| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年05月06日 07:46 |
作者： |
陈东海 |
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近日，在全球资金风险偏好情绪持续高涨的推动下，非美货币的日元交叉盘（即传统的“套息交易”品种）出现明显上涨。日元的套息交易已经连续上涨5日，并逐渐接近前期高点，再次出现了难得的“小阳春”。
股票市场突破盘局
在全球金融海啸爆发以前，套息交易一直是跟着各非美货币与日元之间的利率差异在同向运行，随着各非美货币领先于日元的利差优势的扩大，套息交易“火上浇油”。但是全球金融海啸爆发后，各非美货币的利率快速降低，与日元之间的利差优势不断缩小，因此套息交易不断被平仓，各非美货币的日元交叉盘快速、大幅度下跌。而现在，各非美货币的利率已经降到非常低的位置，除了欧元、澳元还有微小的降息幅度外，多数货币已经结束了降息周期。因此原先的套息交易的内涵已经发生了一些变化，从利差推动的交易变成了风险偏好推动的交易。
自金融海啸爆发以来，股票市场便成为了体现和产生风险偏好的主要场所。当全球股票市场指数尤其是道琼斯指数下跌时，风险偏好降温，从而套息交易平仓加剧，因而非美货币的日元交叉盘下跌。当道琼斯等股票指数出现上涨时，风险偏好便占据优势，因此套息交易便卷土重来，非美货币的日元交叉盘就上涨。
至2009年3月，全球主要股票市场达到下跌以来的谷底，道琼斯指数创出6470点的低点。在美国传出银行业的好消息后，美国银行金融类股票领涨股票市场，道琼斯指数一路高歌涨至8000点关口。在围绕8000点震荡一段时间后，在风险偏好明显加强的背景下，道琼斯指数连续4日站在8000点以上，5月5日道琼斯收盘在8426.74点。至此，道琼斯指数已经突破了在8000点附近的震荡局面，上升空间被拓展，下一主要压力区域在9000点附近。
随着股票市场突破盘局而上涨，套息交易的天空变得“艳阳高照”，非美货币的日元交叉盘近日因此高奏凯歌。
经济时见希望曙光
非美货币的日元交叉盘套息交易还与经济危机和经济复苏密切相关。在危机加剧阶段，资金去杠杆化，资金选择避险，套息交易大量平仓。因为在危机之中，资金首重安全，其次才是收益。而在经济企稳后，市场平稳，资金的首要目的便是追逐收益，而避险需求降至第二位。
目前全球经济虽然仍然处于危机之中，但是寒冷的经济层面也时有温暖的消息传出来。按照美国总统奥巴马的话说，就是经济出现了一些“希望的曙光”。最近主要经济体都有一些正面消息传出来。
美国商务部在5月4日（周一）公布，经季节性因素调整后，3月份建筑支出增长0.3%，而分析师们预计3月份美国建筑支出下降1.3%。此外，美国全国地产经纪商协会(NAR)于周一公布的数据显示，美国3月份成屋签约销售指数上升3.2%至84.6，升幅高于预期。
据Markit Economics周一公布的数据，欧元区4月份制造业采购经理人指数(PMI)升至36.8，3月份该指数为33.9。德国4月份制造业PMI升至35.4，强于预期，同时创2008年11月以来的最高水平。法国4月份制造业PMI由3月份的38.1升至6个月高点40.1，高于初步数据，同时也是经济学家们预测的终值40.0。5月4日瑞士的数据显示，瑞士4月PMI升至34.7，预期为33.7，3月为32.6，这是该数据16个月以来首次上升。
各经济体相继公布的数据中，可以看出一些正面的消息，因此寒冷的经济面上的一丝暖风，给予了市场非常大的乐观预期，认为全球的经济有望在不久复苏，套息交易趁此回暖。
套息交易近期的上涨，还得益于一些负面消息的成功淡化。甲型H1N1流感疫情曾经给予了市场恐慌，但是现在看来可能疫情比较温和，也帮助了市场的乐观情绪和套息交易的上涨。未来套息交易如果要突破前期的高点并拓展新的上涨空间，还需要全球股票市场尤其是道琼斯指数继续上涨，经济面传出更多的好消息。当然，目前套息交易高度依赖股市尤其是道琼斯指数，因此如果道琼斯指数出现明显下跌，那么套息交易也必将出现大幅度的下跌，所以这些风险需要防范。
[作者单位：东航国际金融公司（香港）]
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