如果说今年以来股市不断加速上扬的巨大涨幅，已经使市场沸腾得像个火药桶，那么国内银行下半年将放缓信贷的消息就像是一个信号弹，点燃了快速累积的获利盘，引爆出一场剧烈的调整过程。沪深两市股指昨天重挫逾５％，两市成交４３７８亿元创历史天量水平。

　　上证综指在上午冲高至３４５４．０２点后，突然掉头转跌。近日累积涨幅最大的有色金属板块，以及受累于信贷收缩压力的房地产板块跌幅居前。下午２时以后，获利盘抛压向所有板块漫延，为跌势推波助澜。上证综指一度跌幅达罕见的７．７％，房地产及有色金属占比权重较大的深成指当日最大跌幅更达到了８％。到收市时，上证综指报３２６６．４３点，跌５．００％，１０日均线失守。深证成指收市报１３０７０．６０点，跌５．５４％。这也是去年１０月２７日本轮上扬以来最大的单日跌幅。

　　Ａ股市场超过九成个股下跌，跌幅超过９％的个股接近２００只。按照申万行业指数，跌幅最大的是有色金属与房地产板块，当日跌幅分别为８．２％、７．８３％。机械、交通运输、采掘等板块也跌幅居前。为众机构所看好的金融服务业表现最为坚挺，跌幅为３．５８％，强于大盘。

　　昨天上市的“巨无霸”中国建筑成为诱发大盘下跌的因素之一。该股开盘一度大幅劲升９０％，最高涨到７．９６元。但在大盘暴跌的背景下，中国建筑也一路走低，最终收市报６．５３元，较其４．１８元的发行价上涨５６．２２％。该股全日共成交２９１．６８亿元，占沪市成交总额的近一成，换手高达６９％。分析认为，这种“航母级”新股的上市给市场带来明显的资金挤出效应，也是引发大盘调整的重要原因。

　　盘面解读

　　短期内暴涨一倍技术调整压力增大，信贷收缩传闻出现担忧资金面失血

　　多重利空打压大盘突然变脸

　　【本报讯】（记者 熊元俊）沪综指昨日一度暴跌７．６８％，跌幅之大令空头气氛大增，深沪两市有３１２亿元资金仓皇出逃，创本轮反弹行情以来最大单日净流出量。业界专家认为，技术面调整压力和信贷收缩的传闻，导致大盘恐慌性破位下跌。

　　技术面调整压力太大

　　昨日早盘，沪综指一度上涨０．４６％，下午却是风云突变，盘中一度有数百只股票被砸至跌停板，收盘仍大跌５％，结束此前连收五阳的强势表现。

　　“昨日盘面出现恐慌性卖压，显示多杀多的格局开始出现。”有“台湾股市神童”之称的深圳光华方得资产管理公司董事总经理黄嘉尚认为，从２６００至３４５０点，市场并未出现像样的技术修正，短线获利筹码有套现冲动。

　　周二，沪综指最高涨至３４５４点，较去年１０月２８日的低位大涨１．０７倍。其中，从５月２５日探底２５３８．６点以来，沪综指单日跌幅从未超过２％。是什么原因导致大盘急跌呢？

　　“在本轮行情中，机构和散户在２００８年大熊市里受伤的记忆仍在，破位止损意识强。”中证投资首席分析师徐辉认为，大资金肯定在出货，不过，低位仍有资金承接。深沪两市昨日放出４３７７亿元的单日成交巨量。

　　黄嘉尚则认为，昨日暴跌主因是基金仓位太重。股市上涨时大家持股待涨，一有风吹草动，大家肯定在比谁跑得更快。昨日的成交巨量，显示有大资金被套在高位。而股票基金目前仓位较高，在股市大跌时很难继续增仓护盘，短期仍有下跌空间。

　　信贷收缩传闻引发抛售潮

　　在市场暴跌之后，印花税和证券交易保证金率调整的传闻出现。一些媒体也披露指数型基金发行将暂缓。英大证券研究所所长李大霄认为，印花税调整的可能性极低，保证金率调整的可能性偏低。劝退指数基金密集发行的可能性亦偏低，但是，节奏调整也有可能。

