| 来源： |
FT中文网 |
发布时间： |
2009年03月04日 10:15 |
作者： |
和风 |
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全球股市可能不久将见底。本周全球股市的无情抛售，使各大股指都跌至历史低位。更难回答的问题是：股市距离见底还有多大的空间，以及还需要多久才能脱离底部？
在美国，一个多世纪以来股市一直呈现出强劲趋势，在计入通胀因素后每年的涨幅为6.75%（在收入再投资基础上）。伦敦研究公司Lombard Street Research指出，美国标普500(S&P 500)指数在过去140年中，只有26个月位于上述趋势线以下比目前更低的水平。而在这26个月中，除了6个月（1932年和1982年各占3个月）以外，其余跌势均由世界大战引起。
1932年和1982年标志着上世纪最糟糕熊市的谷底。因此，股市看上去可能不久就有望止跌。
但是，股市在见底之前可能进一步下行。1932年，股价在相对于趋势线达到当前这样便宜的水平后，进一步下跌了25%——但此后在几星期内就上涨了一倍。
就估值而言，几乎不可能说目前的股价昂贵。从周期市盈率这一可靠的长期价值指标看，股价现在远比它们在上世纪的平均值便宜，尽管这也意味着，股价在跌至1932年和1982年那样的低点之前，仍可能出现一次大跌。
近日市场抛售的范围超出了金融类股票，非金融类股票的市盈率正接近其在上一个熊市的低位。
用另一个衡量标准，按实值计算，标普500指数周一的收盘点位，比2000年的峰值降低了61.4%。同样按实值计算，该指数从1929年至1932年（当时存在通缩）的降幅为79%，而从1969年至1982年的降幅为62.6%。
因此，股价从目前水平的下跌，将取决于经济数据。而复苏的速度，也将取决于经济的强劲程度。1932年后，美国股市花了26年时间，才收复实值意义上的顶峰。1982年后，重上顶峰花了10年功夫。
译者/和风
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