理财一周报记者/ 陈珺

　　9月3日，新华海外财经披露消息称，投行花旗以及高盛对中国房地产股的未来走势给予了积极乐观的评价。

　　由于受到央行进一步收紧流动性与国家出台房地产调控政策的双重影响，地产股最近一个月出现显著回落。花旗及高盛认为，中国地产股的价格已经充分反映了市场对宏观环境的担忧，目前是择优买入的时机。

　　估值合理

　　国内投资者对房地产调控的预期以及流动性收紧的担忧，使得国内房地产公司8月份的销售持续放缓。

　　截至8月底，一线城市中，北京、上海和深圳房地产成交套数环比下滑幅度均超过15%，环比分别下降16.2%、16.1%和25.2%。在二线城市中，除了天津、昆明仍维持高位，其他城市也出现不同程度的下滑，其中福州、厦门、苏州、东莞、杭州、西安环比降幅均超过了20%，分别下降52.0%、28.9%、26.6%、23.3%、21.9%、21.6%。

　　对此，投行花旗表示，销售放缓直接导致了国内地产股股价的显著调整，从目前行业的平均股价对每股资产净值(NAV)折让来看，已由8月12日的13%扩大至9月1日的24%，回到历史平均水平，属于较为合理的水平。

　　另外，花旗也表示，虽然中国16个主要城市7、8月份的住宅交易量均出现按月下跌，但跌幅仍处合理水平，该两月的交易量与2008年同期相比仍保持大幅增长。

　　以北京、上海、深圳为例，三地8月的成交量仍然高于2008年同期水平，同比增幅分别为207.0%、95.2%和36.0%。

　　对此，花旗认为，在多种政策预期的综合因素下，中国房地产市场仍然保持着稳健。

　　此外，在流动性方面，花旗不认为下半年流动性收紧的情况会与2008年类似，并表示，个别开发商今年以来，获得的合同销售额强劲增长，使得这些开发商积累了可观的现金，为其定价空间以及销售时间，提供了更大的弹性。

　　后续供应量不足

　　投行高盛指出，银监会重申严格执行第二套房贷政策，将不会令房地产市场升势终结，因目前国家宏观调控的因素及市场情况均较2007年底时更为有利，房地产市场并不会出现踩急刹车的情况。

　　而且，值得注意的是，国内可售地产的库存量较年初的高位已经减少了13%，而新供应最快要到明年第二、三季方会投入市场。截至8月底，一线城市商品住宅可售套数环比继续走低。以北京、上海、深圳为例，8月份商品住宅可售套数分别为335.7万套、112.7万套、107.4万套，环比增幅分别为-0.6%、-3.0%、1.4%。

　　高盛表示，目前国内地产股股价已反映了未来12个月楼价持平或跌15%的预期，因此未来市场只要有一点轻微的正面消息，或在下半年的销售旺季传出的话，就能帮助中国地产股的估值回升，至少达到历史平均水平。

　　在选股方面，花旗建议买入一些储备大量现金的地产公司股票，因为这些地产公司正准备着一旦土地市场活跃之后，就会大举出击。花旗建议的股票包括H股的中国海外、华润置地、世茂房地产，并建议买入一些受消息带动的股份，如保利香港及中渝置地。

　　另外，高盛则建议买入H股的雅居乐、广州富力地产、深圳控股和世茂房地产。A股方面，则建议买入万科、金地集团及华发股份。

　　保守投资者可选

　　挂钩地产股理财产品

　　对于保守型的投资者，目前市场上也有挂钩H股地产股的产品在售。

　　例如，花旗银行推出的“1年期人民币结构性投资账户-挂钩四大香港上市股票相对指数基金表现”产品，该产品为1年期产品，产品挂钩标的分别为：世茂房地产控股有限公司、恒隆地产、嘉里建设、中国中材股份、盈富基金。

　　从预期收益来看，该款产品设计为，1年期满时，如果4只地产股中表现最差的一只涨幅仍大于或等于指数基金，那么就能获得7.8%的收益；如果前者表现小于或等于-5%，则到期投资收益率为1%；如果前者表现小于或等于-10%，则到期投资收益率为0.5%；否则，则为零。

　　从设计理念来看，看好地产股未来一年的整体表现将优于指数，即只要4只地产股均好于指数表现，则能获得7.8%的收益，但该产品同时具备保本底线，因此较适合保守型投资者。