各大券商对于2010年行情的判断，多数比较乐观。现在的问题是，投资者操作的依据，应该着眼于上市公司的实际盈利情况还是应该着眼于券商的预测？

　　记得笔者在一次参加券商研讨会时，一位券商领导曾经说过这样的话，“上市公司的实际盈利多少不重要，重要的是市场对这家公司的盈利预期是多少，更重要的是相信预期会实现的人又有多少。”这让我们想到了投资大师索罗斯的反射性理论。看来市场预期在引导市场趋势方面的确发挥着很重要的作用。

　　预期80%市值仅20倍市盈率

　　下面我们从券商对于行业的盈利预期情况来判断市场的走向。在这里需要重申的是，我们通过研究一致预期只能在判断走向上起到提示作用，至于具体点位的预测上，那是占卜学的范畴。

　　我们根据一定的分类标准，将所研究的1771家上市公司分为23个大行业和81个细分行业，其中有盈利预测数据的公司有1031家。在所有的23个大行业中，市盈率在25倍以下的有13个，在20倍以下的有7个。这7个20倍以下的行业上市公司所占市值为16.46万亿元，占到两市总市值的80％，也就是说80％的市值其估值在20倍以下。在这样的估值结构里面，整个市场并没有泡沫，有泡沫的只是个别行业或者某些行业的个别股票。在81个细分行业中，有55个市盈率在25倍以下，有22个在20倍以下。这意味着，如果从价值洼地去寻找投资机会，那么2010年的确可以找到很多亮点。当然有些行业的成长性差，其估值相对便宜，但是我们也不得不考虑，有些行业虽然估值在25倍以上，但是其成长性也很强。因此，从估值水平看，2010年的确有理由更好。

　　预期2010年业绩加速增长

　　但是估值并不是影响行情发展的唯一因素，业绩预期的变化也是一个很重要的因素。因此，只有不断提高的业绩预期才会给市场带来活力。我们从沪深300一致预期趋势上看，从2009年8月份沪深300对于2010年的净利润预期见底以来逐渐呈现回升态势，从10900亿元的业绩预期回升到目前的12000多亿元。而市场预测2010年公司业绩有加速增长趋势，也就是说，目前市场预期越来越乐观。

　　2010年市场具备支持多方的条件

　　一边是整体估值不高，一边是预期业绩增长有加速趋势。如果卖方的研究结果可以代表机构投资者的市场预期的话，那么在当前位置就应该没有系统性风险。即使供求关系不利于多方，在业绩预期的影响下，市场向上的趋势也不会轻易改变。因为，在中期趋势上，价值规律会发挥应有的作用。

　　而且，从市场角度看，2009年信贷投放过快的压力也已经过去。那么2010年一开始，信贷投放将不再承受过大的压力。这样，业绩预期与资金面预期就形成共振，多方也比较容易得到市场的支持。

　　当然，以上客观分析，仅代表着一种可能性，市场是千变万化的，当市场出现意外因素时，我们还需要具体情况具体分析，而且，我们可以分析方向却不能分析空间，因此，“边走边看”或许会是2010年的主要特点。

　　（作者为上海智博方略资产管理有限公司董事总经理）