| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年08月13日 04:52 |
作者： |
杨晶 |
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⊙本报记者 杨晶
伴随市场对流动性收紧预期的增强，A股市场在“7·29”后第十个交易日再遇大跌，上证综指重回3100点关口。券商研究机构普遍认为，三季度出台实质性紧缩政策的可能性不大，未来一段时间内流动性依然充裕，但过剩程度将不及上半年。
承接连续多日的弱势，昨日A股市场再度放大回调的幅度，沪综指全天放量急跌152.01点，收于3112.72点，跌幅达4.66%。市场对流动性收紧的提前预期，拉开了此次连续多日调整的序幕，市场人士认为，这一预期的强化，加剧了市场的波动。
反弹是否就此结束？货币政策是否转向、流动性是否收紧，成为市场目前最关注的话题。
近日公布的7月工业生产、投资和发电量等部分宏观经济数据低于预期，券商研究机构普遍认为这属于正常波动，随着出口增速企稳回升、房地产投资的加速增长，经济回暖态势还将延续。但同时，这些数据也显示出了经济增长态势尚不太稳固，经济自主增长动力还不强。
考虑到目前中国经济在复苏过程中所处的位置等因素，安信证券首席经济学家高善文认为，货币政策的取向仍然会是“适度宽松”基调下的微调。申银万国证券研究员李慧勇也在最新报告中指出，在经济实现自主增长之前，出台实质性紧缩政策的可能不大。
中金公司认为，CPI数据在通缩区间、GDP增速未超过8%，三季度货币政策将保持不变。在美国的宽松政策面前，中国的紧缩性货币政策还会导致热钱流入。招商证券认为，从历史规律上得出，目前货币政策转向的可能性小。历史显示，中国自上世纪90 年代以来没有在CPI 同比为负值时收缩货币政策，也没有在CPI 低于3%时进行剧烈调控。
另一方面，7月份新增贷款正如市场预期出现快速回落，与货币政策变化紧密相关的流动性是否将快速收紧？券商研究机构普遍认为，未来一段时间的流动性依然充裕，过剩程度将不及上半年。
李慧勇指出，居民储蓄分流的速度正呈现出加快的趋势，流动性的源头从贷款转向储蓄分流和外汇占款。国金证券认为，未来信贷和货币供给增速都将缓慢回落，但货币流转速度将逐渐加快。高善文认为，“下半年的流动性转入全面紧张的可能性不大，流动性应该仍处在供过于求的状态中，尽管过剩的程度要低于上半年。”
银河证券认为，A股进入全面泡沫期，资本市场流动性将出现阶段性趋紧。虽然投资者入市积极性仍然较高，但新股发行和再融资加快将造成较大的供给压力，股市资金面波动将加大。
若流动性近期无忧，货币政策的实质性转向将可能在未来何时发生？中金公司、高华证券等部分券商研究机构的观点指向了今年四季度。
中金公司认为，11月可能有政策微调。高华证券认为，中国政府将在增长复苏势头更稳固之后调整宏观政策，基于第三季度GDP同比增幅将接近10%的预测，更有效的紧缩政策出台时机可能是在今年10月中旬三季度GDP 数据公布之后。但如果三季度宏观数据喜忧参半，尤其是出口增长疲弱，政策立场的调整可能会推迟到12 月初。
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