策划　《红周刊》编辑部　　统筹　林中
  编者按：当本周上证综指接近3000点之际，不禁想起了李大霄的MSN签名——“融冰之旅也许崎岖，但已经启程”，在本轮行情起起伏伏中，他从去年底部起对看好后市的大判断就没有动摇过，其大的智慧和坚持现在看来显得尤为可贵。
  所以，在敏感的点位我们请来了同样有大智慧的梁丰和石波，他们对后市行情的判断或者分歧都值得投资者关注。
  “主观”之际，我们也请来了颇具个性的魏道科，从技术上“客观”地分析一下已经半年线上穿了年线的A股的未来趋势。

嘉宾简介

英大证券研究所所长
李大霄
李大霄近年来屡次对A股市场的大趋势做出精准的判断，去年年底接受《红周刊》采访时表示“现在是股市带来希望的时刻”，其后几次在大盘震荡之际在接受《红周刊》采访时，坚定地看好后市，如今他的预言再次成为现实。
友邦华泰基金投资总监梁丰
梁丰同时还担任友邦华泰盛世中国股票基金的基金经理。统计显示，截至6月17日，近3个月以来，友邦华泰盛世中国股票基金以36.11%的净值增长率赢得A股股票型基金业绩增长第一名。
尚雅投资管理公司总经理 石波
尚雅基金的掌门人石波是原华夏基金的投资副总监。在这轮行情中，石波管理的尚雅系列从一开始就判明这轮行情的性质，从底部重仓一路持有，净值屡夺私募基金排名第一。


中期上升趋势将延续
 《红周刊》记者 马曼然
  本周IPO正式重启，在经历了近8个月左右的震荡上行后，上证指数突破了2800点而再创新高，逼近3000点大关。在这个相对敏感的时刻，市场对经济与股市后期走向的判断分歧也越发突出。本周我们请来英大证券研究所所长李大霄、友邦华泰基金投资总监梁丰和尚雅投资管理公司总经理石波三位分别来自于券商、基金、私募的嘉宾代表，对当前市场关心的热点话题展开探讨。
中期上升趋势将延续
  《红周刊》：IPO本周开始启动会给市场带来哪些影响？
  李大霄：IPO重启首发小盘股，反映出管理层对市场呵护的态度，这次可能会呈现先发小盘股逐步延伸到大盘股的趋势。首发小盘股会减少IPO对市场造成的波动，将之前人们的担忧降到最低，有利于IPO的平滑过度与市场的稳定发展。
  梁丰：从历史情况来看，股票市场大的趋势不会受IPO影响。短期来看，一方面，其会分流市场资金，加大股票的供应，但另一方面，它会为我们提供很多新的投资标的。另外，全球股票市场都需要新股筹资的功能，所以其对市场的影响不是本质性的，只是阶段性的影响。
  石波：我看好IPO的启动，因为发新股就会带给市场更多的投资机会。
  《红周刊》：上证指数涨至2800点水平，中国经济也出现复苏迹象，各位如何看待当前的股市和经济？
  李大霄：目前市场已从年初的绝对低估状态回到了比较合理的水平。合理水平所表现的特征是：IPO启动、部分蓝筹股开始活跃、市场信心的恢复。同时，在当前市场整体PE为24倍和3.3倍的PB估值水平下，蓝筹股还会有不断表现的机会，部分题材股也会因重组、资产注入而继续活跃。
  但合理水平不等于行情到头，由于当前市场估值水平的提升速度快于上市公司业绩的提升，未来市场继续上行的阻力会逐步加大。所以市场可能会在合理水平状态下震荡整理，以使行情的基础更加扎实。总体来看，可用“上有压力、下有支撑。阻力开始加大，等待业绩提升”来概括当前行情，机会依然大于风险。
