| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2010年03月30日 10:50 |
作者： |
谢宏章 |
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投资者十分关心的融资利率和融券费率“双率”谜底终于揭开。3月24日召开的融资融券启动前动员座谈会确定，首批6家融资融券试点券商将采取固定融资利率7.86%和融券费率9.86%。
“双率”标准的确定，解开了存在投资者心中已久的谜团，但也“吓”跑了部分稳妥理性的投资者。
从“双率”标准看，普通投资者将难以接受。7.86%的融资利率和9.86%的融券费率，尽管只在央行6个月内贷款基准利率4.86%的基础上分别上浮了3个、5个百分点，符合境外成熟市场的通常做法（即在同期贷款基准利率基础上上浮3个百分点作为融资利率），也得到了相关部门负责人的认同，但股市毕竟是高风险的投资场所，如此高的投资成本，加上融资融券“杠杆效应”带来的“超额风险”，自然会“吓”跑一部分相对稳妥的投资者。难怪有的投资者表示，向券商融资不如去银行贷款，同样是贷款炒股，后者的成本明显低于前者。对于那些理性、稳妥、从不贷款炒股的投资者而言，更不会通过向券商融资这种负债方式进行投资炒股。
融券卖券成本更高。投资者在选用融券卖券这一投资工具时，首先考虑的是盈利的概率大小，当风险大于机会时，很少有人会进行融券卖券。只要稍加分析便不难发现，投资者即使预计股市将出现下跌，也要先除去9.86%的融券费率，标的股票再往下跌才有获利机会。万一融券后标的股票只跌9.86%，投资者将无利可图。若标的股票跌幅小于9.86%的融券成本甚至不跌反涨，投资结果就将大亏。实际上，市场“转型”后，一些股票特别是标的股票的价格，其涨跌幅度会明显收窄，再加上标的股票在二级市场的表现较其它股票更为稳定，融券卖券的操作难度随之加大。所以，相当一部分投资者也会被高费率的融券投资所“吓”着，进而选择敬而远之。
此外，在《融资融券合同》有效期内，如果央行规定的同期金融机构贷款基准利率调高，试点证券公司也将相应调高融资利率和融券费率，投资者融资融券的成本还将继续增加。
从参与主体看，谁受益、谁埋单一目了然。较高的“双率”标准，无疑加重了投资者的投资成本和心理压力，但对于试点券商来说，在稳定获利高收益的同时，风险也降到了最低程度。因此，融资融券试点业务最大的赢家非试点券商莫属。正如一位券商人士所说，7.86%的利率和9.86%的费率的确较高，“但考虑到试点阶段从严从稳的要求”，所以“也是合适的”。投资者不难看出，券商降下来的这些风险实际上并没有从市场上消失，而是转嫁到了投资者身上，即投资者的风险加大了。因此，融资融券试点业务的推出，真正的受益者并不是普通投资者，而是券商，投资者十有八九将成为融资融券盛宴的最终埋单者。如此显而易见的机会与风险不对等的买卖又会“吓”跑为数不少的投资者。
为使融资融券这一新的投资工具既不“吓”跑更多的投资者，发挥它应有的作用，又使它平稳推出、安全运行，一方面，要尽可能地降低“双率”标准，进而降低投资者的参与成本和投资风险；另一方面，通过各种方式进一步加强对投资者的风险警示教育。作为投资者自身，也要充分认识融资融券的投资风险。一方面，通过测试下单、模拟操作等多种方式，尽可能多地体验和感受新的投资工具带来的机会和风险；另一方面，也要理性看待融资融券“双率”标准，在整个融资融券投资风险中，除了“双率”标准相对较高带来一定的风险外，还有融资融券本身存在的多方面风险，对此，同样需要有清醒的认识。
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