| 来源： |
上海金融报 |
发布时间： |
2009年04月28日 13:55 |
作者： |
承德 |
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历经连续五周的上扬后，上周沪深股市终于下跌，沪市A股跌2.21％，深市2.76％。昨天市场再度重挫，个股跌幅普遍较大，从技术上看，似乎真正意义上的调整开始了。但实际情况到底如何，我们需要从基本面上加以判断。
IPO成为调整的导火索这次调整始于上周三的暴跌，原因是市场盛传IPO将在5月份恢复，甚至还指出了哪个公司的股票将要率先发行。于是周三当日一路狂跌，周五证监会指出IPO的恢复短期不可能，但下跌的势头也没有止住。
从时间节点看，上周三的IPO传言恰在五一前一周，五一过后创业板管理办法将实施。因此对创业板IPO的担忧和主板IPO的担忧叠加在一起引起获利盘的回吐，还引起市场心态的不稳定。
但笔者始终认为，市场恢复IPO应该是市场恢复稳定的正常举动，历史上除了早期有意打压引入扩容工具外，
IPO不会导致市场暴跌。而同样历史数据都证明，每一轮牛市期间都同时伴随高速扩容，如1996至1997年、1999至2001年、2005至2007年等。特别是上周五权威部门辟谣后无法止住下跌，表明下跌的原因并不是IPO本身，而仅仅是导火索。
宏观经济变化是主要因素每一次市场的调整背后都存在市场的分歧。这一次分歧主要来自宏观经济的变化。
今年年初，市场最大分歧在于宏观经济何时将会复苏，在普遍悲观之时市场却提前出现反弹。在一季度宏观经济数据已经提示经济见底的可能性大增后，对于经济见底的判断已经取得比较一致的看法，但更大的分歧来自已采取措施的合理性和有效性上。
在宏观经济是否将出现复苏问题上，认为复苏和不复苏的观点严重对立，特别是有关4月供电数据披露不尽乐观的数据后，在银行信贷是否进入股市的问题上，尽管有银监会高层官员的澄清，市场依然分成对立的两种观点；在央行等官员明确指出信贷增长应该持续之时，还是有观点认为持续增加信贷将导致通胀；在银监会官员调查后指出新增贷款主要进入国家大型项目、物流、民生等领域后，还是有一些研究人员认为信贷的增长有重复建设的可能性。可以说，在目前涉及宏观经济的方方面面，市场的分歧非常大。
关注外围市场变化在支撑中国经济增长的投资、消费、出口"三驾马车"中，目前受境外影响最大的是出口，因此政府通过扩大投资抵消出口下降的负作用。根据目前的情况看，投资对经济的拉动已经起到作用，但经济的向上有赖于出口的恢复，出口的恢复则有赖于美欧经济的复苏。因此，美欧的经济走向不仅将影响我国经济复苏速度，而且还将影响到我国的经济对策。
目前，美欧有两项较大的因素可能影响到我国。第一项是美国政府对大银行进行的"压力测试"结果即将公布。"压力测试"是美国新政府2月份公布的金融稳定计划中的一项内容，其目的是评估银行在可能进一步恶化的经济环境下对资金的需求情况，其结果有助于政府判断哪些银行需要额外注资。由于美国"压力测试"结果非常重要而且即将在5月4日正式公布，因此全球市场都处于微妙的位置。
对美国的"压力测试"，如果可以确认美国的银行承受力提高，则美国经济见底的概率将增加，反之则将维持衰退。而对欧洲央行来说，在已经有美国、英国、瑞士、日本采取了"定量宽松"的货币政策后，欧洲央行执委会有成员称"欧洲央行将在5月初出台非传统融资措施，并做好再次降息的准备"。虽然目前欧洲央行对此有分歧，由于市场普遍认为这一表述意味着欧洲也将实施"定量宽松"的货币政策，因此美国经济能否较早见底对欧洲央行的行为也有很大的影响。
"压力测试"可能影响A股最近数月的美元走势都证明，全球性的危机越严重，美元的上涨势头越猛烈，近期国际金价处在压力线的上边沿，美元指数处在二次探底的位置。因此市场在猜测美国"压力测试"的结果是中性偏向正面。由此美国经济见底的时间有可能会提前。
如果美国经济见底可能性增大，对中国经济当属基本面利多，但由此我国政府近期不会采取进一步救市措施的可能性也在增大。总体上短期为中性偏空，中长期为中性偏多。因此短期看A股的基本面似乎有偏空的因素，短期大幅走好的难度较大。
由于五一假期因素和美国"压力测试"结果在下周公布，本周A股出现较大起色的机会不是很大。短期见底有赖于成交量萎缩的配合，沪市800-900亿元交易量应是可以参考的底部信号。
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