| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年03月29日 14:10 |
作者： |
张翔 |
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重要事件：本周五收盘之后中国金融期货交易所宣布，沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。与此同时，据媒体报道，融资融券业务将在下周正式交易。
1、融资融券与股指期货推出对市场影响有限融资融券有望于3月末开始试点，而股指期货合约已确定于4月16日上市交易。随着两大金融创新产品相继推出，投资者对权重股的关注度将显著提升。周五银行板块的全面启动显然已对此做出反应。
中长期来看，融资融券与股指期货均无法改变现货市场既有趋势；而就短期而言，由于管理层出于谨慎考虑，对投资者参与这两项业务设置了较高门槛，而且基金、券商、保险等主流机构多数对股指期货持观望态度，因此在其推出初期对市场的影响较为有限。
需要注意的是，股指期货推出时间与此前公布的3个月准备期相吻合，也即其推出已在市场预期之内，因此其可能给市场带来的影响已在很大程度上被消化。
2、风格转换依然难以实现截至3月26日，银行股在沪深300指数中的权重高达20.9%，加之银行板块估值处较低水平，预计银行股有望在融券融券与股指期货的刺激下进一步活跃。不过，我们仍应谨慎地看到，流动性与紧缩预期对周期性大盘股的制约仍未消除。
就流动性而言，由于官方抵制外部升值压力的态度十分坚决，预计短期内人民币升值的可能性不大，热钱流入的动力也就相对有限。与此同时，近期基金销售较为低迷，仓位本处较高水平的基金缺乏增量资金来推高大盘蓝筹股。虽然融资融券会带来一定资金供应，但股指期货对资金的分流也不容忽视。
就政策面而言，目前市场已达成短期内不会加息的共识，紧缩预期有所缓解，不过，面对再度上扬的房价，以及西南大旱对生活必需品价格的冲击，管理层仍需积极应对通胀预期。而且已开工项目对信贷的刚性需求，也意味着信贷投放仍需严格控制。我们注意到，近两周央行通过公开市场操作回笼货币的力度显著提高。
不妨再从行业来分析。除银行业外，沪深300指数中权重较大的行业还包括：房地产占7%，采掘占7%，有色金属占6.2%，证券占6.1%。房地产股已处低估水平，但未来仍将受到政策面的压制；美元持续强势，对采掘、有色类资源板块构成抑制；券商虽有望受益于新业务带来的增量利润，但占据主体地位的经纪业务却前景不妙。
综合而言，与经济运行及宏观政策密切相关的周期性行业虽然已在底部盘桓已久，但短期内仍无法形成向上合力，风格转换依然可望而不可及。
3、投资重点仍在主题投资综合判断，大盘反弹空间有限，即便上证指数突破3100点关口，在3100点-3200点区间仍将面临较大阻力。后市不排除股指冲高回落的可能。
由于大盘很难摆脱箱体震荡格局，投资者仍应适度谨慎，逢高可考虑降低仓位。
从中线布局的角度，银行、保险、煤炭、房地产等周期性大盘股均可逢低关注，但就近期行情而言，中小盘股围绕各类主题所展开的行情仍值得投资者重点关注。由于后续政策或产业运作将持续予以刺激，而且行业基本面确实存在突变的可能，像智能电网、电动汽车、节能环保、手机支付、三网融合等主题类板块仍面临反复活跃的机会。投资者可逢低介入成长性良好、估值合理的个股，中长期持有，也可结合当前大盘箱体震荡的特点，进行波段操作。
（具体内容请见附件）
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