不管你愿不愿意，２００９年就要过去了。

　　过去是赚是亏，是喜是忧，已变得不再重要。未来，谜一样的未来，才让投资者最为牵挂。

　　要求财，先求才。面对涨涨跌跌的股市，多一分准备，多一分知识，便多一分胜算。本报记者综合多家券商基金的分析与预测，为您研判２０１０年股市投资机会。此次策划共分为大势篇、板块篇、个股篇、基金篇，希望您能在字里行间找到真知灼见，为明年的股市投资打好基础。

　　股市里的盈亏，实际上是对人性优劣的奖惩。你在股市里存的美德越多，你的收获就可能越大。

　　来吧，２０１０的股市，让我们与你共同进步。

　　——编者

　　“不要疯狂地迷恋我，我只是个传说。”张艺谋贺片岁的《三枪拍案惊奇》主题曲似乎在调侃Ａ股年度策略的预测群体——２００７年底，集体测不准百年一遇的金融危机的到来；２００８年底，又未料到股市和房市的大牛市神奇再现。

　　如果说２００７年是全球经济超预期繁荣年，２００８年是金融危机爆发年，２００９年是反萧条的救市年，２０１０年则可能是政策退出年，猜测政策底牌难度极大。站在２００９年底看２０１０年，各大券商的策略报告似乎透露信号：政策退出和经济复苏的博弈结果，将决定来年Ａ股运行格局到底是“虎头虎脑”、“虎背熊腰”、“虎头蛇尾”，甚至是超预期的大震荡行情？

　　１

　　经济波动股市难测

　　在过去的三年里，全球央行在与通胀和通缩轮番作战中，不停地挥舞货币巨斧，经济增速因此出现巨幅波动。正如货币主义大师弗里德曼所言，“世界已进入前所未知的领域。”

　　事实上，在过去的三年里，本土券商在预测Ａ股趋势时，一致预期要不是过于谨慎，要不是过于乐观。２００７年，沪综指最高涨至６１２４点，远超券商主流观点的４０００点高位。２００８年沪综指最低跌至１６６４点，当年年初券商普遍预期年内创新高，个别甚至预测上万点。今年，沪综指的波动区间为１８４４至３４７８点，主流券商的预测则是１２００点到２８００点之间。

　　“市场往往达不到机构的一致预期。”平安证券高级策略研究员李先明直言，“超预期的政策面、流动性和盈利状况，导致２００９年的大盘表现超出预期。”

　　以最新收盘计算，沪综指和深综指的年内累计涨幅分别７２．５２％和１１１．１３％，而年内最高涨幅则分别为８８．６％和１２２．４６％。在２００６至２００８年，沪综指年度涨幅分别为１３０．４３％、９６．６６％和－６５．３９％，波动幅度均远超预期，市场仿佛硬是要和多数预测者作对。

　　“２００９年Ａ股市场走势表现几乎超过了绝大部分业内人士的预期。”海通证券在２０１０年度策略报告中称，近两年出现的极端化“过山车”行情，很大程度上都与同期我国宏观经济增速出现的极端化“单边向下调整”与“单边向上复苏”的大背景不无关系。

　　２

　　机构预测趋于一致

　　唱多，几乎是券商年度策略报告的惯性选择。对２０１０年沪综指的运行区间，主流券商的预测是２７００点至４０００点，全年呈Ｎ形格局运行，即上半年冲高回落，下半年震荡上行。

　　２００９年在策略研究上口碑最佳的申银万国认为，Ａ股明年上半年冲高回落筑底后，下半年趋势为震荡向上、稳步走高，沪指核心波动区间为２９００－４２００点。中信证券则认为，从今年１２月份到明年四五月间，沪指高点有可能触及４５００点。明年二季度中旬开始可能进入敏感期，全年将呈“Ｎ”形变化。

　　在众多券商中，一些券商剑走偏峰，颇有语不惊人死不休的气概。去年底，中信建投预计２００９沪指最低跌至１２００点，日前则预测明年有望挑战５０００点，突然转身并非那么华丽。

