| 来源： |
证券投资 |
发布时间： |
2009年06月22日 10:36 |
作者： |
刘耀荣 |
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轻微调整一周后的沪深股市，经过本周胡主席及温总理再度开腔要求坚定不移地力保经济增长，牛皮中的股市增添了升势的活力，本周又创新高，且比外围调整中的股市再展强势。上证综合指数本周收报接近最高点的2880点，全周上升136点，升幅接近4％。
周初市场担心的平保收购深发展可能再发新股融资，亦同时因平保宣布不发新股只发债券融资，平保亦重上升轨，眼见深发展升势强劲，以银行股为首的权重蓝筹股，继续充当市场的护盘主力，市场量能明显放大，个股活跃度亦提升。短线来看，虽然IPO的重启在一定程度加剧了股指的震荡，但在权重股的奋力护盘下，市场经过反复强势震荡后再续升势，本周的技术指标重新走强，市场，有望在权重股的引领下，继续向上拓展空间。
由于本周胡主席在金砖四国的会议上，强调我国经济可保持长期向上的决心。国务院总理温家宝17日主持召开国务院常务会议,强调我国经济运行正处在企稳回升的关键时期,要坚定不移地继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,全面贯彻落实好应对国际金融危机的一揽子计划,并根据形势变化不断丰富和完善。同时强调,巩固和发展企稳向好的形势,必须抓好进一步调整结构，大力培育和扩大消费需求等七项工作。铿锵有力的经济增长，只会加强入市信心，正好为担心IPO重启带来的离场阴影消减，机构投资者增强入市信心，以银行股为首的权重蓝筹股，因而在本周继续充当市场的护盘主力，上证综合指数周四巳冲上2861点新高，周五再见新高的2886点的新高，本周屡创新高的形势有利多头！可怜无料的空军司令，又估7月股市到顶的谬论，那有不害人的道理？！
记得去年底的12月20日，本栏以“胡总最高指示，资本市场将春花漫迈”为题目，指出胡总书记在中央庆祝改革开放30周年的报告上，提出最大限度激发全社会创造活力和发展活力，对未来经济和金融市场(包括资本市场)的发展，指明了大方向及大发展，亦打开了中长期资本市场继续发展的大门，则资本市场的股市，将春花漫迈，有能力跟上经济发展的步伐，成为经济的晴雨表！笔者亦有信心指出，2009年的上证综合指数可见3500～4000点，当时的上证综合指数只在1900点附近徘徊。本周胡温两位最高领导再开腔为经济增长护航，总理温家宝17日主持召开国务院常务会议，强调我国经济运行正处在企稳回升的关键时期，要坚定不移地继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，全面贯彻落实好应对国际金融危机的一揽子计划，并根据形势变化不断丰富和完善。股市当然再添信心及活力，现在多数的投资者大家更有信心，近期新基金发行节凑的加快，有望为市场输入新鲜的血液。基金开户人数亦急升，相信上证综合指数见3000点之上的投资群众巳占市场的多数。不识时务还继续唱淡大市者，巳成过街老鼠矣！
著名投行主管确认牛市巳临 目前大盘以升多跌少地屡创本论升市新高，但承认当前股市巳进入牛市的投资者愈来愈多，其中国际上著名的投资银行的主管，他们手上拥有庞大的贵族阶层的客户众多，他们的言论可靠性较高，也是准确率较高！若言之有理，及过去确实度高的，更值得我们相信及参考。
本周有摩根大通亚洲区董事总经理、研究部主管及首席中国经济师,龚方雄，他是负责统筹摩根大通中国区的信贷利率市场、证券及经济研究工作,拥有美国沃顿商学院金融经济学博士学位、费城坦普尔大学物理学硕士学位,以及北京大学两个学位。曾任职于纽约联邦储备银行、美国银行。
龚方雄在这一轮反弹的最低点就高呼底部来临,牛市初期论当初更是备受争议,如今,这一轮反弹的强度远远超出市场大多数人的预期。本周龚方雄再次提出,现在已经是牛市,大家的心态就要转换,不用担心宏观经济,基本面已经出现了根本性的好转,市场即使调整,其幅度也会很小,每次调整都是逢低介入的好机会。
“这不是一次熊市的反弹” 这次从最低点开始出现反弹的时候,很多人认为这只是一次熊市中的反弹,熊肚子里的牛不可能长大。龚方雄却认为这头牛足够强壮,一定会撑死熊出来。他分析说,中国宏观经济面已经出现了根本的好转,现在存在的问题是宏观经济层面的好转何时向企业盈利层面转变,在他看来,第二季度很多行业就已经开始受惠。
另一位是亚洲股市教父的胡立阳，本周指出：A股牛市将会持续走三年，这轮牛市将是慢牛行情，现在慢牛才露尖尖角，将会持续走3年，但不要期望股价还会一飞冲天，目前A股的合理区间在3100点。现在连牛市上半场都还谈不上，在这轮慢牛行情中，别指望股价像2007年那样一飞冲天，可也不能用老思维看待现在新的市场。你不妨站得更高点，看得更远点，因为现在全球的资金正在涌入新兴市场，而中国有强大的经济基础和健康的GDP增长，你还用担心什么呢? 此外，复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授，本周亦指出，在其反复归纳中，感觉到中国股市最大的特点是：中国政府十分强有力，股市什么困难都可以克服，股市中什么艰险都可度过。对此，人们不应有一点怀疑。
