| 来源： |
证券市场红周刊 |
发布时间： |
2009年11月09日 09:23 |
作者： |
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2009年11月A股策略月报
申银万国
市场趋势：三季报，确认业绩复苏
我们维持秋季策略报告对第四季度上证综指核心波动区间（2700，3400）的判断，并认为随着年底的临近，市场有望向波动区间的上限靠拢。三季报业绩符合预期，并确认了业绩的复苏，全年双位数增长可以期待，金融服务业成为亮点。业绩复苏提供了估值的支撑，为来年提供上涨动力：上证综指3400点的水平，对应申万重点公司2009年PE为24.39倍，2010年PE为19.19倍，仍在可以接受的范围内。
投资主题：业绩超预期+资源价格改革+调结构政策
三季报超预期的行业，可能蕴含着盈利预测进一步上调的空间，我们因此看好电力、保险、旅游综合、包装印刷、银行、电气设备（智能电网）、汽车等行业，并关注宝钢股份、ST伊利等个体性机会。
年底以前，国内电、气、水等资源价格改革有望加速，看好直接受益行业：电网、中西部火电、水务、油气开采，以及间接受益行业：智能电网设备、中西部水电、天然气代理商和运输设备制造商、煤头尿素。
未来两个月将是全球各国低碳经济刺激政策密集发布期，我国也可能密集出台相关扶持政策，智能电网和新能源汽车行业值得关注。
我们认为，良好的政策效果以及调整经济结构的政策导向，预示着目前正在实施的鼓励消费的政策将得到延续并可能扩大，由此继续看好汽车、家电和医药行业。
大盘有25%~30%的上升空间--2010年A股市场投资策略
中金公司
A股即将进入全流通时代，根据测算，到2009年年底，A股流通市值占比将超过60％，到明年年底流通市值占比将接近90％。目前居民储蓄与流通市值的比值已经降低到接近历史最低水平（与2007年市场最高点时的比值相当）。在一定的假设条件下，DDM模型得到A股市场合理估值区间在15~20倍。模型估算的估值中枢对资金成本的假设比较敏感。以估值中枢17.5倍动态市盈率为基准，目前沪深300的未来12个月动态市盈率为16.7倍，2010~2011年的业绩复合年增长率为24％，估值提升和盈利增长可能带来未来12个月大盘25%~30％的上升空间。
盈利增长是2010年驱动股市的主要力量。业绩继续高增长奠定了一季度基本面的大背景。宏观经济的同比高增长和环比加速对股市形成支持。年底至一季度市场，看好内需驱动的强周期和可选消费板块。在预期中的经济增长节奏加快的同时，通胀和人民币升值预期的升温对部分强周期板块有利。稳健的消费将是贯串全年的投资主题。建议超配的行业：保险、地产及内需中的周期性行业。
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