　　实际上，打击多头信心最大的利空，是银监会出台新规，确保信贷资金流向实体经济。李大霄认为，类似政策已经出台，对股市影响不是非常大。

　　市场昨日关注的利空消息，不少针对地产业。中银国际称，二套房贷８月１日起或全面收紧。同时，有媒体披露，工行和建行将今年新增贷款总额分别控制在１万亿元和９０００亿元，而二者上半年的新增贷款分别约为７０９０亿元和８２５５亿元。

　　“地产股近期滞涨，显示有一些政策信号已发挥作用。”黄嘉尚认为，上半年流动性过剩的格局，在下半年很难出现。

　　全景数据显示，昨日，房地产开发经营板块净流出３５．９１亿元，远超其他行业。两市房地产行业股票整体下跌８．１２％，为两市各大板块跌幅之首。

　　市场会否出现中期顶部

　　昨日，沪综指一度跌至３１７４．２１点，下穿了５天、１０天和２０天均线。黄嘉尚认为，后市不排除市场继续上试３３５０至３４００点区域，除非有重大政策利好出现，大盘构筑双顶的概率较大。

　　“昨日的暴跌明显重挫多头信心，市场将趋于谨慎。”黄嘉尚认为，市场可能用中期调整的方式构筑头部。“目前的市场情绪，更像是２００７年１０月份大盘６１２４点时的牛市尾声，而不是当年５·３０行情时的牛市半山腰。”

　　申银万国则认为，周三下跌很像２００７年的“２·２７行情”，在各种传言下当时股指出现大跌，但后期市场的运行趋势并未有所改变。经过短期修复后有望继续维持前期运行趋势，充裕的资金面将对市场提供一定支撑。

　　背景分析

　　确保更多信贷资金真正进入实体经济

　　银监会频出新规控信贷流向

　　新华社记者 刘诗平 白洁纯

　　上半年银行创下的天量信贷牵动着市场的敏感神经。与此同时，人们注意到，银行监管部门近来频频“出招”，严控银行风险的同时，确保更多的信贷资金真正进入实体经济。

　　贷款高速投放风险增加

　　继６月份发布《关于进一步加强信贷管理的通知》《关于进一步加强按揭贷款风险管理的通知》等文件后，银监会近日又发布了《固定资产贷款管理暂行办法》及《项目融资业务指引》。

　　这一连串监管新规的出台，无疑指向的是银行放出的天量信贷。数据显示，上半年我国新增人民币贷款７．３７万亿元，比去年全年新增贷款还要多２．５万亿元。６月末，金融机构人民币贷款同比增长３４．４％，贷款增长速度和新增额均创下近年来最高。

　　银行业贷款规模迅速扩张，对推动经济企稳发挥了重要作用，但贷款高速投放积聚的风险隐患也在增加，银行经营活动中的不审慎行为和冲动放贷、粗放经营的倾向有所抬头。项目资本金不实或不足风险、票据融资风险、贷款集中度风险和房地产市场风险等新的风险点，威胁着银行业的安全。

　　新规针对性强

　　“出台的新规针对性强。譬如针对房贷迅猛增长、风险隐患加大，房地产信贷尤其是按揭贷款业务中‘假按揭’‘假首付’‘假房价’‘二套房贷’标准放宽等问题有所暴露时，银监会专门向银行机构发布了加强按揭贷款风险管理的通知，要求银行加强按揭贷款风险管理，同时重申要不折不扣地执行‘二套房’标准。”一位银行业内人士对记者说。

　　自经济刺激计划实施以来，固定资产投资成为拉动我国经济的主要引擎，银行贷款则是固定资产投资的主要资金来源，项目融资潜伏着过于集中的风险。《固定资产贷款管理暂行办法》和《项目融资业务指引》的实施，对时下火热的项目融资将可起到积极的引导作用。

　　光大证券分析师认为，这一系列新规，属银行业风险监管方面的长期制度性安排，选择在这个时点推出，更强调了对银行信贷有针对性的监管，以确保固定资产贷款资金真正流向有效率的实体经济，服务于“保增长，扩内需，调结构”的宏观经济政策。

　　更注重支持实体经济

　　基于当前的形式，广发证券分析师余晓宜认为，下半年货币政策的关键主要体现在以下三方面：一是为了继续保持经济复苏的势头，会更为注重货币信贷增长对实体经济增长的支持；二是进一步优化信贷结构，有保有压，加大对重大基础设施、企业技术改造和自主创新、节能减排、中小企业等领域的支持力度；三是提高贷款质量，促进贷款均衡投放，控制贷款风险。

