| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年07月28日 08:13 |
作者： |
魏静 |
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□本报记者 魏静
09年以来，电力股持续滞涨，严重跑输大市，尽管近两周该板块有所表现，但总体表现仍落后大市。分析人士普遍认为，电量复苏超预期令电力股具备超预期的潜力，在市场整体估值水平提升的背景下，电力股补涨需求强烈，建议适当提前布局电力股。
电量复苏超预期
据国家电力调度通信中心的最新数据显示，7月中旬发电量达到115.72亿千瓦时，同比增长7.91%，达到2月份以来新的高点；7月中旬水电同比增速13.8%，火电同比增幅6.4%。分析师普遍认为，天气炎热不是大幅促发用电增长的主因，工业电力需求、外向型经济好转应是主要因素。
长城证券分析师表示，电力下游高耗能行业逐月复苏开始显现，且固定资产投资增速、PMI指标均呈现良好的态势，预计这一趋势仍将在下半年延续，并有望超预期演绎，故维持全年3%-5%的需求增长预测，下半年电量转暖具备可持续性。
据悉，钢铁、有色、建材以及化工四大行业虽然对GDP的贡献值占11%，但占全国用电量的42%，因而未来的趋势将高度依赖于高能耗工业的恢复情况。从最新数据来看，6月钢铁、水泥单月产量均创近三年新高，单月产量同比增幅也分别高达6%、21%，而电石、有色也基本恢复至近三年高位运行，增速自6月以来显著回升，后市钢材价格回升迹象的出现将有助于刺激钢材生产的积极性。有色金属方面，随着电解铝价格的上涨，预计将有100万吨的产能重启；而LME铜库存大幅下降将有效支撑铜价的高位运行，也将刺激铜生产企业的开工率。至于建材，受益于4万亿投资计划，预计水泥行业始终会维持双位数增长。
此外，6月新增固定资产投资同比增长68.1%，远高于1-6月的33.6%。据此，长城证券分析师表示，由于汽车、地产等对钢铁、建材等高耗电行业需求增大，且项目审批、资金到位至真正开工等环节之间可能会有3-4个月的时滞，因而今年下半年开始，钢铁、建材等耗电量较高的工业产品需求才真正开始反弹，而在固定资产投资未来高增速的情况下，高耗电行业仍将有望较快增长。
持续滞涨造就估值洼地
据Wind资讯统计，按照总市值加权平均法计算，年初以来申万电力板块上涨45.56%，大幅跑输全部A股89.59%的涨幅；而尽管近两周该板块开始追涨大盘，但该板块7月以来的涨幅仅为12.50%，依旧跑输全部A股15.04%的涨幅。
根据行业的历史规律来看，牛市中电力股始终是迟于大盘启动的，在中后期电力股才开始奋起直追并超越指数。而电力股此轮长达半年多的滞涨，也令该板块估值明显具备优势。据统计，目前A股2009年整体市盈率大约为28倍，而重点电力企业市盈率不到25倍；从PB估值来看，以09年1季度净资产计算，目前A股整体市净率为3.8倍，而重点的火电公司市净率才为2.8倍，可以说是难得的估值洼地，因而在市场估值整体提升的背景下，具备估值优势的电力股有望赶超大盘。
水电优先 火电后来居上
长城证券分析师指出，电量回暖的效应分为两个阶段。回暖初期，由于电力增量有限而水电等清洁能源优先上网且成本低廉，因此增量蛋糕往往由水电优先分享；自今年3月以来，3-5月的新增电量蛋糕，水电“吃掉”的占比由12%逐月递增至15%。
但在电量回暖的第二阶段，由于水电靠天吃饭历年平均电量相对稳定，水电的扩张能力有限，因此火电将尽享第二阶段的增量蛋糕，直接反应就是火电平均利用小时数的企稳回升，目前火电行业利用小时已经大幅回升，接近去年同期水平。
据悉，秦皇岛动力煤平仓价6月初开始下降，截至7月10日平均降幅为4％；山西坑口煤价6月中下旬开始下降，截至7月6日降幅为7％，尽管电力需求回升但煤炭的供给也在增加，而二季度火电淡季煤价并未跌，因而三季度火电旺季，煤价应该不会上涨甚至可能会微跌。据相关数据显示，火电行业09年前5月实现了114亿元的利润总额，相对于08年同期23亿的亏损以及09年前2月13亿元的盈利同比和环比均实现大幅增长，随着6月份电量“转正”和市场煤的微跌，国信证券分析师预计火电电量及业绩在三季度超预期的可能性较大。
海通证券分析师也认为，09年3季度火电公司的利润状况将好于2季度，估计将有大量的火电上市公司公布盈利大幅预增，建议投资者关注近期火电发电公司的投资机会，并维持对该行业“增持”的评级。
国调中心统计口径下全国各旬发电量日均同比增速
资料来源：国家电网、海通证券研究所
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