| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年03月28日 15:56 |
作者： |
张志斌 |
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张志斌
伴随着一份份亮丽的2008年业绩公布，煤炭股近期的强劲表现吸引了市场人士的目光，平均不到10倍的静态市盈率更是使得很多投资者怦然心动。不过，由于市场普遍预期煤炭股2009年的业绩将较2008年出现一定下滑，因此对现在是否该投资煤炭股尚心存疑虑，仔细分析一下行业基本面情况或许就是最好的功课。
根据四大行业耗煤占比，广发证券估算2009年全国煤炭需求在28.15亿吨左右，同比增长5.43%。
而从煤炭供给来看，根据我国煤炭行业的固定资产投资及淘汰落后产能的情况，广发证券预计2009年我国煤炭产能约29亿吨，较需求的预测有所过剩，但预计随着今后国内煤炭供给的过剩，小煤矿的整合、整顿、关停的步伐加快，将有效缓解过剩压力。预计2009年煤炭市场供给呈相对宽松的局面，但不存在严重过剩的压力。
山西证券也认为，尽管说拐点仍为时过早，但近期煤炭需求的确有好转的迹象。从数据来看，今年1～2月累计发电4883亿千瓦时，同比下降3.73%，火电4083亿千瓦时，同比下降7.78%，比去年12月份的－7.9%以及－12.4%降幅收窄。钢铁行业在去年10月份经历最低谷之后，也开始有所反弹，增速由10月份的-16.8%反弹到2月份的8.07%，环比更是逐月上升，但近期钢铁库存有所上升，将会导致第二次去库存，从而影响煤炭需求。
而从中转环节来看，库存也出现回落。这一方面由于煤炭企业限产减产，另一方面下游需求有所恢复也使得库存有所回落。
与此同时，成本的高企也限制了煤价下跌的空间。浙商证券分析认为，煤炭生产成本分为固定成本和可变成本，固定成本占到生产成本的一半左右，但是下调的空间却极小，因此短期内生产成本难以大幅压缩。生产成本的上升限制了煤价的回调空间，预计二季度秦皇岛5500大卡动力煤的成交价格将在500元/吨～600元/吨之间，冶金煤价格仍然偏高，或将回到2008年初水平。而美元贬值的压力或将刺激国际能源价格反弹，进而带动国内煤价反弹。
不过随着二季度开始进入用煤淡季，煤炭企业经营风险也随之增加。浙商证券认为，需求的下滑将形成全年的价格和业绩底部，下游企业的支付能力下降致使煤款拖欠额大幅上升，而增值税提高4%将导致煤炭上市公司业绩下滑约5.7%。此外，资源税改革下半年实施的概率较高，经测算，从价税率每提高1%对上市公司全年盈利的影响约为1.6%。
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