| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年07月25日 09:29 |
作者： |
金士星 |
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本报记者 金士星
不过半年光景，A股的涨幅就超过了70%。不少中小散户从去年的大跌中恢复了元气，甚至是赚得盆满钵满。在大快人心之余,节节攀升的指数和波澜不惊的中报业绩也给一些投资者带来了隐隐的担心:“传说中的调整会不会来?坚持还是减持?”
下一步该向何处去
对于数以亿计的中国投资者来说，股市的表现正在挑战他们想象力的极限：上证指数在7月23日创出了3331.06点的年内新高；中国石化更是在前一个交易日以前所未有的涨停报收。
“我手上有些股票的价格已经是底部时的两倍。指数涨得这么快，我觉得风险也越来越大。如果暂时找不到方向，我宁愿腾出一部分资金投向ETF”，在江苏省无锡市华泰证券的一家营业部内，一位胡姓女士对中国证券报记者说。
这家营业部的一大特色是以大幅标语和打油诗来鼓励股民的信心，曾经一度打出了“斩下熊头，以祭牛旗”之类暴戾的词句来激励投资者。但随着股指快速上涨远超预期，即便如此“热情”的营业部对于股民的“怂恿”也悄悄地降温了不少。
已有12年股龄的胡女士是这家营业部的老客户。她说，现在的市场走向既让她觉得兴奋，又不知所措。2008年股市的大跌曾让她损失了前两年近六成的投资收益。而今年初出于对国家投资政策的预期，她再次满仓入市，在18元到22元的价格重仓持有三一重工。另外，往年表现活跃的中视传媒也是她股票组合的主要部分，同样在年初以10元左右的价格分步建仓。
她承认，其后股价的涨幅远远超出她的想象，股指的同步飙升更使她怀疑未来的行情是不是被过度透支。“卖还是不卖曾经困扰了我很久”，她说，“毕竟在这样的行情下，要说服自己‘现在就够了，以后的钱就不是你的了’是很困难的。但是，确实涨得太快了，而且股评也在频频提示风险。”于是，她决定在上周卖出了绝大部分的股票，腾出资金买了点ETF。
胡女士认为，现在手上已经有了可观的盈利。尽管还有一些股票至今都未解套，但毕竟有了回旋的余地，剩下的就是慢慢等。“即便这些股票再坐次‘电梯’也无妨了”。
而在东方证券上海四平路营业部内，一位任姓女士告诉记者，自己曾热衷于追随热门板块，但市场的整体快速回暖使她错过了多次建仓机会。以至于指数大幅上扬，自己手上的股票组合带来的收益却并不理想。当大盘直破3000点一路上行，她却暂时放弃了再次寻求“板块轮动”机会的想法。
“现在太像2007年市场一路往上走的时候了，大家都在想下一个接过‘接力棒’的是哪个板块，但是如果大家都进来了，股票还去卖给谁呢？”她说，“我一直觉得要涨到3500点至4000点，也许实际表现还要惊人，但是就现在的市场人气看，如果要调整也会很厉害。”
海通证券一位从事资产管理业务的人士同中国证券报记者交流时认为，大盘目前也许正在慢慢寻找顶部，这样的条件下只有强势股和补涨股才能生存。现在只能寻找一些具有资产注入题材的目标进行短期操作。
无奈“吹胀”资产泡沫
尽管有不少投资者将指数的高涨与风险联系在一起，但在另一部分投资者看来，股票、房产、大宗商品和其他一些资产价格的持续上扬更像是通货膨胀的前奏。他们认为，与其在未来让自己口袋中的收入贬值，还不如继续承担资产价格的风险，获得资产增值来为自己的资金实现保值增值。
对于多年在商品市场中摸爬滚打的资深投资人王先生来说，今年以来的国内股市和商品价格的走势让他觉得颇为有趣。“股指的上扬基本上和商品价格指数的走势一样，很多情况下连日内走势也惊人的同步，当然房价的走势也差不多”。在他看来，尽管CPI数字让外界不断猜测未来国家货币政策的走向，但资产价格的整体上扬已经是不争的事实。“这么多‘便宜’的钱在外面流，如果不找点什么东西买，未来真的等通胀来了，手上的钱还值多少就很难说了”。
