12月的收官之战在历史上并没有什么很特别的，多数表现都很平淡，或许正是收官之战大家表现得都相对保守，但是12月行情多数情况都没有对当时的趋势产生过什么深远的影响。因此立足于中长期判断，2009年的12月行情应该是跨年度行情的过渡，应该有机会在震荡中攀升。

　　笔者对于2010年上半年的行情是乐观的。原因很简单，2010年的上半年尤其是第一季度是经济数据比较好看的时期。众所周知，2008年四季度和2009年一季度是各项经济指标表现最差的两个季度，而随着经济刺激方案的实施，2009年中国经济在环比数据逐渐提升的情况下成为全世界复苏最快的国家之一。因此，2009年四季度和2010年一季度的同比数据应该是预期很乐观的。

　　从单季度值看，2008年第四季度沪深300全部上市公司净利润只有649.76亿元，2009年一季度为1911.28亿元，而2009年二季度和三季度已经达到了 2519.35多亿元和2815.62亿元，即使2009年四季度不增长，相比去年四季度单季度也有333%以上的增长。而从刚刚公布的2009年10月份经济数据看，各项经济指标正在呈现稳定增长的趋势，机构则一致预期2009年沪深300上市公司全年净利润可以达到9535.2亿元，而2008年沪深300全年净利润只有7893.65多亿元，也就是说2009年全年有望实现正增长。这在经历了特大金融危机之后的一年，实现这样的业绩实属不易。

　　再过一个月，将进入2010年，而进入2010年之后，新的预期也产生，那就是整个市场以2010年的业绩增长作为新的炒作预期。从现在机构对2010年的业绩预期看，这是一个大幅增长的年度。截至昨天，机构一致预期2010年沪深300全部成份股实现净利润可以达到12013.13亿元，如果按照机构预测的2009年的9535.2亿元计算，2010年同比业绩增长可以接近30%。按照PEG的最乐观估计，2010年的市盈率水平达到30倍时对应的沪深300指数为5832点。当然，在没有充分流动性推动的情况下，可能很难再现2006、2007年行情，按照20倍的保守PE预测，2010年的行情也可以达到3888点。也就是说，当前正在运行的行情应该是一个跨年度的行情。3400点不应该成为我们未来行情的主要障碍。

　　不过，还必须要考虑一些不乐观的因素。也许机构对2010年的业绩预测过于乐观了一些。再比如，目前估值结构令人堪忧。从市净率来看，截至昨日，2.58%个股的市净率在1-2之间；32.19%个股的市净率在2-4之间；65.23%个股的市净率大于4。从市盈率来看，3.90%个股的市盈率在20倍以下，估值较低；22.16%个股的市盈率在20-40倍之间；73.93%个股的市盈率大于40倍（包含亏损股），估值较高的股票占比超过三分之二。

　　但是不管怎么样，市场炒作的是对未来的预期，上述不利因素只反映了现在的情况，最重要的是2010年的盈利预期是机构一致看好的，明年3400点不会是我们的高点。既然明年有高点，而明年数据最确定可以实现同比大幅度增长的是第一季度，那么第一季度应该可以看到市场很好的表现。既然如此，目前正在运行的就应该是一个跨年度的行情了，12月如有震荡——理解为蓄势为上策。

　　（作者为上海智博方略董事总经理 ）