　　按最新收盘价计算，深综指如果再上涨３３％，将创历史新高，这意味着超级牛市重新开始。对此，一些去年底坚定看多的券商，今年底则多了些谨慎。去年底，国泰君安对２００９沪综指运行区间的预测为１８００至２８００点，在本土券商中较为准确，眼下则预测２０１０年不具备长期牛市的根基，指数将是“前高后低”的震荡行情。李先明则认为，明年股市即不是大牛市，但也不是熊市，而是牛皮市。沪深３００指数的合理估值区间是２８００至４３００点。

　　在国际投行中，对后市分歧也在扩大。高盛将２０１０年沪深３００指数目标点位为４３００点。瑞士信贷则认为， ２０１０年的市场环境可能跟２００１－２００２年非常相似，市场不会走熊，但上涨空间有限。

　　去年１１月，摩根大通中国投资银行副主席龚方雄大力唱多Ａ股，认为１７００点就是大底。眼下，反而有些信心不足，理由是“当市场都预期将上４０００点时，主流预期可能是错的。”他继续维持明年３６００点的目标高位，在所有投行中表现最谨慎。

　　“２０１０年的市场一定会让大多数人出乎意料，预测上涨或下跌点位都没有意义。”华林证券研究中心副主任胡宇认为，站在价值分析角度来看，市场风险已逐步积累并加大，何时出现拐点，只有看到了，才知道。

　　３

　　宏观政策面变数多

　　在经历２００８年全球金融危机的“黑天鹅”现象后，２００９年政策救市的超预期再度让机构大跌眼镜。

　　“２０１０年及以及的经济将如何发展，现在还不确定。”美联储主席伯南克日前直言，美国经济仍面对巨大的挑战，包括信贷仍然偏紧、经济活动疲软、失业率高居不下、未来仍有可能出现衰退。

　　美国担忧经济衰退，中国则要提前应对经济过热。多数券商预测明年中国经济增速在８．５％至９．５％，几乎是一面倒地认为中国经济不会二次探底。像高盛将２０１０年中国经济增速定为１１．４％，这还是日前基于中国已开始实施隐蔽的紧缩政策的判断，较９月份１１．９％的预测值下调的结果。

　　经济高增长和低通胀，市场流动性充裕，以及企业盈利回升，是众多机构看多明年Ａ股的主因。最大的风险可能是刺激经济政策的退出，以及美元汇率的大幅波动。深圳信和投资的投资总监关铁良认为，“政策明显退出可能在经济出现明显过热之后，不太可能经济刚刚升温，马上大浇冷水。”

　　“２０１０年中国经济的关键词是再平衡，将呈现高增长、低通胀格局，ＧＤＰ增长率约为９．６％，ＣＰＩ约为２．２％。”在申银万国看来，明年股市的正面因素有：２０１１年盈利预测提升、估值水平合理、人民币升值预期带动热钱流入等。风险因素为融资压力依然显著、热钱流向可能逆转、货币信贷政策可能微调等。

　　中证投资首席分析师徐辉认为，明年最大的利空，对外是美元在一夜之间出现逆转；对内则是经济刺激政策的退出。其中，房地产业是目前股市最大的不确定性所在。

　　“考虑地产市场、美元走势、宏观刺激政策、投资者情绪和历史运行等因素，明年股市窄幅波动的几率较高。”徐辉认为，从货币刺激第二年的历史情况分析，股市涨幅往往不大。但是，跌也跌不到哪儿去。

　　国泰君安则认为，明年的震荡主要受制于内因，关键因素有信贷投放、股市供求、估值与业绩增长；而外部因素对Ａ股影响不大，如美元走势、大宗商品价格和新兴市场泡沫和债务问题。

　　“明年政策面出乎意料的可能性并不太，只是宏观调控不清楚会如何出牌。”李先明认为，走一步看一步是主基调，房市的调控应该只是开始，一季度要关注调控风声。这种调控可能是渐进式微调，不会出现一脚踩死式的急刹车。“在ＣＰＩ转正前后，往往是政策最摇摆的时候。”

