| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年05月12日 15:43 |
作者： |
黄凤清 |
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投资者报(分析员黄凤清)大牛市时随便一只股票都能让你赚得盆满钵满，但在目前阶段“赚了指数不赚钱”现象比比皆是，因此，精挑细选才是硬道理。
5月4日出版的《投资者报》曾通过对A股市场各行业板块的数据进行分析，得出金融、采掘（包括煤炭、石油开采）是当前投资安全边际较高的行业，并指出这些行业将成为市场未来上涨的“助力器”。这一结论马上得到了印证：5月4日A股两市大幅上扬，其中煤炭板块大涨8.06%傲视群雄，金融板块上涨3.53%，涨幅也大于沪指上涨幅度。
我们认为，前期涨幅较小大大降低了后期大幅回调的可能性，市盈率较低显示估值风险较小，而良好的业绩为未来的上涨提供了坚实的支撑。符合这三个标准的行业或公司具有较高的安全边际，下跌的可能性相对较小。但是，即使是这些安全边际较高的板块，也并非所有个股都远离风险。通过对上市公司业绩、前期涨幅以及市盈率等方面的分析，我们发现中信银行、中国银行、工商银行、建设银行以及兖州煤业5只个股处于安全最高地，中煤能源、中国神华两只个股安全边际也较高，10只个股回调后可以介入。
仅两成个股涨幅小于行业水平
前期涨幅过大，难免面临较大的回调风险。前期涨幅较小则往往会为未来的上涨提供更大的空间。
截至5月4日，上证指数较2008年10月28日收盘以来的涨幅已达44.48%，同期金融行业板块上涨25.32%，采掘业板块上涨33.24%。其中，采掘业板块下的细分行业——石油开采板块涨幅只有17.57%，煤炭开采板块涨幅为81.84%，虽然后者大于上证指数上涨幅度，但在动则翻倍的细分行业中，这一涨幅已相对较小。
按申万行业划分，金融、采掘行业共包括69家上市公司，其中金融行业共有37家公司。
2008年10月29日至2009年5月4日，除了长期停牌的S延边路外，在这些金融上市公司中，只有太平洋及海通证券下跌，其余个股均上涨。涨幅超过100%的有S前锋、西南证券、辽宁成大以及吉林敖东，它们的回调压力较大。
涨幅在50%~100%之间的有中国平安、兴业银行、宁波银行、北京银行等13只个股，其中兴业银行、中国平安、浦发银行以及深发展A涨幅超过90%。
剔除下跌及停牌的3只金融股后，上涨幅度小于大盘涨幅的金融股共有17只，其中陕国投A、中信银行、长江证券、国元证券、中国银行、建设银行以及工商银行的涨幅均小于金融板块整体上涨幅度。
在采掘板块中，煤炭开采板块共包括28家上市公司，这些煤炭开采公司前期涨幅都在40%以上。其中，露天煤业、潞安环能、大同煤业、金牛能源等19家公司股价涨幅均在100%以上，涨幅最大的为露天煤业，上涨幅度超过255%。
黑化股份、兖州煤业、中煤能源等8家煤炭上市公司股价涨幅在50%~100%之间，其中兖州煤业、安泰集团、中煤能源以及中国神华涨幅虽然超过大盘涨幅，但均小于细分行业涨幅。此外，山西焦化涨幅只有40.13%，与同行业个股相比，这5只个股回调的风险较小。
石油开采这一细分板块只包括准油股份及中国石油两家上市公司。其中准油股份于2008年10月29日至2009年5月4日的涨幅已达200%，中国石油只上涨了17.52%，远小于大盘同期涨幅。
近四成公司市盈率低于行业整体
目前，所有上市公司的2008年年报都已披露完毕。根据上市公司总市值及归属母公司净利润计算，市场整体市盈率由4月24日的27倍下降至5月4日的26倍。其中金融板块市盈率由17倍下降至16倍，采掘板块市盈率仍为19倍，而细分板块煤炭开采及石油开采的市盈率，分别为18倍及19倍。
具体来看，在金融板块中，剔除3家市盈率为负数的上市公司后，34家公司中市盈率超过50倍的共有13家，市盈率在市场整体水平（即26倍）之上、50倍之下的共有4家，市盈率低于行业整体水平（16倍）的上市公司共有10家。其中建设银行、招商银行、兴业银行以及浦发银行市盈率仅为11倍，为该行业中最低水平，交通银行市盈率也只有12倍。
