| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年08月06日 09:54 |
作者： |
李彬 |
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7月以来，可转债就铆足了劲，随着股市的节节高升，价格一路扶摇直上，可转债与股市上演了一场近乎“同涨同跌”的大戏。而在这轮上涨行情背后，浮现出的是转债股性的增强与债性的消亡，分析师因此提醒投资者注意风险。
涨幅超大盘
“目前可转债呈现较强的股性。”中信证券一位债券分析师对CBN记者表示。截至昨日收盘，转债平均收益率为-15.27%，较上周继续下降，这说明当前转债的债性已经消失殆尽。而与此同时，转债的股性却有所加强，伴随股市的上涨，价格持续上扬。
国信证券的一份报告显示，最近一周来，正股市值上涨18.08%，而由于转债市场的股性较强，转债与其正股的联动性较强，充分分享了正股上涨所带来的收益，涨幅为11.81%，超过大盘上涨幅度。
其中，锡业股份大涨了近40%，南山铝业、新钢股份和恒源煤电的涨幅也都超过了10%。而所有转债也涨势凶猛，近两周均价从173.5元大涨至192.5元，涨幅将近11%；转债指数上涨了10.42%，已创出历史新高。
而在7月29日，由于股票市场的大幅下跌，可转债当日也随之飘绿，但随后两个交易日基本收复失地。昨日，大盘再次下跌42点，因此，可转债市场紧跟其后，除了恒源转债和大荒转债小幅上涨外，其他7只转债均呈现不同程度的下跌。
据介绍，衡量可转债股性的指标有许多，其中转股溢价率是一个较实用的品种，该值越低，说明股票与可转债的替代性越强，持有转债在一定程度上就等同持有股票。而截至4日收盘，9只可转债的平均转股溢价率为34.62%，比上周的平均水平下降了0.27%，股性进一步增强。
市场容量难言乐观
尽管转债上涨趋势还在持续，但市场容量总体上依然保持稳定，扩容的可能性并不大。
根据证监会的公开消息，目前除了已公告过会的博汇纸业可转债、四川大西洋可转债外，浙江龙盛集团股份有限公司（可转债）也于昨日上会。如果顺利过会，那么过会的转债将增至4只，拟发行量为30.9亿。
“规模都不是很大，而且从过会到发行还需要一段时间。”中信证券上述分析师表示。
而国信证券固定收益分析师张旭对市场容量的预期也并不乐观，认为短期内将有小幅下滑。他指出：“多数转债的转股溢价率水平已经在正股价格大幅上升的过程中明显下降，因此部分品种的潜在赎回可能性较大。”
根据南山转债发行条款，如果正股股票连续20个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含130%），则触发提前赎回条款。截至7月31日，南山铝业股价已连续14个交易日超过条件价格，按照目前趋势，股价很有可能触发赎回条款。
而类似的情况也发生在巨轮转债上：该可转债发行结束之日起二十四个月后，如果正股股票在任意连续25个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含130%)，则触发提前赎回条款。截至7月31日，巨轮股份股价已连续22个交易日超过条件价格，触发赎回条款几无悬念。
申银万国一位债券分析师分析指出，仅南山和巨轮的下市，就将使市场存量减少27.59亿元。如果股票市场继续温和上涨，锡业和新钢触发赎回，那么又将有32.52亿元的存量消失。“未来两个月内，转债市场的供需关系并不能有效改善”。
机会与风险并存
“在目前转债市场估值偏高的情况下，转债的投资机会将更多地来自于行业复苏引发的中短期趋势效应。”上述申银万国分析师表示。
不过，目前的转债市场蕴含的风险仍需引起关注。东方证券的一份报告指出，流动性充裕以及上市公司盈利预期的改善，市场中期上涨行情仍未有逆转的迹象。不过目前市场局部泡沫的出现以及短期快速上涨引发的调整压力，都是市场的潜在风险所在，震荡在所难免。
而对于转债来讲，目前的转债价格透支了过多的对未来正股价格上涨的预期，隐藏了过多的风险。
有分析师指出，目前未持有转债的投资者不应再关注转债二级市场，除非有信心把握正股的短期波动所带来的交易性机会；而已经持有转债的投资者虽不必急于将转债卖出，但也应该在转债价格上涨的过程中适量减持。
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