| 来源： |
东方早报 |
发布时间： |
2009年04月10日 07:25 |
作者： |
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从一季度业绩来看，预计我们所覆盖的6家航运公司一季度业绩整体上同比下滑96%左右。除去2008年四季度一次性计提拨备等因素造成一季度业绩环比增长的中国远洋（601919）和招商轮船（601872）外，其他航运公司一季度业绩环比都有所下滑。干散货公司方面，虽然一季度BDI（波罗的海干散货综合运价指数）大幅反弹，但是船东的利润表的改善，比运价提升相对滞后，一季度的业绩可能恰好体现了最差的市场运价；逐月下跌的运价势必导致油轮公司一季度业绩的环比下滑；集运公司一季度的运价运量都差于去年四季度。
我们认为，2009年二季度干散货和集装箱航运业的情况将比一季度有所恢复。从航运市场的短期走势来看，随着中国财政刺激计划效果显现，BDI 自3月中旬以来有所回调，预计干散货行业二季度重新反弹。3月份运量有所恢复，4月起欧线提价将带动平均运价略有回升，外围市场企稳有利于集运市场在二季度略有恢复，这一状况可能持续至三季度的集运旺季。而油轮行业方面，二季度的运价则仍将延续一季度的颓势，下半年之后运价才存在反弹机会。
●个股推荐
由于预计航运公司一季度业绩将低于市场预期，我们认为，待业绩风险释放后，将是逢低介入的较好机会。基于二季度BDI上涨、集运市场价量有所回升的判断，以及多数航运公司二季度业绩将好于一季度的预期，我们建议逢低介入与干散货相关的中海发展（600026）和中国远洋，以及和集运有关的中海集运（601866），适当进行区间交易。
中海发展：内贸煤运市场的回暖有利于公司在合同煤以外承揽市场煤进行运输，BDI反弹也将使公司外贸杂运业务受益。
中国远洋：将同时获益于干散货和集运市场的短期转暖，其股价走势和BDI走势的相关性较大。
中海集运：将获益于集运市场二、三季度的持续向好。
就A股来看，我们仍建议选择估值较低的中海发展，风险承受力较高的投资者可以介入中国远洋和中海集运。中远航运（600428）目前估值偏高；而长航油运（600087）和招商轮船（601872）两个油轮公司，目前并非最佳投资时机。
●风险提示
长期来看，二季度航运市场的好转趋势可能仅是短暂现象，目前看来两个子行业的长期下行趋势还不足以逆转。
干散货行业：下半年供过于求现象将凸显，预计BDI下半年重新步入下行通道。
集运行业：供给增速居高不下，欧美经济如果只是企稳而未彻底好转，下行趋势也就无法改变，四季度的行业淡季将可能带动集运业再次下行。中金公司
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