| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2010年03月29日 12:51 |
作者： |
江勋 |
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理财周报研究员 江勋/文
最近的行情真是让人有点崩溃。
对很多人来讲，梦想不是被针扎破的，是折磨磨破的。资本市场就是这么个地方。
周四大跌，金融罪魁。周五大涨，金融头功。这种逻辑怎么去解释？有人又说是主力的阴谋。真搞不懂哪来那么多没事儿日日夜夜玩大盘的主力。
除了成交量，其他的节奏都是折磨人。看多涨不上，看空跌不下。不迷糊的人，也跟着迷糊起来。
在此前，我说过，每年的3月前后都是牛皮市，就是这个样子。同时，在《地产牛皮书》中，我们也说，地产进入牛皮市是市场进入牛皮市的决定性要素。而地产和金融股的配合，屡次证明是行情危险的征兆。在上周，正是有所体现。
咱们的三件棘手事
至于，印花税调整和准备金调整，即便是流言，我们也最好当真。现在国家最棘手的三件事，一是缺钱，二是通胀，三是房价。
把这三件大事想明白，可能我们的脑子会稍微清醒些。财政的问题谁都没办法说啥，有政府花销习惯的原因，也有调结构的原因，更有税收体制的原因。印花税提高也不算什么，原本就是超常的低。这是央府可控的。
房价的事情，说了很多，说了很久。所谓“不行也得行”，是硬碰硬，到底如何这不是一两个月可以出成果，我们不一定非要在这个时候得出结论。地产商们也是走着瞧。但是“控制”二字，是确定的。在稳定压倒一切面前，中央大体也有些把握。
最没把握的事情，就是这个通胀。管理通胀，尤其是人民币，现在成了头号难题。一旦人民币起来，整个通胀链条很快要被激活，灭地产的火反可能惹火烧身。
所以通胀问题是第一位的。管理通胀压倒一切。
这背后弥漫着复杂的国际政治家们的野心和机心，只言片语恐怕难以说清楚。就连奥巴马到底要人民币升值以拉动出口，还是让美元继续升值，以引得国际资本回流，他自己怕也是犯憷的。
最近，有国家领导人说，3月份可能出现出口的逆差，而且是“很高兴看到”。这个逆差可以给人多种想法？比如说在新一轮中美谈判中拿些筹码，比如说出口部门情形不太乐观。我以小人之心度君子之腹，这个结果有没有可能是是“被逆差”？也就是说，是管理的结果呢？中国有出口配额制。
我的意思是，现在为了防止人民币升值，堵住通胀，国家正在宵衣旰食，千方百计。
冷却股市的一个说法
所以，我们甚至可以这样反过来想，调控房价到底是为了啥?我觉得，一半是民心，另一半是为了压制通胀。地产和资产价格弥漫上来之后，势必带动资本市场，整个资本市场的快速周转会极大增加流动性的危险。
道理是很简单的，只有套牢，才会让资本冷却。
前面我曾经说，地产市场总是滞后于股市那么几个月，这是什么原因呢？除了一个预期的传导之外，最直接的就是股市和楼市之间的流动性游戏。钱从股市去楼市是容易的，因为股市周转快，但是钱从楼市跑回股市却是非常难的，不仅是因为楼市过瘾，是因为楼市的周转慢。所以我们要明白一个道理，楼市的火药，有一条非常重要的输送管道就是股市。
牛市，一赚一个涨停板，转身去买一套房子，这事儿很常见。牛皮市不好赚，无耐心无技术无分析能力的“三无股民”金盆洗手，很多人也会想去再买买房子。但是一旦，股市冷却，人人套牢的时候，有多少肉值得去割？所以，房地产价格在2008年滞后于股市3个月见顶，那三个月就是留给为钱搬家的人们的。
流动性=货币?流通速度。并不是说，货币发得多了，于是就一定通胀。通胀一定就因为钱太多。周转非常重要。这就类似于，城市中如此多高素质的单身男女，但是幸福还是这么少，就是因为人与人之间的周转太慢，沟通太少，于是只好做旷男怨女。
说回来，控制通胀，不一定无时无刻都非要紧缩货币，控制周转速度亦可。所以，单纯从逻辑上讲，国家要管理通胀，首先也是要管理股市的，把股市冷下来（这不是一种主观，是一种客观逻辑）。善良的老百姓说，你可以让房价跌，但是你把股市留着吧。很抱歉，二者就是这么孪生。
要冷却股市，目前不太可能出对实体经济的利空，实体经济还在嗷嗷待哺。那么，唯一的办法就是从股市内部结构上调。于是，我们就碰到了印花税。半夜鸡再叫，也不是没有可能的。
而从目前的实体行业，尤其是权重行业说，除了化工、机械、基建、医药等行业，大部分仍然找不到重大的利好支撑。我们可以预见，在去年产业规划、4万亿基建之后，重大传统刺激已然荡然无存。接下来的利好是非典型性利好。在调结构与控通胀中，不断博弈和前行，比如区域，和某些轻资产行业。
基于这个逻辑，对股市，管理层在一段不短的时间内都会冷处理。我们不要抱太大的奢望。
阴差阳错的可能
不过，也不必太悲观。墨菲定律是说，越担心的事情越会发生。这一定律可能会有效。因为，我们能管理好内部的流动性，但是国际资本是不可控的。这是上面所说三件大事中，最头痛的一件事。
最近的铁矿石事件已经充分显示了，资产价格的硬性上涨趋势。尽管大宗商品价格出现调整，过去两个月的调整幅度远远小于美元的涨幅。美元和大宗商品价格定律的相反性为什么会失效？
这有两个解释：一是宏观面不支持目前的资产价格大跌；二是美元上涨是因为美国做空了英镑。宏观面现在全球都这么棉花糖的样子，应不会有太大的震动。美元则完全有可能因为英镑的截断触底反弹而重归滑坡。
因此，接下来的中期中，全球资产价格的上涨有着非常大的压力。煤炭价格和煤炭股的走势已在逐渐体现这个预期，这是资源品行业的机会。而中游重工业仍将面临上下游的夹击，钢铁就是典型。
这就是我的态度：短期对大盘不可乐观，现在有两个办法，一是在题材中高抛低吸，做对冲，比如科技股、重组等等，继续吃回锅肉。一是在权重股中刨坑，比如资源股和化工。这是我们本期主题出炉的背景。
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