　　４

　　哪些政策利好可期待

　　尽管虎年经济复苏确定性较高，有啥股市利好政策，能让大盘如虎添翼，将牛市进行到底呢？按照多数专家的判断，融资融券、股指期货和国际板的推出进程，可能在明年有新进展。

　　“融资融券出来概率最大，股指期货可能会谨慎一些。”徐辉认为，国际板的推出应该不会太快，但是，对股市影响是正面的，因为大盘股目前估值不高，长远来看，海外蓝筹的上市还能带来财富的增量效应。

　　关铁良则认为，明年四五月份股指期货可能会推出，这是看好明年二季度行情的主因之一。

　　胡宇认为，从交易机会来看，股指期货的推出，或许导致大盘权重股的短期走强。随着股指的进一步上扬，必将带来市场更高估值的风险水平。他将大盘蓝筹股的异动，看作是战术佯攻行情。

　　“从概率的角度分析，市场在经过本轮反弹之后，仍有二次探底机会。”胡宇认为，投资者在关注市场短期佯攻的同时，应该在战略上保持防御措施，随时准备应对市场的大震荡。

　　李先明亦认为，明年超预期的利好不多，超预期的调控政策和融资压力则可能是最大利空，要谨慎对待。“主流机构对明年行情看得很乐观，但是，市场是多变的，往往是谁也琢磨不透。”

　　或许，机构预测虎年股市，最终仍是画虎类犬。套用《三枪拍案惊奇》的歌词，“扑朔迷离事件背后总会隐藏着无数真相。”不过，“命运是那漫长未知的道路，但是总会一直向上。”

　　热 词

　　复苏

　　以华尔街为震源的本轮金融危机，无论从金融崩溃的爆发速度、波及范围还是危害程度，几乎都堪称“百年一遇”，直到今年３月初道指才探出底部。出于对大萧条的恐惧，各国政府用尽一切手段来呵护市场脆弱的信心，终于让复苏的“嫩芽”在人们心底深深扎下根。

　　百度一下，关于“金融危机”的中文相关网页超过７０００万个。不过，当街边小贩、地里菜农都知道金融危机之时，危机最恐慌的时候或许已过去。眼下，“经济复苏”已成新的口头禅，中国经济复苏来得最早，是少数从危机中把握住历史机遇的国家。

　　不差钱

　　“不差钱”，牛年春晚赵本山小品中一句不经意的台词，宛然成为２００９年货币政策极度宽松的写照。股市不差钱，深综指较去年低位最高涨了１．７４倍；房市不差钱，“面粉再过贵过面包”的地王景观再现。只是年关临近，股市差钱，跨年度行情打了个趔趄；房价恐跌，地产股跌得一塌糊涂。货币政策虎年“明松实紧”，已成业界共识。

　　保八

　　年初，为避免掉进大萧条的深渊，全球各国苦思良方，急寻榜样。中国提出２００９年经济增长“保八”目标，无疑是世界经济寒冬过后炸响的第一声春雷，久旱沙漠迎来的第一颗甘霖，茫茫大海出现的第一座灯塔。“保八”口号深入人心，让Ａ股市场有了持续做多的“尚方宝剑”，让房价有了不能下跌的“免死金牌”。不过，牛年全力“保增长”，虎年重在“调结构”，Ａ股全面牛市可能被结构性牛市取代。

　　地王

　　２００８年三季度，宏观调控让地产商面临现金流崩溃的危机，万科等地产大腕早已准备厚棉袄，打算过寒冬。华尔街金融海啸突然爆发，政策面因此出现１８０度急转弯。四万亿财政刺激计划和接近十万亿的货币信贷增量，让实体经济重新打通信贷传导，房市火爆和地王频现则是其副作用。当央企频频成为新地王接盘者之时，金融风险或在累积。地产新一轮调控政策，已成为２０１０年股市的最大变数。

　　通胀

　　２００８年中，国际油价高企，让全球滞胀风险大增，央行反通胀声声急。２００９年初，全球金融危机肆虐，企业存货危机出现，大通缩瞬间来临。当反衰退和反通缩挂钩之后，大规模印钞成为央行必然选择。只是通缩去得快，通胀来得亦快。在经济二次探底的风险未除之时，如何在管理通胀预期和稳定经济增长预期之间找到平衡点，是２０１０年全球宏观决策的首选难题。（熊元俊）