　　(据新华社北京７月２９日电)

　　后市展望

　　基金集体看多后市

　　股指仍将维持震荡向上趋势

　　【本报讯】（记者 王欣）尽管大盘昨天以４３７８亿元的天量成交、创下本轮行情以来的最大跌幅，但是记者在盘后向多家基金采访时，发现基金投资者仍然维持对后市的乐观态度，认为宏观经济基本面向好格局没有发生变化，下半年指数还将呈现震荡向上的趋势。

　　货币政策依然宽松

　　信贷政策的收缩预期是昨天导致股指快速调整的主要原因，但是基金投资者显然并不认为这将导致货币政策的决定性转向。

　　大成基金认为，从资金面来看，近期央行货币政策开始微调，定向发行千亿央票回收流动性，但流动性充裕的总体态势不会改变。政府部门也一再重申将维持积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变，企业盈利和流动性充裕双轮驱动市场上行的中期格局仍然存在。

　　上投摩根基金则认为，目前政府可能会有意愿放缓流动性的过度释放，但从股票和基金新开户上可以看出，居民存款活期化的进程依然持续。流动性存量比增量更加重要，如果存款活期化趋势得以持续，前期累积释放的信贷量已经足够为下半年市场带来宽松的货币环境。

　　中欧基金则关注到外资流入给流动性带来的正面作用。他们认为，货币政策虽然有所微调，但并不影响资金面的宽裕。Ｍ１、Ｍ２的增速也将维持高位。从国际资本流入的情况来看，外资的持续流入也将继续带来国内资产价格的上扬。经济的整体流动性依旧充裕。

　　基本面向好格局不变

　　导致机构乐观看待后市的一个重要因素，是基金投资者相信，中国经济仍然处于加速上行的阶段，企业盈利也正在改善，下半年上市公司的盈利预期会逐渐好转。

　　信诚基金研究总监胡喆表示：“前期的上涨中，对预期行情的炒作有点超前，目前的投资主线应该从复苏预期转向实际的业绩复苏”。他认为，从目前陆续出炉的中报业绩看，经济复苏的势头依然稳健，局部甚至超出预期。目前支撑市场强势的各项因素尚未出现明显变化，大盘仍运行在上升通道中。

　　上投摩根基金认为，代表企业微观活动的发电量水平已经开始上行，工业企业利润在下半年有望好转，但好转的程度还存在分歧，需要结合发达经济体的经济恢复程度才能判断。

　　预期未来震荡幅度加大

　　值得关注的是，尽管基金一致认为未来的市场趋势不会有真正的改变，但是经过昨天的调整，市场的热点板块及运作方式可能会出现一定的变化。尤其是随着新股发行节奏的加快，估值压力的加大，使投资者预期市场未来的震荡幅度会加大。

　　招商基金认为，单日暴跌通常是逼空上涨型牛市的特色调整方式，而单日暴跌和天量换手通常会缩短市场的调整时间。后期市场仍将维持震荡上行格局，股市并不存在大的下跌空间。招商基金仍将继续坚持积极进攻型策略，并将重点配置具有相对估值优势的大盘蓝筹股。

　　中欧基金认为，未来市场上涨的最主要动力，主要来自于企业利润不断超预期，带来的估值压力缓解。政策面的主基调不会发生改变，下半年市场仍将从结构分化上提供投资机会。

　　调查显示：

　　居民投资信心继续乐观

　　【据新华社深圳７月２９日电】（记者 何广怀）此间券商２８日发表的一份调查报告显示，今年第二季度我国城市居民对未来三个月的整体投资市场的投资信心及投资意愿继续保持乐观水平。

　　根据招商证券公司和尼尔森联合完成的《２００９年第二季度中国城市居民投资信心及投资意愿指数报告》显示，第二季度黄金、股票、债券等产品的居民投资信心及意愿均高。

　　股票市场方面，居民对股票投资的信心继续提升，而投资意愿也保持第一季度的积极态度；房地产方面，居民的投资信心及意愿均继续上升。

沮丧？

不解？

期待？