| 来源： |
第一财经日报 |
发布时间： |
2009年03月07日 11:21 |
作者： |
陆水旗 |
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去年11月份以来由流动性驱动的“去库存行情”在2月下旬出现了速降式调整，但在本周三随金融、保险、地产、有色、原材料等经济支柱行业股的联袂躁动出现了单日“井喷”。速降与“井喷”相结合的行情至少透露出以下信息：首先，在基本面层次上，之前由流动性驱动的“去库存行情”已告一段落，行情需要再次探询一个经济因需求复苏而复苏的“需求底”；其次，经济支柱行业股的联袂躁动表明，后期“需求底”得到确认后的行情将是复苏性行情，股票结构序列已经开始在为此转型，本次经济支柱行业股的联袂躁动是一次“复苏行情”的预演，或者说是一种预热；第三，行情在2000点附近出现单日“井喷”，表露了该点位具有十分厚实的支撑，虽然后期行情仍会有反复，但2000点以下是A股市场又一个重要底部区再一次得到了确认；最后，2月下旬出现的速降式调整具有“空间换时间”的功效，后期行情继续单边下跌的几率已经不大，将更多地以区域性震荡的蓄势行情为主。并且，在“空间换时间”后，后一轮弹升行情出现的时间或许会快于市场的预期。
由于三四月份市场仍处于年报与一季报风险释放的周期之内，“两会”召开完毕，今年整个经济振兴规划与政策部署也大局已定，市场对政策的期望值在“两会”后必然会逐渐降低。三四月份大多数时间的行情或许仍将处于震荡整理、为“复苏行情”蓄势的状态。但行情“复苏预演”的出现，和以下诸多因素决定着在今年“N形”行情的架构中，第二轮复苏性反弹行情已经不必再等到下半年。
一是时滞的原因，从去年四季度开始不断推出的各项经济刺激政策从今年二季度开始在微观层面中将逐渐见到其效用，不管效用程度如何，起码能使经济景气数据与公司盈利数据相对于一季度形成环比增长，进而确认出一季度经济与公司盈利的低拐点，给市场发出一个复苏信号并形成更为明确的复苏预期；
二是在去年12月份“去库存”后，一季度经济与公司盈利之所以欲振难兴，很大一个原因是房地产市场的低迷。房地产向左牵动着投资，向右带动着消费，还决定着资产价格水平，贯穿着上下游42个行业，是名副其实的中枢产业，它的低迷自然牵动全局，从而形成了“经济复苏看投资，投资成效看内需，内需要看房地产”的经济复苏路径。目前有利的信号是，最先下跌、跌幅最大、成交最低迷，且受金融危机冲击最大的珠三角地区房地产交易已经按照“先有量后有价”的形势明显复活，这种复活现象如果得到持续并能向其他地区蔓延，必将能对经济复苏提供强有力的支持；
三是“去库存行情”在2月下旬回调后正在寻找与确立一个“需求底”。相对应的，不足13倍市盈率的1664点确立的是一个市场估值底，后期行情探询与确立一个业绩底，如果一季度公司的“业绩底”得到确认，则二季度开始的行情必然在复苏预期下变动向上，从而使“N形”中的二次反弹不再需要等到下半年。
（作者为上海证券通首席分析师）
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