  梁丰：由于前期市场持续性上扬，所以不排除短期出现震荡调整的可能性，目前蓝筹股的估值水平依然可以接受。A股市场估值提升速度显然快于上市公司盈利回升的步伐，我认为这是经济复苏阶段的必然现象，至少在一个季度之内，经济的全面复苏可能还是看不到的，相应地政府的货币信贷政策暂时不会发生大的改变，这将造就一个比较好的投资环境，对资产价格有利。所以，在现有的估值水平下，A股还有投资机会。
  从5月份公布的数据来看，中国经济有从结构性复苏走向了系统性复苏的可能性。比较典型的是房地产和可选消费领域超预期的回升，去库存化过程的逐步深化。到今年年底，我认为海外经济也可能出现回稳，这样会对我国的出口回升带来支持。
  石波：我们依然继续看好市场，大盘有望再上台阶。这有两个主要原因：一是全球的流动性还在释放；二是美国量化货币宽松政策和我国信贷发放的增速超过了GDP的增速。
  《红周刊》：市场风格由小盘股转向大盘蓝筹股的迹象非常明显了，大盘蓝筹股的上涨是补涨或是一轮大行情的刚刚启动？
  梁丰：从估值的角度来讲，蓝筹股的确有补涨的因素，但不能简单地理解为补涨。因为在经济复苏迹象比较明显的情况下，机构投资者基于基本面改善开始全面做多，蓝筹股会从中受益。
  李大霄：大盘蓝筹股是市场的重心，是主力资金驻扎的地方。我认为大盘蓝筹股不能算是补涨，而应看作是市场正规军开始活跃的标志。而补涨通常都是来形容游资对一些滞涨股的短线炒作，不具备可持续性，游资炒作的对象不会是大盘蓝筹股。所以大盘蓝筹股的启动，是主力资金启动的标志，代表着市场的灵魂，它们的行情具有可持续性，对稳定市场非常有好处。
  石波：大盘蓝筹股的上涨主要反映的是经济的复苏。另外，大盘蓝筹股相对于整体市场依然处于低估状态。比如，国际石油价格已经从底部翻番了，但中国石油的股价还远落后于石油价格的涨幅。
行情将更多依赖经济的复苏
  《红周刊》：有一种说法认为“2500点之下是由资金流动性行情，2500点之上是经济复苏行情”，对此各位怎么看？
  梁丰：我觉得资金流动和经济复苏，两者不能分开来看，两者是有关联的。因为经济复苏会改变大家对风险资产的偏好，在金融危机下，全球货币政策发生了很大变化，都在释放流动性，中国的信贷高速增长，为资金提供了比较宽松的环境。未来市场若继续上涨的话，可能更多地是要关注企业盈利回升的情况。因为前一阶段股市的上涨更多地是反映价值被严重低估后的回归，目前市场估值水平已经到了合理水平；若想继续上升的话，虽然流动性仍会起作用，但上升行情若要健康且可持续的话，则更多地要依靠企业业绩的提升。我判断，接下来我们将看到企业盈利回升的过程。
  李大霄：目前股市占GDP的份额在加大，全流通也在深化，A股将逐渐成为一个反映宏观经济走势的晴雨表。目前的行情正反映了宏观经济的走势，这其中包括了流动性的增强，对实体经济复苏的预期以及利率的变动等等。
  石波：上半年是流动性泛滥的行情，下半年将是经济复苏行情。事实上，经济复苏的拐点已经出来了，比如房地产的开工量已经由负转正了，房地产的向好，将带动中上游建材、钢铁和化工等各方面的复苏。所以投资机会将从下游逐步向中上游产业传导。
  《红周刊》：2008年以来中国经济形势转换之快前所未有，刚把通胀理出眉目，通缩来了；还没把通缩研究完，如今通胀似乎又要来了。大宗商品市场和BDI指数半年以来持续大幅回升，是否意味着新一轮通胀真的会来？
  石波：现在还处在资产膨胀的阶段，通货膨胀可能要滞后半年到一年左右，因为实体经济反映滞后于虚拟经济。总体来看，美国现在是滞胀，中国是资产膨胀。
  李大霄：现在谈通胀还为时尚早，可能更多地是谈通胀预期。但预期通胀在下一阶段经济发展中出现是大概率事件。