笔者同意他们的观点，亦希望读者理解其正确的看法。
世行怀疑中国经济反弹值得注意
虽然我们仍然可以上望上证综合指数4000点的乐观期望中，但指数若真的从1664点升至4000点，个股升幅超过一倍以上，而世界经济若无法跟上，则目前以资金为推动上升为主的股市，加上当前股市面临着五个方面的股票扩容压力，过去18年的历史性看，对股市肯定积聚巨大的暴跌隐患。其一是“大小非”解禁；其二是上市公司再融资；其三是新股发行；其四是大盘蓝筹股海外回归；其五是战略投资者持有的股票解禁。这五个方面的股票扩容给市场造成了巨大的压力，股市愈升，沽压肯定愈合大，资金终会被吸于而急挫或转熊！除非，中国证监会必须统一掌握股票扩容的数量。当市场状况恶化的失衡状态下，及投资者利益受到重大损失的情况下，中国证监会应即对所有股票的扩容采取阶段性暂停的措施。另一方面，在股票市场的需求即股市资金的供给方面，必须深入地做好工作，努力提高投资者信心，想方设法吸引合规资金入市，绝对不是简单地放开新基金的审批。
其次是6月18日世行在北京发布的最新《中国经济季报》中担心， “尽管政府影响的投资将有力支持2009年的增长，但中国基于政府支出的增长能在多大程度上、多长时间内不同于全球增长，还是值得怀疑的。”世行中国首席经济学家韩伟森说。今年中国大规模的经济刺激计划，可能限制中国政府在明年发挥的空间。换言之，明年中国经济再难像今年用预算赤字达到国内生产总值（GDP）的4.9%，中国经济刺激计划规模将受到赤字规模的束缚。世行亦指出，由于很多制造业存在产能过剩，企业利润空间受到挤压，因此市场性投资预计在一段时间内仍表现乏力，房地产业的前景比较看好，但消费增长不太可能很快提速。则明年中国股市上升能力受抑制！且今年的扩容压力，可能在明年被引爆！
因此，笔者建议，中国证监会应当对五方面的股票扩容巨大压力的齐来，进行统一管理，掌握股票扩容的节奏，统一掌握股票扩容的数量。在市场状况转恶化时，投资者利益受到重大损失的情况下，中国证监会应即对所有股票的扩容采取阶段性暂停的措施。
另一方面，在股票市场的需求即股市资金的供给方面，我们必须深入地做好工作，努力提高投资者信心，想方设法吸引合规资金入市。只是简单地放开新基金的审批，在市场低迷的状况下，是无法吸引资金入市的。
过去18年的中国人股市，大扩容后就是暴跌，2008年沪深股市从最高点下泻8个多月，共跌去近60%，市值损失14.9万亿元，为上年GDP的60%，创了历史纪录，并成为2008年上半年全球投资市场最不堪回首的股市！希望改善扩容节奏，减少来年的可能性暴跌的灾难！
缺乏健康发展的机制容易暴跌
政协委员贺强认为:我国股票市场已经历了18年的发展，股市的发展过程中，经常出现暴涨暴跌，产生了巨大的风险，一次又一次地给投资者的利益造成了损害。股市出现连续的大幅下跌，成因复杂。其一，宏观经济可能触顶回落，使股市估值重心下移；其二，物价上涨导致宏观调控政策进一步收紧，造成股市资金紧张；其三，“大小非”解禁，给股市带来了巨大的扩容压力；其四，股市低迷的状况使投资者信心受到严重打击，大量资金不断撤离股市；其五，美国次贷危机在股市中的联动效应，造成国内弱市状态下的股市风险不断扩大，也不断暴露出我们在对股市的金融监管以及基础建设方面存在的一些问题。
包括：第一，我们对证券市场的金融监管缺乏统一性，造成能够对股市产生重大影响的政策缺乏连续性，甚至相互矛盾。我国股市的直接监管者是中国证监会，但是，很多能够对股市产生重大影响的政策却不是由证监会来制定。例如，关于股市税收问题的政策是由财政部负责制定，关于提高存款准备金率和加息的政策是由央行制定，关于国有股权的政策是由国资委负责制定。由于我国目前还没有形成统一的金融监管体制，各个部委都是从自身掌握的情况和需要出发制定相应的政策，因此出现了有关影响股市的政策缺乏协调一致的现象。
例如央行的货币政策，没有将资本市场纳入调控范围；货币政策的出台，不考虑对股市造成的影响。2008年4月，当上证综合指数连续下跌至3000点附近时，财政部及时公布了印花税大幅下调的政策，使大盘出现了强劲的反弹，投资者的信心得到了一定的恢复。但是到了6月，在大盘再次跌至3000点附近时，央行却突然公布了大幅提高存款准备金率的政策，股市破位下行，出现了“十连阴”的低迷走势。再如，目前股市面临着“大小非”减持的巨大压力，证监会对此十分关注，但是采取相关措施的难度较大。“大小非”中的主体，即国有股权的减持问题，主要由国资委来决定，而国资委却不对股市的涨跌负责。
第二，对股票市场违法违规现象的监管，虽然有所加强，但是，实时监管的效率不高，处罚的力度不大。例如经常出现机构为了操纵股价诱导投资者的“对敲”现象，对这种普遍的违规行为缺少及时、严格的查处。此外，一些机构违规操作，严重地扰乱了市场的秩序，虽然进行了查处，但是处罚较轻。由于违规成本较低，使监管难以形成对违法违规者的有效制约。
第三，在我国股市中缺少市场稳定机制，这也是造成股市暴涨暴跌的一个重要原因。我国股市中，平准基金发展严重的滞后，在抑制股市暴涨暴跌、保护投资者利益方面，故难以发挥应有的稳定作用。
我们知道当前股市的缺憾，就是要加强我们的自我保护机制，防范大熊市来临亦不知醒觉。
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