随着楼市成交回暖的消息不绝于耳，地产股的股价也随之不断走高，但地价的下滑却是无法回避的隐患。在2009年，刚刚从楼市寒冬中走出的开发商，又会否由于前两年“激进”拿地而带来的“倒春寒”？

　　存货跌价吞噬利润
　　根据中原地产对上海、北京、深圳等12个城市的土地市场进行的最新监测结果显示，国内住宅用地价格已大幅下跌，平均成交价在2月又创新低，仅1200多元/平方米，比过去12个月的平均价格低17%。中原地产分析师宋莉表示，目前的土地价格已较上一年跌了近三成。
　　在2008年的年报中，虽然众多大型开发商在苦战之下，降价回笼以维持资金链健康，但来之不易的利润，有不少被2007年的“地王”项目吞噬。
　　根据Wind资讯统计，截至本月10日，25家已公布年报的房地产企业2008年资产减值损失达20.02亿元，是2007年资产减值损失的12.8倍，占2008年净利润总和的17.3%。他们地产公司计提的资产减值损失主要是存货跌价准备。
　　申银万国24日发布的研究数据也显示，在内地各主要行业中，截至去年底房地产业的存货最多，约2283.42亿元。如果随着楼价地价进一步下行，这些地产上市公司庞大的存货产生资产减值的风险可能进一步增大。
　　以万科（000002.SZ）为例，2008年计提的存货跌价约12亿元，考虑到递延所得税因素后，这部分存货跌价准备对万科税后净利润的影响为9.2亿元。这使它的纯利润率从2008年中期的12％左右，下降到2008年末的10.43％左右。
　　保利地产（600048.SH）2008年实现净利润22.38亿元，计提2.99亿元的存货跌价准备。这一数字几乎占它计提前纯利的10%。广发证券地产分析员花长劲表示，保利地产的营业总收入继续保持高增长，同比增长91.24%，但利润总额增幅仅为67.42%，明显低于2007年。这主要由当年投资收益大幅减少及资产减值损失大幅增加所致。
　　除了保利地产和万科，陆家嘴（600663.SH）也披露公司计提了近4.2亿元的存货跌价准备。
　　即使是没有购买地王、收益稳定的收租型地产股也难逃存货跌价的大潮。陆家嘴在年报中披露公司计提了近4.2亿元的存货跌价准备，而它2008年的纯利只有8.86亿元。该公司表示存货跌价准备是2007年账面上延续的财务余额。

　　不再增加减值计提？
　　“存货计提某种程度上只能理解为‘会计上的处理’，在年报中，它反映的只是房企针对当时项目周边的楼价地价情况，如果楼价地价还出现波动，那么也不排除未来这些地产公司还会对某些地区进行进一步的存货跌价计提准备。”花长劲对《第一财经日报》表示。
　　不过他表示，相对来说，在去年四季度，很多上市房企已经针对当时的市场情况进行了比较充分的计提，一季度在楼市回暖的情况下，房企存货跌价计提的数字继续环比增长的可能性不大。“但是楼价下降明显的地区，肯定还要继续进行计提的。”
　　从年报来看，万科计提存货跌价准备的城市包括福州、广州、上海、天津、无锡、北京、武汉、成都、南京9个城市。其中，价值下跌最多的前三位依次是约2.16亿元的成都金色领域、约1.69亿元的南京金域蓝湾和约1.52亿元的福州金域榕郡。而成都和南京各有3个项目都计提了存货跌价，其总值分别约3.3亿元和3.1亿元。
　　以南京为例，万科存货“跌价”最多的是金域蓝湾项目。它是万科在2007年7月26日，通过117轮竞拍以超出底价3倍的价格约17.85亿元拿下，其楼面地价每平方米高达3278元。但是在今年的3月3日，南京万科金域蓝湾的附近一幅地块以2000元/平方米的楼面地价拍卖却出现流标，它的价格比万科金域蓝湾的地价还便宜四成。
　　万科在去年三季度对这一项目进行了存货跌价准备计提约1.69亿元，只相当于跌价9％左右。
　　在2008年成功将平均地价同比降低了近50%的龙头股保利地产可能也存在类似的头痛问题。保利地产于2007年9月11日以42亿元夺得两幅广州金沙洲地王，其楼面地价分别为8769元/平方米和8112元/平方米。但是目前该区的商品房价格已基本回落到6500元～7000元/平方米左右。即使相比保利地产的地价也有最少20%的落差。保利地产只是针对存货跌价计提了2.99亿元的准备，其幅度约7%。
　　在万科年报的业绩说明会上，万科总裁郁亮曾对《第一财经日报》表示，他曾对福州分公司发话：“这块地王项目反正赚不到一分钱，如果找不到办法盈利，我决定养猪！养猪还能挣点租金回来，等到下一个高潮再开发。”

