央行数据显示，今年二季度，除去外贸顺差和外商投资，涌入1219.29亿美元的不明来源资金，如果减去欧元对美元汇率上升的因素，大约有900亿美元热钱大幅流入。截至6月末，我国外汇储备余额突破2万亿美元，达到21316亿美元，第二季度外汇储备增加了1779亿美元，与第一季度的新增77亿美元相比，多增加了22倍左右。如此巨额的国际资金回流是否会助推中国资产品价格继续上升？笔者认为，此论过于乐观，在长期内有助推作用，但在短期内可能迅速撤离，造成市场剧烈动荡。

　　尽管距离财报季结束还有好一段时间，但有很多美国公司毫不讳言中国经济复苏对企业的利多影响，包括英特尔、卡特彼勒、可口可乐、美国铝业、Alcoa、 Altera和Cummins等。财富效应会吸引更多资金流向中国等新兴市场，2008年有380亿美元的净资金流入新兴市场，今年以来就有200亿美元流入。7月21日，汤森路透发表访查50名环球机构投资者的报告，发现大部分受访者看好中国股票未来12-18个月的前景，因为相信中国政府的刺激经济措施，可带领中国首先从环球衰退中走出来。截至7月17日的一周，是自5月以来MSCI亚太指数表现最好的一周，累计涨幅接近3%。自今年3月9日全球股市开始大举反弹以来，MSCI亚太指数已经累计上涨超过60%。

　　短期内新兴市场股市已经涨得太高，造成技术性风险和透支未来盈利预期的风险。不可忽视的是，7月有多家基金警告，目前MSCI新兴市场指数市盈率(PE)达15.4倍，较标普500指数的14倍更高，反映投资者以过高价格购入中国、印度等新兴市场股票，多家投资机构警告，新兴市场股市重大调整在即，应该迅速撤离。MSCI新兴市场指数市盈率上一次超越标普500指数市盈率是2007年10月，当时该指数升至1338点，市盈率近18倍，此后MSCI新兴市场指数在12个月内重挫66.3%。自从全球金融危机发生以来，短期趋势投资成为主流，投资者面对货币政策的过山车，心理十分脆弱。对新兴市场的投资同样如此，MSCI指数上下跳动，该指数自今年6月1日创今年来高位，至今已回落一成；期间标普500指数仅回落6.8%。此外，专研资金流向的EPFR Global发现，7月首周新兴市场基金有5.4亿美元资金净流出，已是近三星期投资者第二度将资金从新兴市场抽走。

　　上述数据可以得出如下结论：第一，由于中国经济复苏、中国经济火车头概念仍然存在，国际资金回流是大概率事件，因此，从2年以上的长周期来看，国际资金将继续流入中国，推高中国资产品价格（包括股市、楼市、艺术品等所有投资品种）；第二，由于短期内上涨过快突破技术支撑，以及企业赢利跟不上货币的发行速度，短期内有下调风险；第三，由于金融危机之后，短期趋势投资成为主流，国际资金的进退周期更短，对于市场的助涨助跌作用将更为疯狂。