近期房地产股票再次成为市场弃儿，申万房地产行业指数昨日以4.38%的日跌幅成为表现最差的行业指数；过去60个交易日，房地产指数累计跌幅高达17.94%。

　　房地产成“最大跌幅”专业户

　　自2009年12月初以来，整个房地产板块便在国家对房地产行业宏观调控的大背景下进入一轮单边下跌。房地产指数在12月8日至12月22日之间重挫18.07%，在低位盘整了一个月左右后，于1月20日的5个交易日又累计下跌10.46%。自12月8日迄今，申万房地产指数累计下跌了23.65%。

　　房地产指数在一段时间来已成了申万23个一级行业指数中“最大跌幅”专业户。根据Wind资讯的统计，在过去3个月中，房地产行业10度成为当日市场表现最差的行业，如此频率为其他行业所罕见。

　　目前房地产指数已接近去年9月底的低点，2009年9月29日迄今微跌1.54%，与之对比代表沪深两市所有流通A股的中证流通指数却依然上涨14.03%，而代表中小盘股的中证500指数同期涨幅更高达25.03%，可见近期房地产股票之疲软。

　　基金四季度早已大幅减仓

　　作为目前A股市场的主要机构力量，开放式基金在2009年第四季度持续减持房地产股，无疑是房地产股表现低迷的一个重要原因。基金四季报显示，所有开放式基金第四季度持有的房地产股占股票投资比重仅为4.38%，较三季度的6.53%下降2.16个百分点，成为减仓幅度最大的行业。

　　而在一众长期表现不俗的绩优基金中，减仓房地产股更成为主流动向。以2008年起至上周实现正回报的16只绩优基金为例，其中仅6只增仓房地产股，且4只来自华夏系基金；至于2008年起至上周损失小于10%的37只次优基金中，同样仅有9只增仓房地产股。与之相比，近期表现极为抗跌的金融股，虽然在去年第四季度同样被开放式基金减仓，占股票投资比重由24.23%的仓位减少至23.28%，但是绩优基金们对于金融股却是普遍增仓为主，实现正回报的16只绩优基金仅5只减仓金融股，跌幅小于10%的37只基金中也有12只加仓金融股。

　　下跌跌出投资价值

　　中银国际最近推出研究报告，将房地产行业的评级由增持调至中立。报告指出，与房地产行业相关的政策从中性逐步转向收紧，由于经济环境趋于复杂，各方博弈加剧，板块估值面临较大的政策波动风险。地产板块超越市场的趋势性机会减少，投资机会集中在个股选择和由于政策扰动超跌带来的阶段性机会上。城镇化将成为行业年度投资主题，另外区域板块投资机会也值得关注。

　　当然，伴随房地产行业的不断下跌，房地产行业的估值水平也是随之下调，安全边际渐增，这可能会使部分研究机构对房地产股票谨慎看好。

　　在本周公布的研究报告中，国泰君安维持对房地产行业增持的评级，认为“A股主流房地产公司目前估值安全边际良好，10年业绩保障性强。一线地产（万科、保利、招地、金地、新湖、华侨城）2009年PE21倍，10年PE15倍”；而国信证券亦在对房地产行业的动态跟踪报告中维持“谨慎推荐”评级。