□海通证券研究所 单开佳

　　近期，同庆B的二级市场表现好于其他杠杆型基金，2月涨幅为4.87%，在杠杆基金（高风险的）中排名第一，3月前4个交易日下跌1.16%，在杠杆基金中仍排名前列，同庆B的良好表现主要与其母基金业绩提升有关。

　　行业配置水平突出

　　长盛同庆成立于2009年5月，由于其建仓期建仓成本相对较高，导致2009年净值增长率为10.9%，表现较差明显落后于同类的瑞福分级基金。但是该基金今年以来的表现开始有所好转，2010年以来净值仅下跌了3.43%，2010年2月净值上涨了2.88%，表现均强于同类的瑞福分级基金。

　　长盛同庆基金的业绩提升主要与它的行业配置能力有较大关系。资产配置方面，长盛同庆基金四季度末股票资产配置占基金净资产的比例处于同类股票型基金的平均水平，与瑞福分级基金相比相差不大。在个股配置上，该基金持股偏好大盘蓝筹股，重仓股中多为中国石油、中国石化、中国建筑、中国银行这类超级大盘股，并且持股较为分散。而行业配置上，长盛同庆四季报显示前三大行业占基金净值比例为36.23%，行业集中度远低于瑞福分级和股票型基金平均水平，其中重配的机械设备和信息技术行业表现强于大盘，并且在相对表现较弱的金属与金融板块上的配置较少。分散投资以及较好的行业配置水平使长盛同庆基金在震荡市场中表现出良好的风险控制能力以及业绩表现。

　　同庆B二级市场表现较好

　　长盛同庆基金封闭期为3年，封闭期内不对两级基金份额进行收益分配，可以在二级市场交易，A和B份额按照4：6分离，同庆B基金的杠杆为1.6倍。在收益分配上，同庆A基金份额的约定年收益率为5.6%，且单利计算；当长盛同庆基金份额净值超过1.6元时，收益超出部分的10%给予同庆A；到封闭期末，同庆基金净资产有限分配给同庆A基金的本金和应得收益后，其余资产分配给同庆B。

　　近期，虽然同庆B基金二级市场表现较好，但是其折价率并没有显著缩小。长盛同庆B折价主要有三方面原因，一是同庆B的融资风险高于瑞福进取，同庆B以所有本金为A类提供收益保障，而瑞福进取则以期末净值和累计分红的最小值为瑞福优先提供保障；二是同庆B的规模较大，抑制了炒作空间；三是同庆B的折价包含了剩余期限内支付给同庆A的收益。

　　同庆B基金受到投资者关注与其母基金业绩提升和自身的杠杆放大业绩息息相关。杠杆的作用在于放大收益，如果长盛同庆的业绩表现很好且为正，那么在杠杆的作用下，同庆B的业绩将进一步提升；如果长盛同庆的业绩亏损，那么在杠杆的作用下，同庆B的业绩排名将下滑。从目前市场中的杠杆基金的杠杆比例来看，瑞福进取基金的杠杆比例高于同庆B，但是业绩的差异以及杠杆变化的预期导致瑞福进取基金的二级市场表现弱于同庆B。在未来的市场中，长盛同庆基金如果能继续保持良好的业绩，在预测市场上涨的情况下，同庆B在二级市场仍可能有良好表现。