　　’０９证券人物志

　　ＴＯＰ１：叶荣添

　　上榜理由：自称“疯狗”，开博论股，疯狂唱多。众人对其褒贬不一，是非成败，自有历史定格。

　　ＴＯＰ２：陈发树

　　上榜理由：新华都董事长陈发树宣布捐出自己持有的价值８３亿元的股权，成立新华都慈善基金会。

　　ＴＯＰ３：杨骏

　　上榜理由：２００９年６月２２日下午，曾任君安证券有限公司总裁的杨骏因肝癌去世。杨骏十余年坎坷沉浮，给中国资本市场上留下了浓墨重彩的一页。

　　ＴＯＰ４：王传福

　　上榜理由：比亚迪集团总裁王传福以财富３５０亿元排名“２００９胡润百富榜”第１位。在２００９年的巴菲特股东大会上，巴菲特称王传福是“真正的明星”。

　　ＴＯＰ５：王忠军

　　上榜理由：１０月３０日，华谊兄弟传媒股份有限公司在创业板挂牌，华谊兄弟董事长王忠军身家涨至３１亿元。

　　ＴＯＰ６：柳传志

　　上榜理由：柳传志在２００９年初在联想集团亏损之时，再度出山，带领联想扭亏为盈。

　　ＴＯＰ７：赵丹阳

　　上榜理由：赵丹阳与巴菲特的天价午餐聚会煞是吸引眼球：物美商业因此成为受益股，赵丹阳在物美商业的投资不足一周已大赚１．３亿港元。

　　ＴＯＰ８：杨彦明

　　上榜理由：原银河证券北京望京西园营业部总经理杨彦明，于１２月８日上午被执行死刑，走完了他５１岁的一生，同时被带走的还有６５００余万元赃款的去向之谜。

　　ＴＯＰ９： 肖时庆

　　上榜理由：银河证券前总裁肖时庆因涉嫌受贿罪，于４月２８日直接被刑拘，５月１３日即被河南检方正式批捕。

　　ＴＯＰ１０：汪建中

　　上榜理由：今年１１月，北京首放总经理汪建中因操纵市场，被没收其违法所得１．２５亿余元，并处罚款１．２５亿余元。(徐皓）

　　０９证券大事记

　　创业板市场开闸

　　１０月３０日，“十年磨一剑”的创业板敲响了开市钟。首批２８家公司上市后受到市场热烈追捧。

　　十大产业规划出台

　　从２００９年１月１４日至２月２５日，包括汽车、钢铁、纺织、装备制造、船舶、电子信息、石化、轻工业、有色金属和物流业的振兴规划相继出台。

　　信贷井喷后回落

　　我国今年实行了积极的财政政策与适度宽松的货币政策，银行贷款接连“井喷”，至下半年方呈回落态势。

　　经济工作会议定调

　　１２月７日，为期三天的中央经济工作会议结束，明年经济重点已转为扩内需，调结构将成主要调控内容。

　　Ａ股首发融资全球居首

　　今年Ａ股首发融资额度近１６００亿元，居全球首位。中国企业ＩＰＯ的数目已多于北美和欧洲的总和。

　　监管风暴席卷基金

　　今年５月，基金经理张野因“老鼠仓”被调查。１１月，基金经理刘海、韩刚和涂强又因涉嫌“老鼠仓”被稽查。

　　专户一对多问世

　　首单一对多中银专户主题１号在今年９月出炉。随后，交银施罗德、南方、鹏华、易方达等一对多产品问世。

　　首现１０元基金

　　２００９年１１月２３日，华夏大盘单位净值达１０．００６元，中国基金业近１２年来首次出现了单位净值超１０元基金。

　　新发基金创纪录

　　２００９年成为公募基金１２年来新发产品数量最多的一年。合计有１２４只新基金成立。

　　地产调控新政频出

　　住建部、国土资源部、财政部等多个部委在近半个月的时间里，出台了若干房地产调控政策。(徐皓）

　　今年股市上涨逻辑之一：地王不断出现，显示市场资金面极其宽裕。３０亿８亿２０亿１８亿漫画 曹丽华

策划缘起