| 来源： |
上海证券报 |
发布时间： |
2009年03月07日 10:11 |
作者： |
乐嘉春 |
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日前，国内钢铁行业的龙头企业宝钢集团发布公告称，已与杭州钢铁集团在宁波签署了《关于宁波钢铁有限公司的股权收购协议》及《关于宁波钢铁有限公司的合资合同》，宝钢集团出资近人民币20亿元，从杭州钢铁手中收购宁波钢铁56.15%的股权，并作为第一大股东与杭州钢铁集团重组宁波钢铁。这是自《钢铁产业调整振兴规划》出台后出现的第一例央企并购案。
此次，宝钢集团成功收购宁波钢铁，这一收购属于“横向收购”类型，是指从事同种商业活动中经营和竞争的两家企业间的收购兼并。除“横向收购”外，还有“混合收购”和“纵向收购”。前者是指从事不相关业务类型的企业间的收购兼并，又属于“产品扩张型收购”；后者是指处于生产经营不同阶段的企业间的收购兼并。
按理说，横向收购会因减少一个行业内的企业数量，并增加收购后企业的市场垄断实力，形成一个规模或市场份额更大的企业，从而有利于收购方更易于谋取一些行业垄断利润。因而，横向收购具有一定的负面效应，这类收购也常常会受到政府的管制。
但是，从最近公布的十大产业振兴规划来看，政府似乎在大力鼓励国内大型企业集团的收购重组行为，通过加快收购重组、加速产业结构升级，来积极应对全球经济的波动与衰退。
以钢铁业为例，在钢铁业振兴规划中，对“收购重组”是这样描述的：要发挥大集团的带动作用，推进企业联合重组，培育具有国际竞争力的大型和特大型钢铁集团，优化产业布局，提高集中度。
鼓励而不是管制，从收购重组可以获得金融业的收购信贷支持中可见一斑。宝钢集团的此次收购行动，还获得了交通银行提供的6.7亿收购贷款。这开启了国内收购贷款的先河。
当然，除了政府的鼓励与支持外，一些企业在经济不振时期需要通过收购重组来渡过这个“寒冬”，也是推动中国企业开展收购重组的重要影响因素之一。这两大因素的共同作用与影响，预示了中国产业性收购重组的重要时机已经来临。
仍以钢铁业为例，中钢协常务副会长罗冰生曾就2008年中国钢铁业的市场情况指出，去年中国钢铁企业成本迅速增加，如1月至7月的成本累计上升了60%。同时，钢价却开始大幅下降，下半年国内钢价平均每吨降价800元至1200元。其实，去年以来中国钢铁业所面对的形势是十分严峻的。
目前中国钢铁市场仍处于低迷时期，而中国钢铁业的产业集中度很低，国内约有1200家钢铁企业，前66位只占总产能的79%，这与其他钢铁大国的产业集中度相去甚远，这些因素都为中国钢铁业的收购重组提供了一个很好的市场时机。
此次宝钢集团成功收购宁波钢铁，既符合了中国钢铁业产业整合的发展趋势，又挤入了十大产业振兴规划出台后首个成功的收购案例，这是这一收购重组案例之所以会引起市场广泛关注的重要原因之一。当然，投石问路，也暗示了市场期盼中国新一轮收购重组浪潮快快到来。
笔者以为，如果新一轮收购重组浪潮真能如期而来，这将会给A股市场注入新的活力。因为，目前国内外经济前景仍不明朗，全球范围内的经济振兴计划能否在短期内产生作用与影响，这将直接影响到投资者对经济基本面的理性判断。从这个角度分析，经济基本面并不支持A股股指的大幅上升，A股股指仍可能在一定的范围内波动。但是，如果A股市场中收购重组案例不断增加，A股市场将引入“活水”，并引发重要的市场交易性机会。
不过，由于未来的收购重组主体可能多为大型企业集团，因而这类收购重组的价值重构意义较大，但交易性价值却相对较弱。这样的话，未来A股市场在评估或重估收购重组各方企业的投资价值时会更加理性。从这意义上讲，尽管收购重组会活跃市场，增加市场交易性机会，但价值投资而不是交易性投机将主导市场，这是期待中的新一轮收购重组浪潮对A股市场将产生积极影响的重要特征之一。
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