| 来源： |
国际金融报 |
发布时间： |
2010年01月13日 08:41 |
作者： |
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截至去年12月18日，1个月内中国平安股价下跌了11.1%，跑输上证综指5.4个百分点；去年12月19日，有媒体报道“平安利差损800亿元”，进一步引发市场对中国平安的担忧；去年12月21日上午，中国平安股价跌近5%。
在如此“跌跌不休”的背景下，多家证券公司给出了截然不同的市场预期：“中国平安的估值区间为每股53元至84元，目前股价已处于区间底部。”如何判定保险股的估值区间，2010年，保险股估值水平会呈现怎样的趋势？
记者从多家证券公司的报告中发现：“目前保险股股价已经接近于估值底部，2010年上升空间可能达到40%左右。”大部分报告提出，保险公司投资A股的回报率在很大程度上取决于沪深300指数的表现。而20倍是保险股隐含新业务倍数和沪深300动态市盈率的“分水岭”。
数据显示，2008年7月16日，中国人寿、中国平安和中国太保的股价隐含新业务倍数分别为30.5倍、19.5倍和20.0倍，而沪深300动态市盈率为19.9倍。20倍以下，沪深300动态市盈率越低，保险股隐含新业务倍数就更低；20倍以上，沪深300动态市盈率越高，保险股隐含新业务倍数就更高。
“我们姑且将20倍以下的空间称为‘折价空间’，将20倍以上的空间称为‘溢价空间’。”一位分析师告诉记者，由此可以得出，截至目前，中国平安相对估值偏低，中国人寿和中国太保基本合理，略有偏低。
根据对2010年股指和利差的判断，以及保险股相对估值关系，上述分析师表示，“我们由此可以推算2010年保险股估值底部和顶部，目前，保险股价接近于估值底部，而上升空间则达到40%左右。”
具体而言，在悲观情形下，2010年沪深300指数跌到3400点，中国人寿、中国平安和中国太保的每股估值分别为：26.69元、52.78元和21.47元；乐观一点，指数涨到5000点，3家公司的每股估值分别是：43.61元、84.24元和34.14元。
对此，中信证券分析报告称：“保险股可能是‘估值最低的高贝塔行业’，维持看好评级。”该报告指出，既然保险股投资的绝对回报看股指，相对回报看利差，那么，从2010年保险行业投资策略的角度看，关键就是如何判断2010年的股指与利差走势。
“我们认为2010年的股指和利差都有理由看好，即保险股仍将处于‘最优区间’。”王小罡进一步分析到，“因此，我们判断保险股未来有望同时提供绝对收益和相对收益。”
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