编者按 从前三季度银行业绩状况看，银行业复苏态势逐步显现，业绩同比增速转正。在A股上市银行的估值水平进入合理区间，和银行2010年业绩保持正增长具备较稳固的基础的前提下，银行股是否存在补涨要求？银行业上市公司业绩是否会反弹？本版特推出银行业11月份数据点评专题。
货币供应量在11月份继续快速增长：M2增速29.74%，比上月高0.23个百分点；M1和M0增速分别是34.63%和14.99%，比10月增速高2.60和0.90个百分点。
宏观数据分析
11月底M2余额59.46万亿元，比月初高0.84万亿；M1余额21.25万亿，比月初高0.5万亿；M0余额3.63万亿，比月初高0.06万亿。1-11月净投放现金2125亿元，同比多投放638亿元，11月单月净投放614亿元。
11月末，金融机构本外币各项贷款余额为42.16万亿元，同比增长34.74%，比上月高0.22个百分点。人民币各项贷款余额39.59万亿，同比增长33.79%，比上月末低0.40个百分点。当月人民币各项贷款增加2948亿元。
分部门看，居民户贷款增加2377亿元，同比多增2731亿元，非金融公司及其他部门贷款增加570亿，同比多增2762亿元，环比减少384亿。
从期限看，短期贷款增加160亿，中长期贷款增加3638亿，分别比上月增加78亿和-473亿元，票据融资减少1085亿元，连续第10个月回落，结果中长期贷款占新增贷款比例达到1.23倍。
11月末，金融机构本外币各项存款余额为60.67万亿，同比增长27.55%。人民币各项存款余额为59.27万亿，同比增长28.19%，比上月末高0.14%。当月人民币各项存款增加5824亿元，同比多增1786亿。
分部门看，居民户存款增加533亿，单月同比少增3294亿元，环比多增3040亿；非金融性公司存款增加4768亿元，同比多增3152亿元，环比多增2662亿元。企业存款增加3154亿元，环比增加2454亿元。
11月新增贷款2948亿元，好于10月水平，贷款结构进一步优化，主要是票据融资大幅减少以及房屋销售大增带动新增贷款上涨。前11个月新增贷款达到9.22万亿，估计全年在9.5万亿。从信贷结构上看，中长期贷款占新增贷款比例高达1.23倍，贷款长期化趋势进一步显现，这是自7月份中长期贷款占比超过1以后，连续5个月在1以上，票据融资大幅缩小。信贷结构的改善有利于银行业净息差回升。
M2增速和M1增速继续上升，M1增速继续超过M2增速，二者差额进一步扩大，存款活期化趋势不断强化，企业经营活力持续增强，国内经济的强劲复苏。
贷款结构继续改善。票据在11月单月下降1085亿元，下降势头有所减弱，与5.6月份新增票据融资减少对应，对信贷余额影响较大。
银行间市场交易活跃，利率上升
11月份银行间市场人民币交易累计成交10.88万亿，日均成交5183亿元，同比少成交183亿元，日均成交同比下降3.41%，降幅比上月高3.03个百分点。
11月份银行间市场同业拆借月加权平均利率1.25%，比上月下降0.05个百分点；质押式债券回购月加权平均利率1.24%与上月下降0.06个百分点。
11月份银行间市场同业拆借加权平均利率和质押式债券回购月加权平均利率分别较上月下降0.05和0.06个百分点，日均交易量环比基本持平，显示银行体系流动性依然充裕。
银行业月度市场表现
11月份23个申万一级行业的市场表现中，金融服务涨幅2.63%，排在第23位，成交金额5877.6亿，一级行业换手率最低，为6.97%。11月份沪深300涨幅7.05%，换手率19.72%，银行指数涨幅1.9%，换手率1.64%。
14家上市银行中深发展相对于沪深300涨幅第一，计0.867%，宁波银行(-1.83%)和工商银行(-3.69)位于其后。招行、北京银行和南京银行涨幅位于后三位，14家上市银行11月只有深发展跑赢沪深300。
银行板块11月的平均PE为16.18X，PB为2.88X，沪深300为26.9X和3.56X，而在07年的大牛市中，沪深300的估值一直是高于银行板块的，所以，从估值角度，银行股不具有明显的相对估值优势，但是估值落差是有显著区别的。在2007年10月份，二者估值落差达到最大值12.8%，而09年5月、6月和7月，二者的估值落差达到41.83%、35.99%和38.73%，9月的估值落差是37.3%，11月份估值落差依然高达39.9%，如此大的估值落差必然导致银行板块的补涨要求。
回首12月前半月，中央经济工作会议定调继续实行适度宽松的货币政策，但我们发现监管机构对银行信贷投放和风险控制的管理更加严格了，目的是保持经济增长的同时，一定要控制金融风险。我们认为调结构的观点是不会改变的，09年的增加的中长期贷款保证了2010年新增信贷，同时，在通胀预期增强的情况下，加息的压力越来越大，我们预计上半年加息的概率较小，三季度有可能小幅加息，而货币市场利率起稳和流动性趋紧也将改善银行业净息差走势，我们看好银行股在12月和春节前的表现，建议买入。
至于个股，我们坚持年度策略的观点，从“量价齐升”角度推荐中信银行、宁波银行、北京银行、招商银行和兴业银行。