在28家煤炭开采上市公司中，剔除3家市盈率为负的公司后，市盈率超过50倍的仅有安泰集团一家，市盈率在市场整体水平之上、50倍之下的也只有盘江股份及露天煤业两家。西山煤电、平庄能源、大同煤业、金牛能源等13家上市公司市盈率低于细分行业整体水平（18倍），其中神火股份、上海能源、平煤股份、金牛能源等四家公司市盈率只有11倍，兰花科创、煤气化以及兖州煤业市盈率只有12倍。
石油开采板块的两家上市公司准油股份、中国石油的市盈率分别为81倍及19倍。
5个股安全边际最高可适当介入
我们认为，在安全边际较高的行业里，前期涨幅及市盈率均低于行业整体水平的上市公司相对最为安全。根据这两个标准，我们对金融及采掘行业中的69家上市公司进行了筛选，并对其业绩进行了分析。
结果显示，在金融行业中，中信银行、中国银行、工商银行以及建设银行这4只银行蓝筹股符合上述标准，且良好的业绩体现了上市公司的价值，并为以后的走势提供了支撑。
其中，中信银行市盈率为15倍，2008年10月29日至2009年5月4日涨幅为24.25%，回调压力不大。业绩方面，该公司2008年归属母公司净利润同比增长60.68%。由于去年一季度上市公司经营状况还处于较好水平，因此今年一季度归属母公司净利润同比下降22.94%，但与去年四季度相比大幅增长271.58%，盈利能力已好转。
其他3家银行的状况也与此类似。截至5月4日，中国银行市盈率为14倍，前期涨幅仅为14.84%。2008年归属母公司净利润同比上涨13%，而该指标在今年一季度同比下降14.40%，环比则大幅提升326.57%。
工商银行市盈率为13倍，前期涨幅为10.53%。2008年归属母公司净利润同比增长36.32%，今年一季度同比实现增长，增幅为6.16%，而环比则增长94.90%。
建设银行的市盈率仅有11倍，估值风险较小。前期涨幅为18.59%。2008年归属母公司净利润同比增长34.10%，今年一季度同比出现下降，降幅为18.25%。与去年四季度相比，则增长213.88%。
在煤炭开采业中，仅兖州煤业符合我们的标准。该公司市盈率为12倍，前期涨幅为78.28%，小于行业整体上涨幅度，且在所有上市公司中属涨幅较小的行列。该公司2008年归属母公司净利润同比增长101.43%，今年一季度同比下降48.50%，但与去年四季度相比则扭亏为盈。
除了兖州煤业外，煤炭开采业中中煤能源以及中国神华前期涨幅均小于行业整体水平，分别为69.83%及34.51%。同时，这两家公司2008年以及2009年一季度业绩都不错，其中中煤能源2008年归属母公司净利润同比增长17.72%，今年一季度虽然同比下降3.62%，但环比增长73.04%；中国神华2008年归属母公司净利润同比增长29.72%，2009年一季度同比增长17.12%，环比增长70.34%。这两家上市公司市盈率分别为22倍及20倍，高于行业水平，但仍低于市场整体水平，安全边际也相对较高。
在石油开采行业中，仅有中国石油一家上市公司符合我们的初步标准。
该公司市盈率为19倍，前期涨幅只有17.52%。但是，该上市公司业绩并不理想，2008年归属母公司净利润同比下降21.99%，今年一季度并没有好转，同比下降36.20%，环比下降30.97%。如此之差的业绩，令以后的上涨缺失根基，因此并不进入我们的推荐行列。
10只个股前期涨幅高回调后可介入
在对数据进行分析的过程中，我们注意到，部分上市公司市盈率低于行业整体水平，公司业绩出现好转，但由于它们的前期涨幅过高，因此，待回调后可以适当介入。
这样的个股共有10只。其中6只属于金融行业，分别为北京银行、民生银行、交通银行、招商银行、兴业银行以及浦发银行。这6家银行市盈率均在15倍以下，2008年归属母公司净利润均实现同比增长，且今年一季度均实现环比增长，只是前期涨幅大于行业整体水平。
其中，招商银行市盈率仅为11倍，去年归属母公司净利润同比增长38.27%，今年一季度岁同比下降但较去年四季度有所好转，环比增长102.50%。该公司前期涨幅为34.66%，虽然高于行业整体水平，但仍小于大盘涨幅，十分值得关注。
另外4只个股集中于煤炭开采业，分别为西山煤电、煤气化、神火股份以及金牛能源。
其中，金牛能源市盈率为11倍，2008年归属母公司净利润同比增长182.42%，今年一季度该指标同比增长0.64%，环比大幅增长超过200%。但该股前期涨幅已达123.26%，回调后不失为一只潜力股。
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