家电行业:靓丽中报稳定全年预期，期待出口回暖趋势确立 |
| 来源： |
证券投资 |
发布时间： |
2009年09月14日 15:20 |
作者： |
胡雅丽 |
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中信证券 胡雅丽
工业与销售产值单月同比增长，零售额保持平稳。在内销强劲和出口回暖的拉动下，7月家电行业产值增长7％，销售产值增长8．4％，使1~7月行业累计产值降幅缩窄至1．1％，累计销售产值降幅缩窄之2％。7月家电零售总额同比增长14％，连续3个月保持14％以上的平稳增长。
冰箱空调内销持续暴增，彩电仍需等待面板供应释放。7月空调冰箱内销增速分别高达67％和99%，拉动行业总销量增长26%和42%；洗衣机表现平稳，行业内销增长5％，总销量增长2％。高温天气、家电下乡及基数效应是空调冰箱内销高增长的主因，8月气温有所回落，但后两个因素仍在，楼市成交火爆对家电的滞后需求将开始体现，共同支撑下半年销量。
出口降幅继续缩窄，单月降幅升至个位数。7月家电行业出口9个月来(基本是经济危机深化期)同比降幅首次缩小到个位数，为一9．4％。彩电出口金额首次由负转正，空调出口量下滑幅度从-30%收窄到-20％，洗衣机出口量降幅减小到．4％。随着全球需求缓慢回暖和对未来销量预期的提升，进口商补充库存动力持续，辅以低基数效应，家电出口回暖趋势有望确立。
中报普遍较好，二季度经营业绩明显上升。家电板块二季度明显复苏，整体收入增速从一季度的-16．8％大幅收窄至二季度的-2．55%，一季度净利润下滑25．77％，二季度增长34．62%。由于产品销售价格下降幅度低于原材料价格降幅，上半年板块毛利率提升2．8个百分点。期间费用上升1．95个百分点。经营效率提升，存货周转天数明显降低。现金流管理效果突出，家电板块上半年经营性现金流量净额同比大幅增长5倍。
风险提示：国内国际宏观经济复苏出现反复；原材料价格上升。
行业评级与投资建议：行业内销持续增长可期，出口回暖有迹可寻，重点公司靓丽的中报为全年业绩提供良好支撑，维持家电行业“强于大市”的投资评级。推荐空调竞争力提升、同时受益冰箱行业快速增长和出口回暖的美的电器、受益冰箱内销爆发式增长及治理改善的青岛海尔、受益旺季延长的空调龙头格力电器、充分享受LCD电视替代CRT电视盛宴的海信电器、估值极具吸引力的小家电龙头九阳股份，关注受益出口回暖的伊立浦、三花股份、浙江阳光等。
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