| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2009年06月27日 09:37 |
作者： |
陈苏桥 |
| |
近期市场高位震荡，操作难度较大。认清目前宏观经济基本面和微观行业及企业状况的变化，在这一时刻尤为重要。我们的经济状况究竟如何？未来会产生哪些变化？这些变化将会对证券市场产生怎样的影响？只有理清这些问题的思路，才有机会提前把握住市场未来可能的新机会，避免可能出现的风险。
实体经济的走势好于大多数人在去年年末的预测，我判断今年经济将呈现逐级走高的趋势。本轮经济反弹始于国家的4万亿政策，基建等领域投资的大幅增长带动了宏观经济数据的第一波见底回升，去年四季度的经济底部得以形成，而上半年正是这些政策作用的逐渐体现支撑着数据回暖。一季度的天量信贷显示出中央和地方政府稳定经济政策的力度和决心，而超预期的投资、消费、工业增加值等数据又进一步强化了对经济回暖的信心。目前房地产、汽车等市场已经率先复苏，主要来源于去年被压抑的刚性需求的释放和未来的涨价预期。下一步，我认为复苏有望从上述热点行业向其他行业辐射，对银行、采掘、有色、石油石化、钢铁、食品饮料、商业、交运等行业的盈利前景重估。预计到四季度，实体经济将全面回暖，微观企业盈利能力将快速恢复。
尽管弗里德曼早就提出通胀是个货币现象，但目前市场对未来通胀发生的可能性仍存在较大分歧。下游需求层面的不景气是不看好通胀一派的核心逻辑，而我判断需求在今年下半年也将全面好转。从今年3月起，感到通胀预期正在不断提升，并在资产配置方面逐渐向通胀受益类行业靠拢。当前，通胀预期仍在升温。从海外市场来看，美国经济数据从3月开始逐步好转，一直到近期首度申请失业救济人数等反应较慢的劳动力市场指标也有所回暖，而指示通胀的领先指标全面反弹。美元下跌趋势延续，各国竞相减持美国国债、全球风险偏好提升，这些因素将进一步支持美元贬值，从而提升资源品价格。而从国内环境来看，房地产市场近期呈现量稳价升的局面，楼市仍无冷却迹象，房价继续上涨的预期又将带动通胀预期。
目前A股市场处于多头市场阶段，市场环境仍支持反弹延续，近期也观察到了一些积极变化。政策方面，尽管一季度的信贷增速难以为继，但全年仍将保持较高水平，积极财政政策和适度宽松货币政策的基调不会改变，因此市场流动性会保持充裕。在企业盈利能力逐渐恢复，通胀预期持续的环境下，资本市场的去货币化同样也将不断进行下去，而资金将会继续流入股市和楼市。预计未来房地产市场有望缩量上涨，通胀最早在四季度就会卷土重来。如果宏观经济如预期运行的话，资本市场将会有较好的投资机会。
本轮反弹大盘股总体涨幅仍低于小盘股，5月开始市场热点逐渐转换至金融、地产等大盘蓝筹股，可以判断这种状况有望继续维持。从本轮反弹之初的去年11月至今年4月，小盘股收益已经连续6个月跑赢大盘股，从过去的市场经验看，风格的切换一旦得到确认，估值存在优势的大盘股可能会走出持续时间较长的补涨行情。对于IPO重启，我认为对资金面的实际压力有限，市场具备足够的承接能力，但心理层面的影响仍可能引发市场的调整，不过这反而会提供较好的买入机会。
国联安基金研究部总监 陈苏桥
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
