| 来源： |
证券市场红周刊 |
发布时间： |
2009年03月02日 14:28 |
作者： |
马曼然 |
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——《滚雪球》读后
红周刊记者马曼然
《滚雪球》深度透视了巴菲特的性格和人生，并浓缩了那些使其获得非凡成功和声誉的原则和理念。还没看到这本书的时候，书中最经典的一句话始终勾着我的思绪。这句话就是：人生就像滚雪球，最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。
将心思全部放在股票上的我，当时便猜想，若想在股票上赚大钱，到底什么才是很湿的雪，什么才是很长的坡呢？春节前不久，当笔者真正拿到这本书以后，便走向了解惑之路。
湿雪——被低估的股票
少年的巴菲特决不是什么“投资天才”。从某种程度上说，他只不过是一位急于赚钱的美国小伙而已。
巴菲特投资生涯的转折点可能是从他19岁时读到一本由当时哥伦比亚大学的金融学教授本杰明?格雷厄姆撰写的《聪明的投资者》开始。按照书上的说法，“巴菲特好像找到了上帝”。
巴菲特从格雷厄姆那里学到了投资的三大主要原则：
●一股股票是拥有一家企业一小部分的权利，是你愿意为整个企业所支付价格的某一部分。
●使用安全边际。投资是建立在估计和不确定性的基础之上的。大范围的安全边际保证了不会因为误差而导致失败。
●“市场先生”是你的仆人，而不是你的主人。格雷厄姆假设了一个喜怒无常的角色叫“市场先生”，他每天都会提供股票买卖的机会，而这些价格经常都是不合理的。“市场先生”的情绪不应该影响你对价格的看法。不过，他真的会一次又一次地提供低买高卖的机会。
在以上的观点中，安全边际的观点最重要。很多人认为，投资是一门依靠预测来赚钱的行业。在格雷厄姆看来，既然是预测，你所预测的与现实情况不可避免地会出现偏差。如何在你预测出现偏差的情况下，依然保证本金不受损失或减少损失呢？一个人不应当在一种证券中进行投资，除非你有足够的证据相信支付的价格比证券带来的价值低得多。也就是说，当你支付的价格远远低于其内在价值时，投资成功的概率将很大程度上获得提升。
写到这里，笔者认为从投资角度来理解，巴菲特所说的“湿雪”是指那些价格低于价值的股票。相比“干雪”，“湿雪”内部几乎没有空气，放在手心上会感到沉甸甸的，很实在，就像没有泡沫的股票一样。
在结识芒格（伯克希尔?哈撒韦的副董事长，他更注重公司的优秀程度和长期成长性。）之前，巴菲特陶醉于寻找“很湿的雪”。当然，这些“湿雪”中的绝大多数公司后来被巴菲特戏称为“雪茄烟蒂”。
所谓“雪茄烟蒂”投资法，即如果你以相当低的价格买进一只股票，那么，通常公司的价值会有波动，给你机会以可观的利润脱手，尽管公司的长期表现可能极其糟糕。就像你在大街上发现了仅剩一口可抽的雪茄烟蒂，可能冒不出一口烟，但是“买便宜货”却可以完全发掘那一口的利润。
而芒格一直醉心于探索寻找“大生意”，他并不理解巴菲特对格雷厄姆的迷恋。芒格觉得格雷厄姆（格雷厄姆曾经历过1929~1933年美国股市大崩盘，这一早期的经历让他在看待企业时，更多考虑的是倒闭价值而不是存活价值——笔者注）的缺点在于，他认为未来“更多的是危险，而不是充满机会”。而正是这种悲观主义，才是巴菲特干着弯腰捡“烟蒂”而只能吸上最后一口的苦差事的精神支柱。
之所以称为“苦差事”，是因为“捡烟蒂”仅是一次性的获利途径。况且，原来的“便宜货”很可能终究变得不那么便宜。在一家度日艰难的公司，一个问题还未解决，另一个又冒了出来——就像厨房里不会只有一只蟑螂。其次，对于资金量正在急速膨胀的巴菲特而言，这种快进快出的方式似乎越发困难。他也越来越明白，时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人。(未完待续)
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