市场判断：联合证券看到3400 国泰君安"类W型" |
| 来源： |
理财周报 |
发布时间： |
2009年06月29日 08:48 |
作者： |
徐清 |
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市场判断：联合证券看到3400，国泰君安"类W型"
国泰君安：3季度可能出现一波调整，这种调整将带来下半年的主要投资机会
理财周报记者徐清/整理
招商证券
■多空判断：
下半年多数时间内市场仍处于流动性推动和经济复苏预期共同推动的过程中。
四季度之后经济和流动性环境不确定性会有所增加，如果经济向高增长高通胀格局迈进，市场的风险时点会推迟到明年上半年通胀显性化的时候。
反之，如果经济有转向低增长低通胀苗头的话，市场的风险点可能会被提前到今年末期。预期第一种情景可能性较大。
■行情线索：
三季度经济增长环比继续回升仍是大概率，但四季度之后则取决于经济复苏动力之间的博弈。
如果地产、出口能较快复苏并弥补财政支出效应衰减，明年上半年经济则有望向高增长高通胀格局迈进；否则，四季度后经济复苏趋势可能拐入低增长低通胀格局。预期第一种情景是大概率。
■主要论据：
流动性第二阶段已然来临，货币缺口的明显收窄最早可能在四季度中期后到来，源于名义GDP升高和货币供给基数提高。
■推荐的板块与个股：
上半年行业配置思路是基于经济周期里的产业景气轮动，下半年配置思路应转变为基于企业盈利恢复和行业间利润增长的比较。
工业品的利润占比上升的阶段会过去，但仍可以保持较平稳的增长水平，消费品的利润占比将有下降。
看好地产金融，持有上游、埋伏中游，超配地产、金融、煤炭、有色、钢铁、化工。
联合证券
■多空判断：
静态潜在资金供给来看，潜在资金供给与需求基本平衡，约为1.2万亿元。
A股市盈率仍然低于历史平均，经济增速回升带来市场预期的新变化将打破这种震荡均衡，估值有望向历史均值回归。通过DDM模型来看，下半年市场的目标位可能在3400左右。
■行情线索：
金融市场的流动性依然充裕，流动性与经济并不"脱钩"；经济增速回升，固定资产投资仍是主线；通胀与加息预期，流动性对资源价格驱动减弱，等待需求回升
■主要论据：
中国经济正从一季度的6.1%走向回归全年8%的路上，固定资产投资仍是驱动经济增长的主线。
通胀预期升温带动资源价格大幅度上涨，但也引发了加息预期。资源价格短期可能进入一个震荡区域或者缓慢上行的趋势。
从需求上看，全球的经济增速远低于2006、2007年；从供给来看，原材料的产能利用率在低位，价格快速拉升可使得供给扩大。短期不确定性在于7-8月份美国飓风以及消费热季等因素使得原油价格再次冲高。
■推荐的板块与个股：
利用联合证券多元量化模型自下而上的角度看，金融服务、有色、地产、采掘、机械和交运设备的目前打分居前。再从自上而下的角度看，建议超配收益率曲线陡峭化受益的银行和保险、配流动性宽裕与景气回升受益的地产、房地产投资带动的工程机械、建材、商用车。
国泰君安
■多空判断：
对于国内宏观经济，未来可能呈现2009年前低后高、2010年前高后低的"类W型"走势。2009年下半年，复苏趋势明显，并且在可预见的1年内，经济好转趋势都将延续，甚至在房地产等局部可能出现投资过热。
美元上涨将对大宗商品价格形成打压，但随着通胀压力下降，对中国有中长期利好，国内宽松的货币政策可以持续。
■行情线索：
国内货币政策滞后，宽松政策局面将维持；业绩下半年大幅好转（全年增长12%-15%）；四季度出现温和通胀；资金面的供求状况要逊于上半年。
三季度可能出现一波调整，这种调整将带来下半年的主要投资机会。如果预期中的调整不出现，下半年可能主要就是震荡中的机会。
■主要论据：
上半年宽松的流动性带动了股市、楼市、车市和国际商品市场的强有力复苏，体现在资本市场行业表现上，是资产、资源和汽车类股涨幅居前。
下半年整体经济形势将从复苏逐步转换到扩张阶段，但仍将保持适度宽松的货币环境。下半年行业配置的关键是，在这种非典型扩张背景下，如何寻找先导性行业复苏带动景气向产业链纵深展开所带来的投资机会。
■推荐的板块与个股：
以金融+部分中游行业为主的顺周期部门将成为下半年行业配置的主线。建议超配银行、房地产、建筑材料、机械设备、通信设备、证券信托、保险。
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