对紧张的大背景下，A股市场自然有调整的压力。
有市场分析人士推测近期上证指数的低迷，可能存在着一定人为的痕迹：那就是部分实力资金为了给股指期货推出后留出更为充足的腾挪空间。因此资金对权重股一直施以观望、甚至不排除有所打压的策略，如此就使得权重股在近期的走势背离其H股的股价走势.
正是基于此，市场对短线趋势较为乐观，因为这些压抑的做多能量已到了释放的临界点――那就是股指期货在本周五开设。那就意味着，短线A股市场或有进一步活跃的趋势。其中热点仍然主要体现在两类个股中，一是产业前景乐观的中低市值品种，尤其是总市值在20亿元至30亿元的个股，如果他们拥有电子信息等新兴产业优势的话，或有望成为近期的强势股。二是业绩弹性相对较强的大盘股，尤其是航运股、拥有铁矿石优势的钢铁股等品种。
关注低碳经济热中的山东资本市场
⊙ 齐鲁证研究所所长助理 教授 尹萃
调整产业结构、低碳经济成为今年资本市场的热点。3月份国家发改委表示，正在研究制订一个发展低碳经济的指导意见。该意见包括两个方面的重要内容：一是低碳区域地方试点，另一部分是加强发展与低碳经济相关的重点行业。内容包括新兴产业和传统产业的改造转型，涉及到区域板块和产业结构调整两个投资主题。
随着低碳经济政策逐步出台，我国低碳经济领域可能会出现大量投资机会，实现经济效益和社会效益双丰收。低碳经济核心是新能源技术与节能减排技术的应用，主要包括以下内容：
一是节能产业。包括工业节能，比如余热回收发电、工艺改进以及节能材料；建筑节能，包括智能建筑、节能家电、节能材料与节能照明；汽车节能，包括电池部件及原料、电池制造及组装及节能汽车制造等。
二是减排。主要包括大气污染处理、污水处理、固定废弃物的处理等，也包括清洁燃煤、IGCC(整体煤气化联合循环)、CCS(碳捕获与封存)、农业减排增汇等。
三是清洁能源。包括新能源的风能、太阳能、地热、潮汐、生物质能、水电及核电等。也包括能源的传输方式，比如高压、超高压以及由此衍生出的智能电网业务。
区域板块是今年资本市场的投资主题。山东蓝色经济区域发展规划即将写入国家《十二五规划》，上升到国家战略的层面。目前山东共有109家在主板上市的公司。山东蓝色经济区有可能涉及到低碳区域地方试点，蓝色经济区域规划涉及日照、烟台、威海、青岛、潍坊、东营、滨州七个地市，这些地市有56家上市公司，值得大家关注。
有机会出现震荡偏强格局
⊙ 英大证券研究所所长 李大霄
欧美等发达国家史无前例的大规模救助及经济刺激计划最终产生了积极的效果，随着去杠杆化进程的推进，消费者信心的恢复，欧美等国经济衰退的坚冰已渐渐消融，复苏的绿芽正待破土而出。境外金融市场的表现也反映了这一状况，全球主要市场不断创出新高。
从中国的情况来看，经济复苏的情况是要优于其他国家，这从各方面的经济指标都有反映。只是从去年8月以来A股市场表现相对弱势，8个月以来呈现背离状况，很多人因此得出悲观结论，但是从2008年底以来全球股市回升的总体趋势来比较的话，判断就会有很大不同。A股市场先于外围市场见底，并且在涨幅上高于外围市场。上证综指自1664点以来，最高涨至3478点，最高涨幅为109.01%，而美、英、日、韩等海外股市的最高涨幅均不到1倍，分别为64.64%、60.88%、55.66%、83.44%。因此从3478点以来A股市场的弱势也可以理解为是股指上涨速度过快后的调整。
今年A股市场即将实现全流通，产业资本渐渐取代基金成为市场主导，不排除增加了做多的内在驱动力，局部泡沫也有可能出现。但出现全面高度泡沫时，空头已经有重武器制衡，而出现极端低迷局面，也不符合各方的基本利益，基于以上情况，出现大泡沫和出现极端低迷行情的概率都非常低。实际上，如果说最恐慌性抛售，在2008年应该已经终结，出现同样级别恐慌的情况概率偏低。从周期的角度来看，上涨了9个月的时间，调整时间也非常接近了。随着时间的推移，业绩的确定性好转，使得相关上市公司上行驱动力在渐渐增加。初步判断市场震荡偏强的概率偏大，但随着市值得迅速增加压力也会增加，市场会迈着沉重的步伐前行。
具体到行业方面，建议重点关注金融、煤炭、地产、航运、造纸、通信、工程机械、家电、医药、农业（含林业）等。建议投资重点关注3个投资主线：（1）上市公司业绩回暖；（2）产业整合与资产注入；（3）低碳、环保、新能源、新材料及高新技术的应用等。
此外，随着行情不断上涨，局部泡沫已经出现，大小非减持动力也越来越大，做空机制、再融资、IPO、创业板和国际板等会使行情受压。应注意货币政策和财政政策的微调力度对市场的影响，而国家对房地产相关政策的态度将对经济复苏速度起决定性作用。
春天是万物复苏的季节。市场也会焕发生机。总之，树还是会长的。
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