  梁丰：从5月份公布的CPI、PPI数据来看，虽然依旧都是负数，但环比却稳定了，所以可以预期，下季度通缩的趋势会得以收窄。到今年年底，或许我们会看到CPI、PPI先后转正的现象。今年是没有通胀压力的，但资产价格在上升，通胀的预期在加强，事实上，A股最近的热点都在反映对通胀的预期。未来仍要看实体经济的复苏进程和政策是否能适时地进行调整，对于远期通胀目前难以有明确的结论。
前期涨幅较小的板块潜力大
  《红周刊》：未来最看好哪些投资机会？
  李大霄：我曾看好金融、地产、煤炭、有色金属和钢铁五朵金花，现在又增加了新两朵，造纸和消费板块。另外，之前我曾在《红周刊》推荐的B股、封闭式基金可继续看好。由于港股估值水平相对A股依然偏低且香港利率大幅下降造成流动性泛滥，投资者还可以关注QDII。
  梁丰：往长远看一点话，我认为资产价格与资源价格上升的趋势可能仍未结束，所以金融、地产和煤炭等行业还是具有投资价值的。另外，消费、服务等稳定增长行业和一些防御性行业如零售、食品饮料、医药、品牌服装、高速公路，由于前期累计涨幅比较小，这些行业中估值偏低的股票可能会出现阶段性补涨的机会。下半年，随着房地产投资回升、可选消费复苏、海外经济可能回稳带来出口回升，相关制造业股票如机械、汽车、家电、化工、钢铁等可能会出现一定的投资机会。
  石波：在经济复苏行情下，中国将会出现资产膨胀，但还不是通货膨胀，因为CPI是滞后的。现在低利率造成的资金成本较低，同时又配合着CPI比较低，造成了良好的投资环境。投资机会将从房地产走向中上游，比如钢铁、化工、建材和电力等。但需要注意的是，中上游产品会复苏，但可能也只是反弹的机会，因为它们的产能整体过剩。
  另外，若未来出现通货膨胀的话，新能源将是比较好的投资领域。因为如果我们不发展新能源，石油价格就会不断走高。未来通货膨胀越厉害，对新能源的提振作用就越大。
  《红周刊》：最近美国国债遭受一轮抛售，如何看待这轮美国国债的抛售？另外，近期美元指数波动频繁，如何看待美元的未来走势？它会带给我们什么影响？
  梁丰：我认为，中国投资美国国债开始出现短期化的倾向。如果短期化投资的话，买卖的频率就会比较高，国债的余额就会经常发生波动，所以这次中国抛售美国国债的意义还很难说。
  随着金融危机逐步过去，投资者避险情绪下降，这就导致了资金开始流出美元市场，转到新兴市场投资等等，进而导致美元的下跌。前期美元的下跌，带来比较大的影响是——商品和股票价格的上涨。若美元发生反弹，可能会对商品和股票会有反面的影响。但长期来看，人民币相对于美元仍会升值，因为中国经济无论是GDP增速还是城市化进程等方面的发展前景都要好于美国。
  李大霄：去年年末时，我曾在《红周刊》写过一句话：“现金收入减少、债券成为鸡肋、股票带来希望”。债券是2008年全球最大的泡沫，其中美国三月期国债的收益率是负的。之所以将说债券是2008年最大的泡沫，是因为人们对现金发生了大规模恐慌，即便债券收益率是负数也愿意购买，大量的流动性在2008年进入了债券、黄金市场。美国国债现在则正处于债券价格下跌、债券收益率提高的过程，这表明金融市场正在从极度恐慌状态逐渐恢复到正常状态。
  现在全球都在加大印钞力度，美元首当其冲。相对于股权、商品，货币的价值在下降，而股票、商品价格在上扬。由于美国是这轮全球金融风暴的中心，所以美元要比其他货币面临的困难多一些。
  石波：在美国经济没有复苏之前，美元可能都没有机会，继续看跌美元。