| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年07月11日 11:39 |
作者： |
丛榕 |
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□本报记者 丛榕
虽然外围股市走弱与货币政策微调预期合力“围剿”，但A股本周略作休整后再度走强，表现出顽强的生命力。究其原因，对流动性和经济复苏的良好预期是这一力量的源泉，前者封杀了整体估值水平的下跌空间，后者则为行业配置提供依据。从现状判断，在中国经济复苏的可能选择中，挖掘内需确是最优路径。反映在A股上，耐用消费品和必需消费品充满机会。
回顾本周行情，必须承认并不缺少利空因素：道指跌逾百点、国内二套房收紧以及重启一年期央票等，都为市场增添了不确定性。但如果说以上消息揪紧了资金最敏感的神经，那么央行提前公布的6月份1.53万亿元新增贷款数据，则轻松将所有担忧消化于无形。于是调整也仅发生在7日午后和8日早盘，拼凑起来用时正好为“一个交易日”。
毗邻扶桑“失去十年”的教训仍历历在目，眼下面对刚刚企稳的中国经济，讨论“适度”和“宽松”孰轻孰重意义不大。不必担心货币政策大方向会发生任何变化，因为就算不再加码也绝对不会削弱现有的力度。可以期待流动性的强支撑作用能够持续，短期内市场估值中枢的下行风险极为有限。
那么，接下来要回答的问题就是行业间如何取舍。近期行业表现愈加分化的事实提醒投资者，现阶段完全依靠β型投资策略（股票或组合的β值越大，说明对市场波动的敏感性越大）无法获得更高的收益率，必须转向更追求配置的α（α值越大，说明投资者选股能力越强）型投资理念。
而打开这把型号为α锁的钥匙，就藏在中国经济的复苏路径中。
从目前看，中国经济初现企稳迹象，然而要彻底远离低位均衡、重回快速增长的轨道，就必须从内需着手，减轻外向型依赖症。毕竟，随着外需贡献的比重逐年递增，即使较小的波动也可能引发强烈的阵痛，这实在不是经济规模超大的国家能够轻易承受的。何况，此次全球性经济危机的肇始之地，正是世界最大的消费者。
危机恰是革新的最佳时机，内部挖潜注定是中国经济复苏路径的最优选择。内需组成中，一是投资，二是消费：前者形成当下需求，但可能在未来构成供给和新增产能；真正能够产生良性循环动力的还是消费。针对我国生产有余、消费不足的经济模式，预计下半年乃至未来几年，刺激消费都将会成为不断着力的政策点。
实际上，无论是耐用消费品还是必需消费品板块，都充满较大机会，在这里耐用消费品的外延扩大至住房。四十年代以来的美国经济不断证明，得益于潜在需求快速释放和政策扶持，经济复苏初期耐用消费品和住宅投资常常出现大幅反弹，领先于非耐用消费品。对于中国而言，城市化进程远未结束，房子和汽车这样的商品仍是消费升级的主要目标。以汽车为例，核心城市保有量继续上升的空间已经不大，二、三线城市将开始成为汽车消费的主要购买力源泉，汽车消费区域层面上的“泛化”是必然趋势。
必需消费品也值得关注，百货和医药当属个中重点。一方面，CPI触底回升将改善必需消费品零售企业的盈利，消费量保持稳定增速的情况下，价格回升使得百货类企业的利润获得额外加分；另一方面，医药医疗商品是十足的刚性消费品，在医改深化的推动下，医药制造行业在国民经济中的地位将得到显著提升。
应该说，A股市场越来越是经济发展的晴雨表，未来经济结构中消费比重上升的过程，将提前反映在股票走势中。
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