| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2010年01月14日 07:57 |
作者： |
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硬币都有两面。在准备金率上调提示政策已经进入收缩周期的同时，也应看到短期市场基本面向好以及流动性继续充裕。在紧缩政策尚处于量变向质变积累的初期，在加息周期尚未到来之前，趋势向上的基本面完全能够对冲政策变化引发的波动。至少在一季度，市场震荡向上的概率仍然较大。
首先，上调存款准备金率反向确认了基本面及流动性积极预期。在宏观经济方面，出口快速复苏导致经济上升确定性增加，以及通胀上行压力增加；在流动性方面，外汇占款增加、信贷释放加速以及回收到期流动性压力增大。这些都比较利于股市上涨――经济快速增长、通胀进入上升初期以及流动性继续充沛。
其次，政策压力仍处释放初期阶段，尚难制造系统性风险。存款准备金率上调时间先于预期，使得市场认为后续紧缩政策特别是加息会提前出台。对此要辩证看待，加息等进一步紧缩政策虽然会提前出台，但出现在一季度的可能性仍然很小。CPI同比增速超过3%往往是进入加息周期的警戒线，虽然在春节因素以及异常气候的影响下，今年2月份CPI增速超过3%的概率很大，但数据无疑需要一个确认的过程。更为重要的是，出于防范投机资本进入的目的，不少分析人士预计，中国央行会在美联储加息后才会动用价格工具，而从美国目前低迷的就业数据以及库存水平看，其加息很可能要等到今年二季度。上述两大因素叠加，意味着中国一季度的货币政策很可能仍将处于量化微调状态。
第三，权重股封杀指数深幅下跌空间。据Wind资讯统计，目前沪深300指数成分股的2010年动态市盈率只有17倍，处于相对偏低水平。银行、地产权重板块，或者因为涨幅较小，或者因为业绩提升速度较快，动态市盈率更是处于蓝筹股估值的低端水平。由此看，即便权重股短期承受着较多不确定性压力，但股价对此已经进行了比较充分反映，继续大幅下跌空间很小。此外，随着股指期货、融资融券的推出，权重股还具备获取估值溢价的条件。
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