他告诉中国证券报记者，在春节后，他曾大举买入中金黄金和山东黄金两只黄金股。当时的买入均价仅分别为24元左右和34元左右。
对于其中的缘由，这位曾经有着多年有色金属贸易经历的商人认为，只要“廉价的货币”还在市场中“流窜”，市场整体的估值就会持续往上走，通胀的概念也会一直存在，这会让资源类的股票有持续的吸引力。有色金属板块固然因此受到市场的热捧，但相对而言，黄金股更具有吸引力。原因在于，我国的有色金属上市公司的主业多在冶炼环节，而对上游资源缺乏足够的控制力，因此对于资源价格的上扬实际上受益有限。而黄金类上市公司对于上游资源的整合更为完善，因此也将在更大程度上受益于资源价格的上扬。
除了从事有色金属的进出口业务外，王先生还以个人名义帮一些朋友在股市中打理部分资金。从春节至今，他所钟爱的黄金股为他和朋友的2亿元资金带来了超过80%的回报。
和王先生一样，不少投资者今年以来选择了买入并持有的传统策略。因为和宽松的资金面相比，行业和企业自身的盈利状况对于定价的参考作用变得微不足道。(）“如果没有特别的公司和行业的业绩状况能够带来超额收益，积极的操作就变得没有意义”，王先生说，“换个角度来说，为了不让自己口袋里的钱以后变得越来越不值钱，也只能跟着别人一起吹大资产的泡沫。”
不过，与王先生继续看好资源股的“笃定”不同，他的生意伙伴马先生似乎更担心未来。他认为，从目前来看，在个股的选择上他个人还是倾向于防通胀的题材。但是传统资源类个股的市盈率已经越来越高，未来的业绩水平能不能支撑股价还存在着很多不确定性。以有色金属为例，据国海证券统计显示，在剔除71户中32户亏损的重点有色金属企业基础上，目前A股有色金属板块PE达到了56倍，与历史数据30-40倍的PE值相比，估值并不具备优势。
“在目前的点位上，需要在其他行业中寻找新的机会。同样是通胀预期，资金既然能青睐于资源，为什么不能选择食品饮料？”他对中国证券报记者说，“毕竟在中国人的消费构成中，食品的比重还比较大，如果CPI有实际回升，也一定意味着食品价格的大幅上扬。而且，上半年食品饮料的板块明显弱于大盘，未来还有空间。”在马先生目前的资产组合中，他正在提升五粮液等酒类和食品饮料股票的比重。而且他相信，同样是通胀概念的炒作，上半年的热点在金属，下半年会转换到农产品方面，农业相关股票更值得关注。
等待产业扩散机会
行情总是在犹豫中不断上行。一方面，投资者不得不利用资产价格的膨胀以回避未来的通胀，另一方面却也在担心资金流向与自己的判断不符所带来的风险。不过有机构乐观地认为，这样的风险并不一定带来市场整体的回落，反而随着有色金属和房地产股的上升，与其相关的各种产业的“扩散效应”正在逐步展开，这将有助于其他行业盈利预期的上升。
招商证券策略研究小组认为，以房地产行业为例，房地产企业的开工一旦出现，至少将持续一个项目周期，这对于激活经济领域内的其他行业如钢铁、机械、化工、煤炭等意义重大，先导行业地产汽车复苏后的产业扩散效应正在拉开帷幕，预计产能利用率将进入明显回升的过程，经济活跃程度和广度可能加速。
而国泰君安证券的研究员张?曳治霰硎荆?对于股市的短期走势，如果美元指数不进一步下跌，资源板块可能将回调，而金融板块滞涨，市场可能将面临没有领涨板块的情况，带动指数短期修整。但是更长期看，中游制造业、贸易板块以及金融地产的第二波将在数据向好的带动下引领指数再创新高。
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