| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年11月28日 10:28 |
作者： |
周迪伦 |
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A股在最近几个交易日似乎遭遇到了重大挑战：在主流观点认为市场将要进行风格切换、大盘蓝筹股将要有不错表现的时候，大盘蓝筹反而开始了快速下跌。
雪上加霜的是，迪拜债务危机突然暴露，在全球金融市场引发了不小的震动，A股市场的信心也再遭打击，投资者甚至开始重新审视A股的基本趋势。
对此，我的观点很明确，A股基本趋势未改。如果硬要说理由的话，理由大概有四：
首先，A股市场尚无泡沫。
虽然近日全球金管高层不断警示新兴市场的资产泡沫，比如：世界银行行长罗伯特?佐利克称亚洲资产泡沫不容忽视，认为随着全球经济复苏，资产泡沫将成为下一个脆弱链条；香港金管局总裁陈德霖更是直言，“防范资产泡沫形成，是香港当前最大的挑战”。
这些金管高层对资产泡沫不断的叠加警示，对A股市场走势和市场心理确实会产生一定的吓阻作用。但对监管者来说，在一个上涨的市场中提示风险永远是正确的做法，就如同在一个下跌的市场中向投资者传达“好日子就在前头”一样。他们的任务就是抚平波动，拉长周期。
在对A股市场的市盈率、经济复苏、企业盈利前景、宏观流动性进行综合考虑之后，我依然认为，A股市场作为一个整体现阶段尚无泡沫。要知道，目前这个点位依然只是2007年历史高位的一半水平。
其次，银行股相当可靠。
最近几日A股剧跌的原因之一即是银行股天量融资传闻的打压。
周初银监会表示，银行必须“建立和完善资本后续补充机制、中长期资本补充规划和商业发展规划”，否则 “将在市场准入、对外投资、增设机构、业务扩张等方面予以限制”。虽然银监会同时否认了将对银行进行信贷规模控制以及对大型银行提高资本充足比率至13%的传言，但这条信息本身即证实了大行股的资本补充压力确实存在；可以作为一个注脚的是，周四晚公布的银行投资保险公司试点管理办法中亦明确指出，“在计算资本充足率时，商业银行投资保险公司的资本投资应从商业银行资本金中全额扣除”。
是的，银行股当然有资本补充的压力，但这很正常，想获得后续稳健发展机会，补充资本就是正常行为。而且，在经济复苏的过程中进行资本补充是一件好事，绝不是坏事。
以目前银行股13~15倍的市盈率水平来看，银行股是有很好确定性机会的股票。
第三，中国宏观经济政策基调未变。
政治局27日召开会议，分析研究明年经济工作。会议再次明确，明年将“保持宏观经济政策的连续性和稳定性,继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。这表明中国宏观经济政策的基调不会有方向性改变，对A股走势是一颗最大定心丸。
最后，全球资金流动大趋势未改。
迪拜债务拖延事件是国际金融危机大背景下的次生小事件，改变不了全球经济正在走向企稳复苏的大趋势。如同1998年的俄罗斯债务危机无法改变全球主要金融市场在2000年初创出新高一样。
并且，迪拜债务拖延事件有可能会进一步推动全球逐利资金进入中国等新兴市场，因为至少短期而言，投资中东风险大增，而中国经济复苏已经确定。
所以，A股在目前基础上震荡扬升的基本趋势亦不会改变。
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