| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2010年02月02日 08:12 |
作者： |
葛佳 |
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“上海证券建议，在出口弱势复苏的前提下，可加强对纺织服装、机电设备、电子产品行业的关注。同时，鉴于出口恢复为结构调整创造了空间和条件，建议降低对固定资产投资产业链上的有色金属、钢铁、煤炭、建材、工程机械的配置。”
东方早报记者 葛佳
紧缩提前使得A股1月份大跌8.78%，券商研究机构纷纷把本月配置的目光投向“防御”。
“全年维持N形走势”
“在流动性退潮速度快于预期的影响下，1月份A股行情呈现结构性特征：在上证指数和深证成指反复震荡的格局下，中小板则不断创出高点。”国联证券认为，经济增速过快引致通胀上行，实际利率趋于告负，是当前最重要的行情转折信号。流动性配置的“上半场”已在1月结束，自2月开始，“下半场”侧重业绩的防御投资和主题性投资机会。
在国联证券看来，2月市场难改震荡态势，春节前后可能有短暂行情。根据国联证券的预测模型，当前市场运行中枢为3520点，波动范围在2800-4000之间，现阶段在中枢下方运行的概率较大，“虽然春节前后历来行情较好，但上升空间受到压制，整体上不会改变震荡态势，属于‘跌’出来的行情。”
与此同时，海通证券也认为，紧缩政策预期提前兑现的可能性在逐步加大。但该券商认为，仅从央行操作的角度来看，紧缩速度并不会类似市场想像的那么快，加息的时点选择不太可能在2月份。
此外，从扩容压力来看，海通证券认为，2月份增量和存量扩容都会比较温和：春节长假因素导致新股发行节奏和规模有望减缓；2月份限售股解禁压力较上月明显减小，而且从以往的经验来看，解禁后的大小非抛售在时机选择上往往是大盘上涨过程中、而非下跌过程中，大盘盘整或是下跌过程中减持力度是相对比较弱的。
“在紧缩政策还没有显现出对上市公司业绩增速造成较大削弱的假设下，我们维持15-25倍整体市盈率的判断。”在海通证券看来，目前的估值水平处于下轨附近，经历了紧缩预期利空冲击后的大盘有望在2月份获得相应的估值修复的空间，市场可能出现先抑后扬的走势。2月份值得密切关注的因素有三个：一是政策波动、二是年报业绩、三是外围市场的干扰。
对于2月份的市场走势，上海证券同样指出，市场将在政策观望期和业绩修正过程中走出存在结构性机会的震荡行情，“2010年的开局弱于我们先前的预期，但在不改变对上半年基本面继续向好判断的前提下，我们对市场全年的判断没有根本性的改变，依然维持N形走势的判断。”
机构大打“防御”牌
基于对“2月行情有望成为估值修复行情”的判断，研究机构大多倾向于投资防御性品种。
上海证券提出，可采取“主动防御，局部出击”的投资策略。
“主动防御一方面表现在持股仓位应有所下调，同时投资品种的结构应倾向于具有持续稳定收益的防御性品种。”而在局部机会方面，上海证券建议可关注三条主线：通胀预期带来的行业价值重构、春节前后的季节性需求、伏击政策主题。
上海证券同时建议关注超跌的小市值股票受益政策扶持的机会，但提醒应注意规避次新小盘股估值回归的风险。
具体而言，上海证券调高固定成本占比较高的交通运输和信息服务行业配置。“在经济复苏趋势确认过程中，产能利用率的上升使得单位产品固定成本下降，固定成本占比较多的行业净利率将随着收入增速提升。”
其次，上海证券建议在出口弱势复苏的前提下，加强对纺织服装、机电设备、电子产品行业的关注。同时，鉴于出口恢复为结构调整创造了空间和条件，上海证券建议降低对固定资产投资产业链上的有色金属、钢铁、煤炭、建材、工程机械的配置。
国联证券则建议提出“自下而上、防守反击”的投资策略。
“需规避与流动性、国际商品市场关系密切的行业，关注表现优秀的出口、运输相关行业，受益通胀和大消费的行业，以及具有高分配预期个股。”国联证券列出的关注行业包括，交通运输、食品饮料、商业百货、医药、通讯设备、信息服务、石油化工、机械、农业、航天军工和新能源。
“通过行业的绝对估值和相对估值分析，重点推荐金融服务、信息服务、采掘板块。此外，化工也具有相当的估值优势，也可作为重点关注。”海通证券的2月行业建议，更多是从估值优势角度出发。
除上述行业外，海通证券认为，虽然房地产的当前估值也具有相当的吸引力，但当前信贷政策的紧缩以及房地产政策调控的尚未明确，暂不推荐房地产。不过对于房地产上游的建材、工程机械行业，海通证券依旧维持推荐。
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