附表_地产企业2008年存货计提一览
单位：万元

资料来源：相关公司2008年年报

（第一财经日报）

　　虽然目前已经公布2008年业绩报告的钢铁上市公司并不多，但已经公布年报的钢企业绩普遍大幅下滑甚至亏损，其中一个共同的原因是财报中所计提的资产减值大幅增加。
　　相关分析师指出，资产减值的大幅增加主要是由于去年下半年以来钢铁产品和原材料价格的大幅回落，造成钢厂的库存产品“贬值”，而今年上半年，这一情况仍无法改观。
　　2008年上半年，钢铁上市公司的业绩一度创下历史新高，但下半年业绩则普遍开始出现大幅下滑，已经公布年报的八一钢铁（600581.SH）、南钢股份（600282.SH）等业绩都出现70%以上的下滑，而公布业绩预报的钢铁企业，业绩也基本是大幅下滑甚至亏损。
　　值得注意的是，在钢铁上市公司公布的业绩下滑的原因中，几乎都有大量的计提资产减值，比如南钢股份的净利润只有1.2亿元，而公司计提资产减值损失就超过4亿元；安阳钢铁（600569.SH）的净利润1.2亿元，计提存货跌价准备1.5亿元。
　　昨天，八一钢铁公布的年报也显示，公司资产减值损失3.06亿元，而上期则是-93万元，损失增长32904.50%。济南钢铁（600022.SH）在年报中计提了5.24亿元的资产减值损失，较2007年多出5.17亿元。由于上述资产减值损失基本体现在去年四季度业绩中，导致济钢四季度净亏损达6.55亿元。
　　邯郸钢铁（600001.SH）证券事务代表陈占军告诉《第一财经日报》，资产减值是相关审计机构根据公司的库存、成本和市场价格计算出来的公允价值，由于去年下半年以来钢铁价格和焦炭、矿石等原材料价格都大幅下降，公司采购的原材料和生产的钢材库存就相应大幅“贬值”。
　　兰格钢铁的监测显示，去年全年，从上半年的最高价到去年年底，国内二级冶金焦炭价格回落了50%～60%；国内铁矿石以66%酸粉干基含税价格为例回落了46%左右；钢材价格跌幅40%左右，其中热卷去年从最高的5950元/吨，到去年底的3530元/吨，跌幅达到40.7%；冷板从去年最高7309元/吨，到去年年底的4200元/吨，跌幅达到42.5%。
　　“大幅度的资产减值也不排除钢铁企业希望在去年的年报中多做一点，毕竟减值是一次性的，这样今年的业绩也许会好看些。”国信证券的分析师郑东对《第一财经日报》分析，不过，他认为今年上半年这种困境依然无法摆脱，“下游没有需求，钢铁市场依然是产能过剩。”
　　虽然钢材价格一度在春节后复苏，但由于下游需求并没有实质性的恢复，部分中小钢厂的复产又加大了产能过剩的危险，使钢价再次下跌，目前已经连续六周下滑。

附表_钢铁企业2008年存货计提一览
　　单位：万元

资料来源：相关公司2008年年报

（第一财经日报）

　　与其他一些行业公司最近频频曝出计提大幅拖累全年业绩不同，机械行业公司的计提虽然普遍有所增加，但对于全年的业绩并不构成“致命”威胁。
　　根据已公布的上市公司年报，机械行业2008年的经营情况整体较好。受国务院出台的4万亿拉动内需政策和相关行业振兴规划刺激，分析师们对于机械行业2009年的经营预期普遍看好。
　　“机械行业的计提主要源于存货减值，但是计提情况要普遍好于其他行业。”大通证券分析师肖江峰在接受《第一财经日报》采访时表示。
　　肖江峰分析认为，2008年机械行业总体的走势是前高后低，金融危机对机械行业冲击集中在去年四季度，但是由于前三季度的经营情况普遍较好，使得上市公司全年经营普遍实现盈利。
　　已经公布的山推股份(000680.SZ)2009年年报显示，山推股份去年计提了3411万元的资产减值损失。计提对于业绩的影响并不大。公司去年实现销售收入65.81亿元，同比增长36.61%，实现归属上市公司股东的净利润约为5.04亿元，同比增长12.96%
　　柳工(000528.SZ)也同样如此。根据柳工发布的年报显示，公司去年计提存货跌价2909万元，计提坏账准备5975万元。公司去年实现主营收入92.68亿元，同比增长22％，实现净利润3.42亿元，同比下降40％。
　　“虽然计提并未导致年报亏损，但是计提相比2007年普遍有所增加。”肖江峰告诉本报，山推股份去年的计提只有1300多万元。但是他认为，随着高价钢材的消耗，2009年资产减值损失将大幅下降。
　　肖江峰认为，去年四季度业绩大幅下降的原因是下游需求严重萎缩。受此影响，一些公司上半年高价采购的原材料库存上升，成品以及正在生产的产品库存也明显上升。“大多数公司的计提主要来源于此。”肖江峰说。

附表_机械企业2008年存货计提一览　
单位：万元

资料来源：相关公司2008年年报

（第一财经日报）