| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年03月16日 08:32 |
作者： |
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这几周内地娱乐界最热闹的头条新闻，莫过于围绕“团长”所展开的混战。获权首播《我的团长我的团》的几家卫视，为了争夺收视率而奇招迭出，有的抢在午夜档播出，有的24小时循环轰炸，还有的索性大肆剪辑，好让故事进度领先对手。这些招数哪个最能吸引到观众，将决定最终哪家卫视的收视率可以拔得头筹。在这场环球金融危机中，也正进行一场哪个经济能率先复苏的无形赛跑，决定输赢的因素则将是各地的救市措施及其背后所基于的经济学原理。
各国政府应对金融危机的措施，按其经济学理论依据，一般可以分成三大学派，这三大学派在历史上曾经针锋相对。首先是凯恩斯主义，提倡政府干预政策，主张国家采用扩张性的经济措施，亦即扩大政府开支，实行财政赤字，通过增加需求来促进经济增长。这种理论相信，随着经济复苏，税收收入又将上升，而政府开支则将回落，令财政状况重返盈余。
第二种是由弗里德曼提出的货币主义。该理论认为，中央银行控制货币供应是管理宏观经济的关键所在，央行应当把货币供应量的增长控制在既适度又稳定的水平上，以确保价格平稳，避免通胀或者通缩问题的出现。第三种是奥地利经济学派，认为经济周期虽然会造成社会成本，但却是自由市场的必要成本，政府试图限制经济危机影响的干预措施，则会削弱能够最有效分配资源的价格机制。
从目前来看，大部分欧美国家的措施可以看作是前两种理论的集合。在财政方面，多国已宣布大规模的政府投资项目及暂时性的税收减免；在货币方面，欧美央行近期大幅减息，并向金融体系提供大量流动资金。这一切的目的，是要避免通缩，令经济复苏到供需平衡，并保持稳定且小幅的价格通胀。唯有德国政府仍坚持奥地利学派的“不作为”理论，并批评其他欧洲国家执行凯恩斯主义政策，不仅无法实现刺激需求的目的，而且还将造成赤字负担等长期后果。
摩根资产管理认为，虽然凯恩斯主义和货币主义需要时间方能奏效，并确有可能在部分地区造成未来通胀升高的风险，但从目前来看，通缩的危险似乎更加急迫。因为这将打击个人消费、企业投资以及信贷增长，并拖累欧美经济陷入痛苦的大萧条。
对于投资者来说，这三大学派的理论又能说明哪些投资机会？假如经济陷入持续通缩，则传统的政府债券可代表价值，现金亦能在通缩环境中带来实质回报；假如政府和央行的干预政策发挥作用，环球经济在今年底或者2010年开始复苏，则股票将创造良好的实质回报；假如这些措施导致持续通胀，则股票的表现将跑赢债券；但假如通胀升至过高，股票的实质回报又可能会受到局限。
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