| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年08月12日 08:37 |
作者： |
张炜玲 |
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⊙西部证券研发中心投资策略分析师 张炜玲
对于下半年的展望，我们认为离不开资本市场的基本逻辑和主要矛盾。推动2009年上半年股市走势火爆的内在逻辑，首先是充沛的流动性，其次是管理层拉动投资和刺激内需的积极政策，然后是经济复苏和通货膨胀的预期在背后推波助澜。虽然当前市场短期有上升过快的隐忧，但市场自身有自我调节的机制。由于我们认为下半年以上几大因素依旧存在，因此当前市场的中长期风险并不大。
世界经济见底企稳迹象明显。多项经济数据显示美、日、欧经济最坏的时候可能正在过去，第2季度经济萎缩幅度可能有所放缓。同时，国内经济将继续保持回升势头，出口趋势继续向好，且其行业结构也趋于合理。此外，上市公司业绩环比继续好转。1-5月国有企业累计实现利润同比下降30.3%，降幅比1-4月减小2个百分点。1-5月，全国规模以上工业企业实现利润同比下降22.9%(1-4月下降27.9%），降幅继续缩小，且呈现出价格环比上涨，成本下降，需求回暖（3-5月主营业务收入同比增长0.4%）的良好势头。虽然利润同比继续负增长，但下降幅度明显缩窄意味着季节调整后的环比出现了明显的正增长，企业盈利正在明显好转。
关于经济二次回落的风险，我们认为经济存在二次回落的可能，而经济二次回落的主要原因是价格上涨过快，主要是大宗商品价格和国内房地产价格上涨过快透支购买力，抑制需求增长，这是未来经济和股市最大风险。但从下半年市场走势的角度，这种担心为时过早。未来货币政策仍将维持稳定，大幅变动的概率较低，正如总理所说经济复苏的基础还不稳固。
由于流动性是支持上半年股市上涨的主要因素，因此下半年流动性的变化是最值得关注的。当前市场潜在风险来自于，由于大盘走势对流动性预期的高度敏感，需要警惕货币政策的动态调整对市场心理预期的影响。
从决定行情的中期趋势的关键要素看，由于国内外经济环境持续改善，我国的经济活力将继续提升，支撑A股市场估值的微观上市公司盈利将得到明显改善。同时，积极财政政策和适度宽松的货币政策的主基调并未发生改变，全社会流动性过剩的局面还将维持，因此，A股下半年在估值和盈利的驱动下将继续震荡走高。
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