此轮暴跌速度之快，幅度之大，不亚于2007年的“5·30”，诱发此轮暴跌的根源是什么？暴跌之后的市场将如何演绎？我们特邀《红周刊》专栏作者陆洁华和李林从技术面展开讨论，两位作者都曾准确预测了本轮调整行情的到来。

基本面与技术面共振诱发大跌

    《红周刊》：本周大盘跌破了60日均线，在半年线之上出现了反弹。两位对暴跌原因怎么看？

    陆洁华：利空因素的累加效应与走势的对称效应引发了这轮调整。首先，宏观政策微调引起了市场预期的改变；其次，许多个股累积涨幅很大，但业绩同比并没有明显改善。最明显的是有色金属板块，许多个股涨幅高达5倍多，但业绩却没有改观，仅靠通胀预期支撑。另外，大盘从3月初的2037点上涨到3478点没有像样的回调，这就导致了此轮下跌几乎也没有像样的反弹，这就是对称的效应。

    李林：这次猛烈的回调源于技术面与基本面的共振。技术方面有以下几点：1，上证指数3478点正好处于自1664点上涨行情形成的半对数刻度坐标的上升通道的上轨线（参见红周刊33期百家说市）；2，3400点附近是6124点~1664点下跌波段的0.382重要黄金分割位；3，上证指数在月线7连阳，尤其是6、7月份收长阳的情况下，需要月线级别的调整来修复过高的中期技术指标。基本面上，我认为7月份信贷增速环比下降打击了投资者的乐观情绪是此轮调整的主要因素之一。

此轮调整是构筑底部的一部分

    《红周刊》：对于此次大跌的性质，是熊市来了还是牛市中正常的调整？

    李林：如果熊市来了，未来市场就会创新低；若是牛市中的正常调整，似乎又没那么简单。我将此轮调整看作构筑大底部的一个组成部分。最坏的时刻已经过去了，1664点的低点是不会被刷新的。但大病初愈的人需要漫长的恢复过程，上半年的行情有点大跃进的感觉，实体经济远未恢复到2007年的水平。这次调整将大盘拉回来，重新构筑大底部。经过短期快速杀跌，指数达到半年线后，前期获利盘基本上释放得差不多了，但是对前期的超跌走势需要慢慢进行修复。

    陆洁华：是牛市，还是熊市，没有标准的说法。偏乐观来看，1664点~3478点的上涨属于大B浪反弹的第1浪，目前的调整是针对该上涨波段的回档，算是一轮中期调整，我们称之为大B浪反弹中的2浪下跌。从近两周的走势来看，市场显示出熊市特征，即阴盛阳衰，阳线小、阴线大，阳线缩量、阴线放量。

9月将继续进行中期调整

  《红周刊》：请谈谈这轮调整的幅度和时间，以及如何看待本周下半周的反弹？

陆洁华：对于这次下跌，从60分钟走势图上能够看到一个清晰的9浪下跌，这提示：这轮调整可能是一个锯齿形的下跌形态。锯齿形的下跌可划分为三个大波段，而且跌幅较深。目前第1波跌幅已达700点，整个下跌完成后可能2500点都挡不住，下一个台阶可能会在2250点附近。目前难以断定锯齿形下跌的第1波段是否完成，但9浪下跌之后肯定会有反弹，8月17日跳空缺口的上沿和60日均线都在3050点附近，该位置将是反弹的重大阻力。估计9月份市场将在2700~3000点间震荡，10月份以后有可能还会出现一轮凌厉的跌势，如果与前一段等长的话，3000点减去700点，就到了2300点一带了。如果不是锯齿形下跌，而是一个三波段的平台形调整，调整的目标就是2500点。

    李林：3478点~1664点的0.382黄金分割位处于2785点，该位置稍微被跌破，回调前期上升波段一半的位置处于2571点，0.618黄金分割位则是2356点。本次调整将在以上三个位置的某处附近止跌。根据历史经验，2571点一线将会对市场构成强支撑。若市场强势，不排除调整在2700点一带结束的可能性。这次调整以快速下跌展开，之后可能将会震荡休整，至于目前的反弹能否转为反转，9月初见分晓。

  《红周刊》：对比历史上货币政策收缩情况，现在的市场将呈现怎样的走势？

  李林：6月份的货币数据：M1增长24.79%，创下了1997年6月以来的最高值；M2增长28.46%，创下了1997年1月以来的最高值。据历史经验，上证指数与M1呈正相关关系（见附图）。

    而疯长的货币供应量不可持续，暴跌是唯一的路径。从图中可知1997年是如此，2000年、2004年和2007年都是如此。我认为货币政策不是“微调”，而是大调。上半年放了7万多亿元贷款，如果全年信贷达到10.5万亿，下半年新增规模约在3万亿左右，比上半年缩减了5成多，这能说仅是微调吗？

    不过，此次调整不会像2000年、2007年那样“深刻”。首先，如今市场的泡沫不能与那两年相提并论，决定了本轮调整不会像前两次那样深；其次，境外市场的持续好转为A股提供了一定的支撑。最近A股剧烈调整时，境外股市却持续上涨。而且数据表明境外股市走好有基本面的支撑。全球经济的好转，为中国经济与股市提供了正面效应。

反弹力度不及“5·30”

    《红周刊》：与2007年的“5·30”相比，两次调整有哪些相同与异点？

    李林：内在动力相似，均因前期题材、垃圾股过分爆炒积累的做空动能；表现形式相同，均以连续快速杀跌展开；调整性质不同，“5·30”是一轮大牛市的一个组成部分，而这次调整是一轮大熊市结束后，构筑大底部的一部分；政策环境不同，“5·30”是市场过热引发了严厉的政策打压，这次是前期过度宽松的货币政策收缩引发了市场担心。

  陆洁华：“5·30”前的逼空上涨与这次下跌前的逼空上涨相同。“5·30”时大盘在一周内最大下跌了21%，之后展开强劲回升。这次下跌截止到目前最深跌了20.5%。出现如此深跌幅后反弹很正常，只不过这次反弹可能没有“5·30”之后的那次力度大，因为当时上调印花税的突发利空导致下跌，市场信心恢复比较快，但这次是市场预期由积极乐观变成了消极悲观，恢复起来可能会比较慢。

  《红周刊》：后市该如何操作呢？

  陆洁华：这次很多个股快速下跌，投资者要利用近期的一些技术反弹，在主要压力位附近进行减磅，反弹减磅应该是近期主要的操作策略。大机会可能要到今年11月或12月份，我们预期2010年中国经济的复苏将会非常不错。

  李林：目前个股估值的分布不均匀，这要看具体持有的股票而定。对于重仓被套的投资者，短线急跌之后，不建议斩仓，最好等待反弹后，再做降低仓位或换股的操作。轻仓者可逢市场下跌时加仓，毕竟目前处于大底部的构筑中。