正当所有人看好沪综指年内将跨越３４７８点高位之时，大盘却掉头向下，打了多头一个措手不及。在连跌两周之后，大盘已逼近６０天和１２０天均线的支撑，市场还有跨年度行情吗？

　　大盘往往不按共识走

　　年关将至，多数券商和基金发布２０１０年度预测报告，看高大盘到４０００点成为主流观点，诱发市场对跨年度行情的乐观预期。谁料沪综指在前一周下跌２．１％的基础上，上周继续重挫４．１１％，３１００点看上去岌岌可危，这让投资者心里直打鼓。

　　“市场有个特性，就是不会按所有的人共识运行。”在日前结束的“中国证券市场２０１０年度投资论坛暨财富天下频道观众答谢会”上，摩根大通中国投资银行副主席龚方雄直言，现在应该多讲市场风险。把风险看清，投资才会心里有底。

　　市场到底有什么风险呢？南京证券研究所所长周旭判断，大盘短期大幅波动的主因是资金面制约。未来两周将是市场的困难时刻，因为信贷增量仍在逐月收缩，企业资金年底前套现意愿较强。

　　由于股票型基金整体仓位高企，近期最高曾达８８％左右，这让市场寄托新基金建仓护盘。不过，周旭认为，目前Ａ股流通市值超过２００７年的峰值水平，新增资金对股市推动力降低。同时，年底大小非套现消耗太多有效资金，年内很难再突破３４７８点的高位。

　　对于往年常有的年末“粉饰橱窗”行情，周旭预计难以再现。“大盘已涨了很多，把市值做那么高干什么？再说，有些落后基金的业绩追赶，不是几天内就能上去的。”

　　明年大盘能涨多高

　　“本轮调整行情让很多人心虚，开始认为明年上半年没有行情了。”作为Ａ股市场的长期唱多派，龚方雄在今年６月便将沪综指目标调高至３６００点。经过半年观察之后，仍将明年的目标位维持在３６００点。

　　尽管依然看好中国经济和资本市场，龚方雄言辞之间却多了些谨慎——“在去年底判断１７００点是底和中国经济第四季度环比增长见底时，我非常孤独，心里却非常有信心。眼下，明年看４０００点之上是大家共识，自己的信心反而不像去年底那么大。”

　　３６００点的目标位，这几乎是各大投行的最低预测，龚方雄又一次站在主流的对立面。他认为，市场往往很有个性，希望投资者能够独立思考。Ａ股明年要不到不了４０００点，要不高过４０００点很多，甚至涨至５０００点。

　　“市场共识的行情未必不能走出来。”周旭认为，明年行情一看企业盈利，二年看资金面。目前并没有太多困难，让人看低大盘目标位到２５００点以下。银行股估值较低，大盘并没有大的下跌空间。

　　沪综指从８月４日摸高３４７８点之后，一直调整至今。对此，周旭认为，大盘已盘整了几个月，不会永远盘下去。明年一季度信贷肯定放开，再加上预期盈利的兑现，市场会重新预期高送配题材，这将给大盘提供新上升的动力。“明年大盘涨上４０００点肯定能够看到。”

　　“短期来看，只要大盘不深跌，就不能说跨年度行情已结束。”周旭认为，明年大盘低位在２８００点，高位可看到４４００点，分别对应２００９年的Ａ股盈利预测的１８倍至３０倍市盈率水平，以及２０１０年盈利预测１５倍至２５倍的市盈率水平。

　　地产股明年仍有机会

　　上周，调控房市的政策寒流持续到来，地产股突然暴跌，让大盘打一趔趄。全景数据显示，深证地产指数上周大跌１３．５６％，有７９．１０亿元的资金逃离地产板块。担忧地产泡沫破灭，这几乎是主流机构转身做空Ａ股的主因。

　　“房价已涨到非调不可了。”周旭认为，２００９年包括股票、房地产、大宗商品在内的大类资金净流入价格都出现明显上涨，主因是货币推动。不过，“明年在出口全面复苏之前，政策不可能全力打压房市，因为单靠消费增长拉动不了经济增长。”

　　周旭认为，今年楼市的繁荣为明年发展定下基础，而明年政府投资的退出仍需要房地产投资的持续增长作为后盾，人民币升值和流动性过剩将成为地产股超预期的因素。因此，继续维持地产行业的推荐评级。

　　“明年Ａ股最大的风险，在于如何看待房地产板块。”龚方雄认为，政府调控房价很正常，明年房价不可能像今年一样上涨，能够上涨５％至１０％就不错了。但是，政策调控目标不一定是逆地产商利益，抑制囤地政策对地产商不一定是坏事。

　　龚方雄坚定认为，中国地产业整体没有泡沫，经济环境不存在泡沫，中国股市绝对没有泡沫。理由有二：一是２０１０年股市预期市盈率不过２０倍，远低于过去２０年平均２５倍的市盈率。二是过去３０年中国名义ＧＤＰ每年增长１５％，中国的人均耕地仅为美国的九分之一，财富的积累最终会储藏到地产。“政府每一次宏观调控造成的地产下跌，都是买入的机会。”

　　市场往往很有个性，希望投资者能够独立思考。Ａ股明年要不到不了４０００点，要不高过４０００点很多，甚至涨高至５０００点。

　　中国地产业整体没有泡沫，经济环境不存在泡沫，中国股市绝对没有泡沫。